Taaleri Q1’25 -pikakommentti: Vaisu startti vuoteen

Taaleri julkaisi aamulla selvästi odotuksia heikomman tuloksen. Tulosalitus tuli lähes täysin sijoituksista sekä kertaeristä, ja näin ollen sen merkitys jää rajalliseksi. Operatiivisesti Garantian suoritus oli jälleen erinomainen, mutta SolarWind 3 -rahaston myynti näyttää jäävän tavoitteista. Strategian osalta ei saatu vielä konkretiaa, mutta yhtiön kommenttien perusteella vaikuttaisi siltä, että nykyinen konsernirakenne säilyy myös jatkossa. Tämä olisi luonnollisesti pettymys, sillä nykyrakenne ei ole optimaalinen osien arvon esiin tuomisen kannalta.

Tulosalitus selittyy pitkälti kertaerillä

Taalerin liikevaihto oli 9,3 MEUR, jääden selvästi 11,4 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitusta selittää sijoitustuottojen heikko kehitys (kirjataan Taalerilla liikevaihtoon). Heikot sijoitustuotot yhdessä toimitusjohtajan vaihdokseen liittyvien kertakulujen kanssa painoivat liikevoiton heikolle 0,5 MEUR:n tasolle (Q1’25e: 3,0 MEUR).

SolarWind3:n myynti jäämässä odotuksista, Garantialta hurja suoritus

Pääomarahastoissa Uusiutuvan Energian liikevaihto oli jonkin verran odotuksiamme heikompi, kun SolarWind3-rahaston myynti ei odotuksiemme vastaisesti kasvanut. Yhtiö totesi raportillaan varainhoitomarkkinan vaikeutuneen entisestään ja piti todennäköisenä, että rahaston koko jää alkuperäisestä tavoitteesta (600 MEUR). Tämä ei ole yllättävää nykyinen markkinatilanne huomioiden. Hieman odotuksia vaisummasta liikevaihdosta huolimatta Uusiutuvan Energian tulos oli täysin odotettu, kun kulut olivat odotuksiamme alhaisemmat. Muiden pääomarahastojen osalta liikevaihto oli edelleen vaisu, kun Kevan mandaatin sijoitusaste jäi vielä alhaiseksi. Segmentin tulos oli tappiollinen.

Garantian operatiivinen suoritus oli olosuhteisiin nähden hyvä ja vakuutusmaksutulot olivat odotuksiamme paremmat. Myös vakuutuspalvelutulos ylitti odotukset, mutta sijoitussalkun tuotot olivat jonkin verran odotuksia heikommat. Kokonaisuutena Garantian suoritus kääntyy tulosalituksesta huolimatta plussan puolelle väkevän operatiivisen suorittamisen johdosta.

Suurimmat tulosalitukset nähtiin Muut-segmentissä sekä Oman taseen sijoituksissa. Muut-segmentissä kirjattiin 0,7 MEUR kertaerä tj-vaihdokseen liittyen ja Oman taseen sijoitukset olivat odotuksiemme vastaisesti miinuksella, johtuen etenkin valuuttakurssien vaikutuksesta.

Strategiapäivitys johtanee nykyisen rakenteen säilymiseen

Näkymien osalta iso kuva oli ennallaan, joskin yhtiö nosti muiden sektorin toimijoiden tapaan esiin kauppasodan luomaa epävarmuutta markkinoilla. Strategiapäivityksen osalta Taaleri totesi sen olevan hyvässä vauhdissa. Raportin sanamuodoista voidaan kuitenkin mielestämme tehdä selkeitä tulkintoja tulevan strategian suuntaviivoista. Ensinnäkin yhtiö käyttää raportissa termiä ”strategiatarkistus”, mikä viittaa näkemyksemme mukaan enemmän nykystrategian viilaukseen kuin merkittäviin muutoksiin. Lisäksi yhtiö toteaa: ”Uudistettua segmenttiraportointia mukaillen liiketoimintamme rakentuu pääomarahastojen, sijoitusten ja Garantian ympärille. Tulemme kirkastamaan näiden asemaa strategiassamme.” Tämän perusteella strategiassa ei vaikuttaisi olevan pöydällä esimerkiksi rakenteelliset muutokset, vaan kyse olisi enemmän nykystrategian toimeenpanon kiihdyttämisestä. Jos tulkintamme on oikea, niin tämä on selkeä pettymys, sillä emme näe nykyisen konglomeraattirakenteen tarjoavan polkua osien arvon purkautumiselle.