Taaleri: Sijoitustuotot siivittivät vahvaan alkuvuoteen
Taalerin aamulla julkistama tulos ylitti odotuksemme selvästi ennakoitua vahvempien sijoitustuottojen siivittämänä. Myös Garantian operatiivinen kehitys oli vahvaa. Lähivuosien tulosennusteemme pysyivät varsin muuttumattomina, mutta osingon irtoaminen ja sijoitussalkun pienentyminen laskivat hieman osien summamme arvoa, joka on nyt 9,5 euroa osakkeelta (aik. 10,0e). Pidämmekin osaketta oikein hinnoiteltuna, eikä osinkotuottokaan tarjoa riittävää tukea tuotto-odotukselle. Laskemme tavoitehintamme 9,5 euroon osien summan mukana (aik. 10,0) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Sijoitustuotot toivat ennusteylityksen Q1:llä
Taalerin liikevoitto oli 9,6 MEUR ylittäen reippaasti 3,3 MEUR:n ennusteemme. Ennusteylitys selittyy pääosin sijoitustuotoilla, jotka olivat odotuksiamme selvästi paremmat sekä vakuutustoiminnassa että omissa tasesijoituksissa. Myös Garantian operatiivinen tulos yllätti positiivisesti, kun vakuutusmaksutuotot kasvoivat selvästi edelliskvartaalista ja olivat myös yli vertailukauden tason. Pääomarahastojen tulos oli puolestaan odotetusti varsin vaatimaton. Tuloslaskelman alemmilla riveillä ei nähty olennaisia yllätyksiä, joten osakekohtainen tulos ylitti reippaasti odotuksemme liikevoiton tapaan. Olennaista uutta tietoa ei saatu SolarWind 3 -rahaston myynnistä, mutta yhtiö tiedotti Bioteollisuuden uuden venture capital- rahaston siirtyneen alustavaan varainkeruuvaiheeseen. Odotamme Taalerin ilmoittavan varsinaisen varainkeruun käynnistymisestä vielä kuluvan vuoden jälkipuoliskolla.
Q1:n tulosylitys nosti kuluvan vuoden ennusteita
Lähivuosien ennustemuutokset jäivät varsin pieniksi, mutta Q1:n selvä tulosylitys valui lähes täysimääräisesti kuluvan vuoden tulosennusteeseen. Lähivuosien ennusteissamme tuloksen jakauma painottuu yhä hyvin vahvasti tuottopalkkioihin sekä sijoitustuottoihin. Garantia jatkaa vakaata suorittamistaan haastavasta markkinasta huolimatta ja tekee erinomaista vakuutuspalvelutulosta. Pääomarahastoissa ylösajo jatkuu ja kannattavuus on hyvä kertatuottojen ansiosta. Jatkuviin palkkioihin pohjautuva kannattavuus on kuitenkin heikko johtuen etenkin kiinteistöliiketoiminnan haasteista. Huomautamme, että uuden strategian todellinen tulospotentiaali nähdään vasta vuosikymmenen loppupuolella, kun bioinvestoinneissa aletaan nähdä irtaantumisia. Emme odota Taalerilta lisäosinkoja, vaan perusosinko tulee kasvamaan lähivuodet maltillisesti. Tase säilyy ennusteissamme isoista investoinneista huolimatta erittäin vahvana ja se jättää selvää liikkumavaraa esimerkiksi yritysjärjestelyitä ajatellen.
Arvostus on linjassa osien summaan
Kun vielä ennen 2023-lopun strategiapäivitystä Taalerin sijoittajatarina nojasi meidän papereissamme Pääomarahastojen kasvuun, sijoituksista vapautuvien pääomien palauttamiseen ja Garantian mahdolliseen irtautumiseen, nojaa se nyt Pääomarahastojen kasvuun, kasvavaan sijoitussalkkuun sekä Garantian pysymiseen osana konsernia. Etenkin sijoitussalkun kasvu nostaa yhtiön riskiprofiilia selvästi, mutta kolikon kääntöpuolena se nostaa myös tuotto- ja tulospotentiaalia selvästi. Profiilin muuttuessa selvästi on osien summa edelleen paras tapa tarkastella Taalerin arvoa, ja osien summa - laskelmamme mukainen arvo on 9,7 euroa osakkeelta (aik. 10,0e). Lasku selittyy osingon irtoamisella ja sijoitussalkun pienentymisellä. Ajurit korkeampaan osien summaan olisivat: 1) Pääomarahastojen odotuksia parempaa tuloskehitys, 2) bioinvestointien onnistuminen, 3) rakennejärjestelyt tai 4) Garantian odotuksiamme nopeampi kasvu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,6 | 65,0 | 64,7 |
kasvu-% | 3,82 % | −0,97 % | −0,45 % |
EBIT (oik.) | 31,9 | 33,8 | 33,3 |
EBIT-% (oik.) | 48,58 % | 51,98 % | 51,48 % |
EPS (oik.) | 0,81 | 0,83 | 0,81 |
Osinko | 1,00 | 0,52 | 0,54 |
Osinko % | 11,12 % | 6,15 % | 6,39 % |
P/E (oik.) | 11,09 | 10,24 | 10,41 |
EV/EBITDA | 7,13 | 6,11 | 6,43 |