Tecnotree Q3’24 -ennakko: Kassavirta avainasemassa luottamuksen palauttamisessa

Tecnotree julkaisee Q3-tuloksensa perjantaina 25.10 noin kello 9.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen yksinumeroisesti. Operatiivisen tuloksen odotamme kasvaneen selvästi muun muassa yhtiön tekemien sopeutustoimien myötä. Tuloksen laadun ollessa heikko päähuomio on kuitenkin jälleen vapaassa kassavirrassa, jonka osalta loppuvuonna pitäisi näkyä maltillista parantumista (H2-ohjeistus: 2–5 MEUR) alkuvuoden negatiivisen kassavirran jälkeen. Kassavirtahaasteiden ja hallintotapaan liittyvien puutteiden myötä kassavirran selvä ja kestävä paraneminen sekä luonnollisesti avoimuuden lisääminen sijoittajaviestinnässä ovatkin mielestämme avainasemassa sijoittajaluottamuksen palauttamisessa. Tecnotree järjestää Q3-webcastinsa vasta 30.10. (Zoom-linkki tiedotteessa).

Odotuksissa maltillista kasvua

Odotamme Tecnotreen Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 4 % 22,2 MEUR:oon. Odotamme siten kasvuvauhdin piristyneen Q2:n tasoilta (Q2’24: -3,5 %). Tuttuun tapaan valuuttakurssimuutokset kuitenkin aiheuttavat epävarmuutta sekä liikevaihto- että tulosennusteisiin. Yleisesti kuluvana vuonna liikevaihdon kasvun hidastumiseen on vaikuttanut Tecnotreen liiketoiminnan siirtyminen kohti ARR-mallia, kun liikevaihtoa kertyy alussa hitaammin kertaluonteisen lisenssimyynnin vähentyessä. Kasvuun vaikuttaa negatiivisesti jossain määrin myös yleinen markkinakysynnän jäähtyminen, kun operaattorit ovat nykyisessä liiketoimintaympäristössä aiempaa varovaisempia suurempiin teknologiatransformaatioihin. Tecnotreen tilauskanta on kuitenkin edelleen hyvällä tasolla (Q2’24: 72,6 MEUR). Taso on noin 6 % vertailukautta korkeampi, mutta edellisen kahden kvartaalin aikana tilauskanta on kuitenkin aavistuksen supistunut.

Ohjeistus indikoi hieman paranevaa kassavirtaa loppuvuonna

Odotamme Tecnotreen Q3-liikevoiton olleen 7,8 MEUR, mikä tarkoittaisi selvää kasvua vertailukaudelta (Q3’23: 6,2 MEUR). Yhtiön operatiivista kannattavuutta tukee muun muassa yhtiön tekemät tehostamistoimenpiteet, joiden osalta yhtiö on kommentoinut odottavansa 4,5 MEUR:n säästöjä kuluvalle vuodelle (7 MEUR:n säästöt vuonna 2025). Yhtiön tuloksen laadun ollessa heikko pääfokus on kuitenkin kassavirrassa. Yhtiö on ohjeistanut H2:n vapaan kassavirran olevan 2–5 MEUR. Vapaassa kassavirrassa voi olla huomattavia kvartaalikohtaisia vaihteluita, mutta odotettavissa on kuitenkin selvästi paranevaa kassavirtaa loppuvuoden aikana (H1’24: -3,8 MEUR). Yksittäisten kvartaalien sijaan kassavirtaa on kuitenkin tärkeä seurata pidemmällä ajanjaksolla. Vaikka kassavirta paranisi ohjeistuksen tasolle on se edelleen kaukana yhtiön tuloslaskelman luvuista.

Yhtiöllä paljon todistettavaa kassavirran osalta

Tecnotree on ohjeistanut liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 2–7 % ja liikevoiton 7-15 % vuoteen 2023 verrattuna. Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan reilu 2 % 80,3 MEUR:oon. Ohjeistus on kiintein valuuttakurssein ja kiinteillä valuutoilla ennusteemme indikoisi hieman vahvempaa kasvua. Liikevoiton osalta ohjeistus viittaa käsityksemme mukaan raportoituun liikevoittoon, jonka odotamme kasvavan vain 1 % 24,1 MEUR:oon ja jäävän siten ohjeistuksesta. Oikaistun liikevoiton odotamme kasvavan kuitenkin ohjeistuksen mukaisesti 13 % 27,0 MEUR:oon, minkä eroa raportoituun liikevoittoon selittää Q2:lle ajoittuneet -2,9 MEUR:n kertaluonteiset alaskirjaukset.

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2025 vapaan kassavirran ylittävän 3 MEUR. Kassavirran paranemisen taustalla on etenkin investointien pieneminen, mutta näistä huolimatta kassavirta jäisi ohjeistuksen alalaidassa edelleen laihaksi ensi vuonna. Ohjeistus toki jättää tilaa myös positiiviselle yllätykselle kassavirran osalta. Kassavirrat ovat yhä kaukana yhtiön tuloslaskelman luvuista, jotka antavatkin mielestämme yhtiön kassavirran luontikyvystä liian ruusuisen kuvan. Jatkuvien kassavirtahaasteiden myötä riskit muun muassa saamisten sekä aineettomien hyödykkeiden kuranttiudesta ovat mielestämme koholla. Siten yhtiöllä onkin nähdäksemme paljon todistettavaa ja avainasemassa sijoittajaluottamuksen palauttamisessa on kassavirran selvä ja kestävä paraneminen.