Taaleri H2 - ristiriitainen raportti

Taaleri julkaisi aamulla ristiriitaisen H2-raportin. Liikevaihto kasvoi odotuksiamme voimakkaammin ja raportti vahvistaa yhtiön positiivisia kasvunäkymiä lähivuosille. Varainhoidon kulut ylittivät kuitenkin selvästi odotukset ja kasvattavat jälleen huolia segmentin kulutehokkuudesta. Kokonaisuutena suhtaudumme tässä vaiheessa raporttiin neutraalisti.

Taalerin H2-liikevaihto kasvoi 57 % 42 MEUR:oon ja ylitti selvästi 38 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli Varainhoidon odotettua korkeammat tuottopalkkiot sekä Garantian odotuksia korkeammat sijoitustuotot (kirjataan liikevaihtoon). Liikevoitto oli 12 MEUR jääden 13,3 MEUR:n ennusteestamme. Liikevoittoa laski Varainhoidon odotettua korkeammat kulut sekä Garantian realisoitujen sijoitusten 3 MEUR:n negatiivinen käyvän arvon muutos. Sijoituksiin liittyvä erä on lähinnä kirjanpidollinen ja tästä oikaistuna tulos olisi ollut odotuksiamme parempi. Osinkoehdotus 0,26 euroa ylittää 0,25 euron ennusteemme sentillä.

Varainhoidon H2-liikevaihto 30,8 MEUR ylitti 28,2 MEUR:n ennusteemme johtuen odotuksia korkeammista tuottopalkkioista. Yhtiön rahastojen performanssi on katsauskaudella pysynyt erinomaisena ja arviomme mukaan ylitys johtuu pääosin tästä. Varainhoidon kulut olivat selvästi ennusteitamme korkeammat ja käytännössä kaikki kulurivit ylittivät ennusteemme. Vaikka kuluja nostaa Turkin liiketoiminnasta irtautuminen (-0,7 MEUR), vahvan tuloksen myötä kasvaneet bonukset ja yhtiön 10v juhlien kulut, on kulujen todella ripeä kasvu huolestuttavaa. Liikevoitto oli vahva 8,9 MEUR, mutta tuotto- ja muista palkkioista oikaistuna segmentin liikevoitto olisi jälleen tappiollinen. Hallinnoitava varallisuus kasvoi 5,6 miljardiin (+11 %) jääden hieman 5,85 miljardin ennusteestamme. Arviomme mukaan Turkin liiketoiminnasta irtautuminen selittää osaa tästä erosta.

Garantia jatkoi odotuksien mukaista kehitystään ja vakuutusmaksutulo jatkoi odotetun mukaista vahvaa kasvua (+22 %). Vakuutustekninen suorittaminen jatkui vahvana ja korvauskulut pysyivät erittäin matalalla tasolla. Garantian sijoitustuotot olivat H2:lla odotuksia vahvemmat ja kokonaisuutena Garantian suoritus oli jälleen erinomainen. Energian ylösajo on edennyt odotuksien mukaisesti ja raportin perusteella yhtiö tulee sijoittamaan Aurinkotuuli-rahastonsa täyteen vielä H1:n aikana.