Taaleri laaja raportti: Via Dolorosa jätetty pysyvästi taakse
Tarkistamme Taalerin tavoitehinnan 12,5 euroon (aik. 11,5e) ja toistamme lisää-suosituksemme. Yhtiö jatkaa määrätietoisia toimia osiensa arvon purkamiseksi ja askelmerkit tähän liittyen ovat selvät. Osien arvon purkautuminen tarjoaa lähivuosille edelleen riittävän tuotto-odotuksen ja strategian onnistuessa myös Pääomarahastoliiketoiminnassa on selkeää arvonluontipotentiaalia. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Vaihtoehtoisiin sijoitustuotteisiin keskittyvä tuotetalo
Taaleri on uusiutuvaan energiaan ja vaihtoehtoisiin omaisuuslajeihin keskittynyt pääomarahastotalo, minkä lisäksi konserniin kuuluu myös Vakuutusosakeyhtiö Garantia. Yhtiön hallinnoitavat asiakasvarat olivat Q1’21:n lopussa 1,7 mrd. euroa ja jatkuvien toimintojen palveluksessa oli Q1’21:n lopussa noin 100 työntekijää. Yritysjärjestelyt ovat olleet historiassa keskeinen osa Taalerin sijoittajatarinaa ja viimeisin merkittävä järjestely nähtiin maaliskuussa 2021, kun yhtiö myi Varainhoitoliiketoimintansa Aktialle.
Lähivuodet menevät liiketoiminnan ylösajoon ja taseessa olevan arvon purkamiseen
Taalerin 2021-2023 strategiakauden kulmakivet ovat: kasvu vaihtoehtoisissa sijoitustuotteissa, fokus ja rönsyjen karsiminen, kulu- sekä pääomatehokkuus. Strategia on fokusoitunut Pääomarahastojen kehitykseen ja aiemmasta poiketen se ei enää sisällä opportunistisia yritysjärjestelyjä ydinliiketoiminnan ulkopuolella. Garantia on strategiasta varsin erillinen palanen, mistä kertoo myös sen luokittelu strategiseksi sijoitukseksi. Näkemyksemme mukaan 2021-2023 strategiakausi on Taalerille eräänlainen rakennusvaihe, sillä yhtiö keskittyy kaudella ajamaan ylös Pääomarahastoliiketoimintaansa. Strategian keskiössä onkin ennen kaikkea liiketoiminnan kasvu ja kannattavuus on sivuroolissa. Yhtiön tase on Aktia-kaupan jälkeen rajusti ylikapitalisoitunut ja yhtiö tulee palauttamaan lähivuosina merkittäviä pääomia omistajilleen. Lisäksi yhtiö etsii aktiivisesti yritysostokohteita kiihdyttääkseen pääomarahastojen kasvua.
Kertatuotot näyttelevät pääroolia lähivuosien tuloksessa, kestävä tulosparannus vie aikaa
Yhtiön tulos tulee lähivuodet saamaan merkittävää tukea taseen siivouksesta johtuvista kertatuotoista ja tulos näyttää ns. ”liian hyvältä”. Näiden tuottojen merkitys yhtiön arvoon on hyvin rajallinen ja suosittelemmekin sijoittajia keskittymään seuraaviin asioihin nykyisellä strategiakaudella: AUM:n ja jatkuvien palkkioiden kasvu, kulutason kehitys ja kulusaneeraus, jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuus, Garantian vakuutustekninen suorittaminen ja osingonmaksukyky sekä rahastojen performanssi. Jatkuviin tuottoihin pohjautuvan kannattavuuden parantuminen tulee viemään aikaa ja arviomme mukaan liiketoiminnan kunnollinen skaalautuminen tapahtuu vasta nykyisen strategiakauden jälkeen.
Osake perusteetta alennuksella suhteessa osien summaan
Keskitymme analyysissämme etenkin osien summaan, sillä se huomioi parhaiten Taalerin osissa olevan arvon ja liiketoimintojen erilaiset profiilit. Osien summan mukainen arvomme on 12,7 euroa ja tämä on linjassa tavoitehintamme kanssa. Emme pidä enää perusteltuna hinnoitella Taaleria alle sen osien summan, kun niissä olevan arvon purkautumiseen on selkeät askelmerkit ja yhtiö on sitoutunut arvon purkamiseen. Verrokkianalyysi, absoluuttiset kertoimet sekä DCF-mallimme tukevat nykyistä tavoitehintaa, vaikka emme annakaan niille oleellista painoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 69,5 | 51,7 | 50,3 |
kasvu-% | 3,43 % | −25,55 % | −2,70 % |
EBIT (oik.) | 17,6 | 20,2 | 19,4 |
EBIT-% (oik.) | 25,37 % | 39,13 % | 38,56 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,55 | 0,50 |
Osinko | 0,32 | 1,40 | 1,50 |
Osinko % | 3,94 % | 17,28 % | 18,52 % |
P/E (oik.) | 17,60 | 14,75 | 16,17 |
EV/EBITDA | 12,23 | 1,23 | 7,43 |