Taaleri Q2’24 -ennakko: Maltilliset tulosodotukset

Taaleri julkistaa Q2-tuloksensa tiistaina 20.8. noin kello 8.00. Katsauskaudelle ei käsityksemme mukaan ole osunut oleellisia kertatuottoja ja tulos jääkin ennusteissamme kohtuullisen vaisulle tasolle. Tuttuun tapaan huomiomme on tulospäivänä uuden SolarWind 3 -rahaston myyntinäkymissä sekä Garantian kehityksessä.

Kertatuottojen puuttuminen laskee tulosta vertailukaudesta

Taalerin liikevaihto antaa varsin huonon indikaation konsernin liiketoiminnan kehityksestä, sillä valtaosa kvartaaleittain heiluvista sijoitustuotoista näkyy myös liikevaihdossa. Suosittelemmekin tarkastelussa keskittymään yksittäisten segmenttien kehityksiin. Konsernitasolla odotamme 12,3 MEUR:n liikevaihtoa. Taso on merkittävästi vertailukautta matalampi, sillä vertailukaudelle kirjattiin merkittävän kokoiset sijoitustuotot Energian hankeportfolion myynnistä sekä ei-strategisista sijoituksista. Ennusteemme konsernin Q2-liikevoitoksi on 3,9 MEUR.

Katsauskaudelle ei käsityksemme mukaan ole osunut mitään merkittäviä myyntivoittoja tai tuottopalkkioita, jonka vuoksi tulos muodostuu käytännössä täysin jatkuvista palkkioista, joiden mukainen kannattavuus on yhä vaatimatonta. Tulos onkin täysin Garantian varassa Pääomarahastojen ja Muut-segmentin ollessa tappiolla. Huomautamme, että etenkin Garantian sijoitustuotot voivat aiheuttaa isojakin poikkeamia meidän tulosennusteeseemme.

Pääomarahastojen ylösajo jälleen raportin keskiössä

Pääomarahastoissa Uusiutuvan Energian kulutaso on jälleen kerran suurennuslasin alla, sillä kannattavuuden tulisi pysyä selvästi positiivisena alkuvuoden tapaan tuoreimman SolarWind 3 -rahaston kasvettua merkittävään kokoluokkaan. Muut pääomarahastot ovat kuitenkin yhä selvästi tappiollisia, kun Bioteollisuuden etupainotteiset kasvupanostukset muun muassa henkilöstöresursseihin rasittavat kannattavuutta. Tämän takia odotamme Pääomarahastoilta kokonaisuudessaan pientä negatiivista liikevoittoa.

Uusmyynnin osalta katseet ovat luonnollisesti varainkeruuvaiheessa olevassa SolarWind 3-rahastossa. Otammekin mielenkiinnolla vastaan yhtiön johdon kommentit myynnin kehitykseen liittyen, vaikka varsinaisia myyntilukuja rahastosta tuskin tarjoillaan. Myös muiden rahastojen osalta pienetkin tiedonjyvät kysyntänäkymien kehityksestä ovat tervetulleita.

Garantia kärsii asuntomarkkinan hiljaiselosta

Garantian osalta odotamme vakuutusmaksutuottojen laskeneen hieman vertailukaudelta takausvakuutuskannan supistumisen seurauksena. Arviomme mukaan takauskanta jatkoi maltillisessa laskussa myös edelliskvartaaliin nähden, sillä asuntolainojen kysyntä on säilynyt vaisuna. Pidämme tätä kuitenkin vain väliaikaisena haasteena, joka väistyy asuntomarkkinan piristyessä. Korvauskulujen odotamme puolestaan olleen hieman koholla pankkien julkaiseman luottotappiokehityksen pohjalta.

Korkosijoituksiin painottunut sijoitussalkku saa tukea korkeammista koroista, mutta arviomme mukaan kvartaalilla nähty hienoinen markkinakorkojen nousu vaimensi aavistuksen tuottoja. Osakemarkkinat kehittyivät kuitenkin pääosin suotuisasti, joten ennusteemme sijoitussalkun tuotoksi käyvin arvoin on 1,3 %. Ennusteemme Garantian liikevoitoksi on 4,9 MEUR.

Sijoittajan on syytä huomioida, että osa sijoitussalkun tuotoista kirjataan laajan tuloksen erinä, jolloin nämä eivät vaikuta liikevoittoon. Emme ole ennusteissamme tehneet näiden välillä eroa, joten raportoitu liikevoitto voi jäädä jonkin verran ennusteestamme. Emme kuitenkaan pidä tätä ongelmana, sillä vaikutus oman pääoman kertymään on molemmilla tavoilla sama.