Taaleri Q4-aamutulos: Tulos alitti ja osinko ylitti

Taaleri aamulla julkistama tulos jäi selvästi odotuksistamme, mutta tämä selittyy täysimääräisesti Garantian sijoitussalkun odotuksia vaisummilla tuotoilla. Operatiivisesti numerot olivat pitkälti linjassa odotuksiemme kanssa ja strategian edistymisestä ei saatu oleellista uutta tietoa. Taaleri ehdottaa vastoin odotuksiamme merkittävää lisäosinkoa sekä hieman korkeampaa perusosinkoa ja tämä oli raportin ylivoimaisesti suurin yllätys. Taalerin tulosinfoa voi seurata 11.00 alkaen InderesTV:ssä.

Tulosalitus selittyy täysin Garantian sijoitussalkulla

Taalerin liikevoitto oli 6,9 MEUR ja se jäi reippaasti alle 11 MEUR:n ennusteemme. Erotus selittyy käytännössä kokonaan Garantian sijoitussalkun selvästi odotuksiamme heikommalla tuloksella (1,4 vs. 5,6 MEUR), ja tästä oikaistuna tulos oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Luonnollisesti myös EPS jäi reippaasti odotuksistamme liikevoiton selvän jättämän myötä. Osinko oli raportin suurin yllätys ja Taaleri jakaa osinkoa yhteensä 1,0 euroa per osake (0,5e perusosinko ja 0,5e lisäosinko). Marraskuun strategiainfon seurauksena olimme siinä käsityksessä, että Taaleri ei enää jakaisi ylimääräistä pääomaa pois taseestaan pääoman allokaation fokuksen ollessa oman taseen bioteollisuussijoituksissa. Osinkopäätös on mielestämme selvästi positiivinen, sillä Taalerin tase on edelleen reippaasti ylikapitalisoitunut ja taseen tehokkaampi käyttö on avain osien arvossa piilevän arvon purkamiselle. Taaleri ei tuttuun tyyliin antanut ohjeistusta.

Pääomarahastoissa ei suurempia yllätyksiä

Uusiutuvassa Energiassa jatkuvat palkkiot kasvoivat selvästi odotuksiamme vähemmän, vaikka SolarWind 3 -rahasto teki toisen sulkemisen vuoden lopulla. Segmentin jatkuvat palkkiot pysyivät Q3:n tasolla ja tähän emme ainakaan ensivilkaisulla löytäneet selitystä raportista. Uusiutuvassa Energiassa Sijoitustuotot olivat selvästi odotuksiamme korkeammat (6,7 vs. 4,1 MEUR), mutta tämä selittyy isolta osin kirjanpidollisilla tekijöillä, joiden vastakirjaus löytyy segmentin kuluista.

Muiden pääomarahastojen liikevaihto oli odotetusti vaisulla tasolla (Q4’23: 1,5 MEUR) ja liikevoitto selvästi tappiolla. Jatkuvien palkkioiden taso on hyvin heikko ja segmentti tarvitsisi kipeästi uutta jatkuvaa liikevaihtoa. Raportissa yhtiö kertoi edistäneensä Bioteollisuuden kasvulähtöjä (oman taseen sijoitukset + tuleva VC-rahasto), mutta konkretiaa ei näihin vielä saatu. Kiinteistötoiminnassa on odotetusti strategiatyö käynnissä uuden vetäjän aloittaessa tammikuussa.

Garantian operatiivinen suoritus oli linjassa odotuksiin

Garantian vakuutusmaksutuotot säilyivät odotetusti edellisen kvartaalin tasolla johtuen vaisusta kysynnästä etenkin asuntolainatakauksissa. Takauskanta laski odotuksiamme enemmän, mitä voidaan pitää pienenä pettymyksenä. Korvauskulut olivat linjassa odotuksiemme kanssa ja vakuutuspalvelutulos vastasi hyvin odotuksiamme. Sijoitustuotot jäivät rajusti odotuksistamme, mikä on yllättävää, kun huomioidaan Q4:llä nähty erittäin suotuisa sijoitusympäristöä. Kokonaisuutena Garantia tulos jäi reippaasti odotuksistamme, mutta tulospettymyksen merkitys on hyvin pieni sen tullessa sijoituksista.