Taaleri Q4’24 -ennakko: Fokus tämän vuoden strategiapäivityksessä

Taaleri julkistaa tuloksensa keskiviikkona 12.2. noin kello 08.00. Raportin numeroiden ei pitäisi tarjota suurempia yllätyksiä, ja fokus onkin näkymissä sekä uuden johdon kommenteissa mahdollisiin strategisiin muutoksiin liittyen. Analyytikko Sauli Vilén käy Taalerin tulosta läpi tuloslive-lähetyksessä klo 07.50 alkaen.

Katsauskaudelle ei ole osunut merkittäviä kertatuottoja

Taalerin liikevaihto antaa varsin huonon indikaation konsernin liiketoiminnan kehityksestä, sillä valtaosa kvartaaleittain heiluvista sijoitustuotoista näkyy myös liikevaihdossa. Suosittelemmekin tarkastelussa keskittymään yksittäisten segmenttien kehityksiin. Konsernitasolla odotamme Taalerilta 11,9 MEUR:n liikevaihtoa. Liikevaihto on lähes täysin jatkuvaa, sillä katsauskaudelle ei ole osunut isompia kertatuottoja. Kertatuottojen puuttumisesta johtuen myös kannattavuus jää absoluuttisesti maltilliseksi noin 3,3 MEUR:oon.

Ennustamme molempien segmenttien kehittyvän vakaasti

Pääomarahastojen liikevaihdon ennustamme olevan edellisvuoden tasolla 6,8 MEUR:ssa ja sen pitäisi olla täysin jatkuvaa. Uusiutuvassa energiassa odotamme lisätietoja kriittisen SolarWind 3 -rahaston varainkeruun etenemisestä sekä vanhojen tuulirahastojen myyntiprosessista. Muiden pääomarahastojen osalta liikevaihto on niin ikään edellisvuoden tasolla, sillä hiljattain ilmoitettu kiinteistömandaatti ei näy vielä luvuissa. Kiinteistömandaatti on Taalerin kiinteistöliiketoiminnalle tärkeä päänavaus pitkään jatkuneen heikon myyntiperiodin jälkeen. Koko pääomarahastojen tulos on arviomme mukaan lievästi plussalla, nyt kun Uusiutuva energia on selvästi plussalla jo jatkuvilla palkkioilla.

Garantian vakuutusmaksutuottojen odotamme olleen edelliskvartaalin tasolla, kuten myös takauskannan asuntolainakysynnän ollessa edelleen heikkoa. Pidämme tätä kuitenkin vain väliaikaisena haasteena, joka väistyy asuntomarkkinan piristyessä. Korvauskulujen odotamme säilyneen maltillisina ja näin ollen yhtiön pitäisi tehdä jälleen hyvä vakuutuspalvelutulos (3,3 MEUR). Sijoitustuotoista odotamme myös pientä plussaa ja kokonaisuutena Garantia tekee erinomaisen tuloksen. Ennustamme Garantian jakavan Taalerille myös merkittävän 14 MEUR:n osingon alkuvuodesta.

Emme odota ylimääräistä voitonjakoa

Osinkoa odotamme Taalerin jakavan 0,49 euroa per osake, eli noin 60 % tilikauden tuloksesta. Vuosi sitten osinkopäätöksen yhteydessä Taaleri indikoi selvästi, että lisäosingot on nyt jaettu ja jatkossa pääomat käytetään strategian toteuttamiseen. Näin ollen odotamme osingon noudattelevan voitonjakopolitiikkaa (vähintään 50 % tuloksesta), vaikka yhtiön tase mahdollistaisikin merkittävästi vuolaamman osingonjaon.

Näkymät raportin kiinnostavin kohta

Yksi raportin sekä tulosinfon kiinnostavimpia asioita on yhtiössä hiljattain tapahtunut toimitusjohtajan vaihdos sekä ilmoitus strategiapäivityksestä kuluvan vuoden syksyllä. Yhtiön nykyinen strategiakausi on edelleen kesken ja näin ollen strategiapäivityksellä haetaankin todennäköisesti rytminvaihtoa omaan tekemiseen. Yhtiön strategian toimeenpano on ollut odotuksia hitaampaa ja esimerkiksi strategian kannalta keskeisiä bioteollisuusinvestointeja ei ole tehty. Lisäksi pääomarahastojen kasvu on ollut odotuksia hitaampaa. Pidämmekin todennäköisimpänä, että strategiapäivityksellä pyritään kiihdyttämään strategian toimeenpanoa. Pidämme kuitenkin myös mahdollisena, että strategiapäivityksessä tehtäisiin suurempia muutoksia, joilla pyrittäisi purkamaan osakkeessa piilevää huomattavaa piiloarvoa. Varsin konservatiivisilla arvioillamme osien summa laskelma on noin 10 euroa, mikä on merkittävästi nykyistä kurssitasoa korkeampi. Kuten olemme aiemmin todenneet, ei nykyinen konsernirakenne (Garantia, pääomarahastot ja sijoitusyhtiö) ole optimaalinen ja tätä purkamalla arvoa olisi vapautettavissa merkittävästi. Tuloksen yhteydessä ei luonnollisesti vielä saada tarkkoja suunnitelmia strategiapäivitykseen liittyen, mutta kaikki kommentit tähän liittyen ovat luonnollisesti kiinnostavia.