Tecnotree: Déjà-vu

Tecnotreen pidemmän aikavälin arvonluontinäkymä ei ole muuttunut ja samat sanat pätevät myös arvioomme yhtiön käyvästä arvosta. Hinta on kuitenkin jälleen laskenut, minkä perässä vuotuinen tuotto-odotus on kivunnut erinomaiseksi. Toistamme 1,70 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).

Kilpailukentässä käytännössä kolme kerrosta

Toimialan hajanaisesta rakenteesta johtuen myös kilpailukenttä on monikerroksinen. Näin ollen Tecnotree ei kilpaile pelkästään yhdenlaisten yhtiöiden kanssa, vaan taistoja käydään niin puhtaasti OSS/BSS-markkinaan ja operaattorikenttään keskittyneiden toimijoiden, monikansallisten ja useissa teollisissa vertikaaleissa mukana olevien ohjelmistotalojen kuin pienissä määrin vielä globaalien verkkolaitetoimittajienkin kanssa. Pelkkään operaattorikenttään asemoituneiden toimijoiden keskeisimmät vahvuudet kumpuavat näkemyksemme mukaan syvästä toimialaosaamisesta, pitkistä asiakassuhteista ja näiden tekijöiden kohottamista vaihdon kustannuksista. Globaalien ohjelmistotalojen vahvuudet taas kulminoituvat arviomme mukaan pitkälti sekä suuriin resursseihin että laaja-alaisiin vertikaaliosaamisiin ja niiden tietynasteisiin skaalausmahdollisuuksiin (mm. eräänlainen parhaiden käytäntöjen jakaminen). Koska Tecnotreen operatiivinen historia on pitkä ja viimeisten vuosien kannattava kasvunäytöt mainioita, pidämme yhtiön suhteellista kilpailukykyä ja -asemaa perustellusti hyvänä.

Horisontissa hyviä asioita

Muuttumattomana pysynyttä kokonaiskuvaa mukaillen emme ole tehneet ennusteisiimme hienosäätöä suurempia muutoksia. Näin ollen odotamme Tecnotreen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 23 % 65 MEUR:oon. Keskeisimpinä kasvuajureina pidämme aikaisemmin voitettujen kauppojen tuloutumisia sekä omien teknologisten vahvuuksien seurauksena suotuisasti sujuvaa uutta myyntiä. Liikevoiton ennakoimme puolestaan kohoavan 24,9 MEUR:oon liikevaihdon kasvun, korkeiden bruttokatteiden ja mainion kulutietoisuuden ajamana. Vuosina 2022-2023 ennakoimme Tecnotreen jatkavan kannattavaa kasvuaan operaattoreiden etenevien toimintamallimurrosten (ts. siirtymät perinteisistä viestintäratkaisuista uusiin digitaalisiin palveluihin), BSS-ratkaisuiden pilvitransformaatioiden, omien investointien sekä liiketoimintamallin skaalautuvuuden ajamana. Viime kuukausien uutisvirrasta mielestämme etenkin Tecnotree Momentsin ensimmäinen isomman kokoluokan päänavaus on pidempää aikaväliä ajatellen hyvin mielenkiintoinen kasvulähtö. Aikaisemmin mainittuun tapaan se on myös strateginen virstanpylväs, sillä sen myötä yhtiö ottaa ensimmäiset konkreettiset askeleensa telekommunikaation ulkopuolisissa ja täten kokonaisriskitasoa ajan yli alentavissa teollisissa vertikaaleissa.

Tuotto-odotus jälleen erinomainen

Ennusteillamme Tecnotreen oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 22x ja 16x vastaavien EV/EBIT-kertoimien ollessa 15x ja 11x. Ensi vuoteen katsovat kertoimet ovat absoluuttisesti varsin matalia, eivätkä ne mielestämme oikealla tavalla huomioi yhtiön tämänhetkistä suorituskykyä ja pidemmän aikavälin potentiaalia. Maltillisesta hinnoittelusta kielivät myös DCF-mallimme indikoima arvo sekä lähivuosien tuloskasvuodotuksiimme suhteutettu 1,2x PEG-kerroin. Viimeisen kuukauden aikana osakkeen hinta on laskenut melko näkyvästi, kun taas yhtiön todellisessa arvossa ei mielestämme ole tapahtunut muutoksia. Tämän myötä näemme arvioimastamme tuloskasvusta ja kertoimien nousuvarasta muodostuvan vuotuisen tuotto-odotuksen jälleen erinomaisena.