Taalerin kolmannen vuosineljänneksen operatiiviset luvut olivat hyvin linjassa ennusteidemme kanssa, eikä raportti ensilukemalta tarjonnut merkittäviä yllätyksiä. Strategia etenee edelleen reippain askelin, ja raportin perusteella on syytä odottaa vanhojen rahastojen irtaantumisia vielä loppuvuoden aikana. Emme alustavasti näe tarvetta ennustemuutoksille.

Tulos hyvin linjassa odotuksiin

Taalerin liikevoitto oli 9,4 MEUR ja täysin linjassa 9,1 MEUR:n ennusteemme kanssa. Liikevoiton jakauma poikkesi jonkin verran odotuksistamme, kun yhtiö kirjasi Fintoilin tuotto- ja onnistumispalkkioita selvästi odotuksiamme enemmän Taaleri Kapitaali -investointipankilleen ja vastaavasti vähemmän Pääomarahastot-segmentille. Lisäksi yhtiön omien sijoitusten käyvän arvon muutokset olivat hieman odotuksiamme suuremmat. Kokonaisuutena tulosrivit ovat kuitenkin hyvin linjassa odotuksiemme kanssa.

Garantian vakuutusmaksutuotot jäivät vertailukauden tasolle, joka oli meille lievä pettymys. Saadut vakuutusmaksut kuitenkin kasvoivat 7,5 % ja myös takausvakuutuskanta jatkoi kasvuaan. Yhtiön markkinaosuus Suomen asuntolainoissa jatkoi myös kasvuaan. Tämä lieventää vakuutusmaksutulon jäämisestä aiheutunutta pettymystä selvästi, koska kyse on osin kirjanpitoteknisistä asioista. Garantian vakuutustekninen tulos oli odotetusti jälleen erinomaisella tasolla (yhdistetty kulusuhde 25,7 %). Tuloslaskelmaan kirjatut sijoitustuotot olivat myös linjassa ennusteisiimme ja kokonaisuutena Garantian 4,6 MEUR:n tulos oli täysin linjassa 4,4 MEUR:n odotuksiemme kanssa.

Tuottopalkkioiden kirjaukset vaikuttivat segmenttilukuihin

Pääomarahastoissa jatkuvat palkkiot olivat täsmälleen odotustemme mukaisella tasolla, ja ne kasvoivat 5 % vertailukaudesta. Tuottopalkkioissa Taaleri kirjasi 0,6 MEUR:n arvonalentumisen vanhojen tuulirahastojen tuottosidonnaisiin palkkioihin (näitä kirjattu taseeseen 13,6 MEUR:lla). Alaskirjauksen tulkinta on mielestämme kaksijakoinen. Toisaalta se kertoo siitä, että puskureita ei juurikaan ole ja riski uusille alaskirjauksille on olemassa. Toisaalta yhtiö on käsityksemme mukaan irtaantumisprosesseissa varsin pitkällä ja pieni tarkennus tuottopalkkioissa indikoi sitä, että yhtiöllä on todennäköisesti jonkinlainen näkyvyys nyt taseessa olevien palkkioiden kotiutumiselle. Olemme jo aiemmin todenneet, että vanhojen tuulirahastojen myynti ja niihin liittyvien saamisten kotiutuminen on yksi keskeisistä ajureista Taalerin osakkeelle lyhyellä aikavälillä. Pääomarahastojen tulos jäi selvästi odotuksistamme (2,8 vs. 4,8 MEUR), mutta tämä selittyy täysimääräisesti tuottopalkkioilla (tuulirahastojen alaskirjaus sekä Fintoil-palkkioiden jakautuminen).

Sijoitussalkun koko nousi hieman odotuksiamme enemmän 95 MEUR:oon. Yhtiö teki katsauskaudella ison Fintoil-järjestelyn ja lisäksi se teki noin 3 MEUR:n jatkosijoituksen Ren-Gasiin. Sijoitussalkun arvo nousi noin 2 MEUR:lla pääosin Fintoilin ansiosta.

Katseet varainkeruussa ja rahastojen irtaantumisissa

Taaleri ei anna perinteistä konsernitason numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, eikä yhtiö muuttanut sanallisia näkymiään. Strategian edistymisen osalta yhtiö kertoi edistävänsä useita irtaantumisprosesseja tai valmisteluja Uusiutuvassa Energiassa (Tuuli 2&3, Aurinkotuuli 1 ja SolarWind2). Lisäksi yhtiö valmistelee varainkeruuta SolarWind4 ja NSI2 -rahastoihin. Kommenttien perusteella on mielestämme syytä olettaa, että yhtiö tulee ilmoittamaan irtaantumisista vielä loppuvuoden aikana. Pidämme myös mahdollisena, että jonkin rahaston varainkeruu polkaistaan käyntiin vielä Q4:llä.