Tecnotree julkaisee Q4-raporttinsa keskiviikkona 26.2. noin kello 9.00. Odotamme raportoidun liikevaihdon kasvaneen maltillisesti, mutta tuloksen jääneen hieman vertailukauden tasolta. Ennusteisiin liittyy kuitenkin huomattavaa epävarmuutta yhtiön raportoitujen ja vertailukelpoisten lukujen poiketessa merkittävästi toisistaan suurten valuuttakurssimuutosten vuoksi. Ohjeistuksen mukaan yhtiön vapaan kassavirran osalta loppuvuoden pitäisi olla maltillisen positiivinen, mutta päähuomio kohdistuu tulevaisuuden kassavirtanäkymiin. Myös kommentit hiljattain tiedotetun kaupan osalta ovat huomion kohteena. Yhtiön webcast-lähetys järjestetään vasta 28.2. noin kello 10.00 (linkki täällä).

Odotamme liikevaihdon kääntyneen takaisin kasvuun

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan 2–7 % vertailukelpoisin valuuttakurssein. Ensimmäisen yhdeksän kuukauden osalta yhtiön vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu on ollut 11 %, mutta raportoitu kasvu -4 %. Ennusteemme odottaa vuoden 2024 raportoidun liikevaihdon laskevan reilu 1 % ja Q4-liikevaihdon kasvan reilu 5 % 23,4 MEUR:oon. Valuuttakurssien vaikutusten suunta on vaihdellut vuoden aikana ja erot vertailukelpoisen ja raportoidun kasvun välillä ovat olleet ajoittain suuret. Siten ennusteeseemme liittyykin merkittävää epävarmuutta. Yleisesti kuluvana vuonna liikevaihdon kasvun hidastumiseen on vaikuttanut Tecnotreen liiketoiminnan siirtyminen kohti ARR-mallia, kun liikevaihtoa kertyy alussa hitaammin kertaluonteisen lisenssimyynnin vähentyessä. Kasvuun vaikuttaa negatiivisesti jossain määrin myös yleinen markkinakysynnän jäähtyminen, kun operaattorit ovat nykyisessä liiketoimintaympäristössä aiempaa varovaisempia suurempiin teknologiatransformaatioihin. Tilauskanta on kuitenkin säilynyt varsin hyvällä tasolla, joskin Q3:n lopussa se oli hieman vertailukautta alemmalla tasolla (Q3’24: 75,1 MEUR, -3 %).

Odotamme tuloksessa pientä niiausta

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2024 liikevoiton kasvavan 7–15 % kiintein valuuttakurssein. Ohjeistus viittaa käsityksemme mukaan raportoituun liikevoittoon (rasittaa Q2:lle ajoittuneet 2,9 MEUR:n kertaluonteiset alaskirjaukset), jonka muutosta vertailukelpoisin valuuttakurssein yhtiö ei ole avannut (liikevoiton kasvu kertaeristä oikaistuna ja kiintein valuuttakurssein +28 %). Joka tapauksessa odotamme liiketuloksen laskeneen Q4:llä 6,9 MEUR:oon (Q4’23: 7,9 MEUR). Merkittävää osaa tuloksen heikkenemistä selittää ennusteissamme poistotason nousu. Toisaalta yhtiön operatiivista kannattavuutta tukee muun muassa yhtiön tekemät tehostamistoimenpiteet, joiden osalta yhtiö on kommentoinut odottavansa 4,5 MEUR:n säästöjä kuluvalle vuodelle (7 MEUR:n säästöt vuonna 2025).

Yhtiön tuloksen laadun ollessa heikko, pääfokus on kuitenkin kassavirrassa. Yhtiö on ohjeistanut H2:n vapaan kassavirran olevan 2–5 MEUR. Q1:llä vapaa kassavirta oli 1,7 MEUR (ilman valuuttojen translaatiovaikutuksia), joten ohjeistus indikoi positiivista kassavirtaa myös Q4:lle. Yksittäisten kvartaalien sijaan kassavirtaa on kuitenkin tärkeä seurata pidemmällä ajanjaksolla. Koko vuoden 2024 osalta vapaa kassavirta tulee olemaan ohjeistushaarukan mukaan -1,8–1,2 MEUR.

Kassavirtaan sekä maantieteelliseen laajentumiseen liittyvät näkymät keskiössä

Tecnotreen sijoitustarinassa kriittisessä roolissa on nähdäksemme kassavirtaprofiilin kehitys, sillä historiassa yhtiön tuloslaskelman luvut eivät ole heijastelleet yhtiön luomaa kassavirtaa. Vuoden 2025 osalta yhtiö on jo antanut kassavirtaohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö odottaa vapaan kassavirran ylittävän 3 MEUR. Emme odota tähän muutoksia, mutta pyrimme saamaan jälleen pidemmän aikavälin kassavirtanäkymiin lisää selkeyttä. Liikevaihdon ja tuloksen osalta odotamme saavamme ohjeistuksen tilinpäätöksen yhteydessä. Ennusteemme odottavat vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan 3 % 79,9 MEUR:oon ja liiketuloksen pysyvän suurin piirtein vakaana (ennuste 23,2 MEUR). Liiketulosta rasittaa tänä vuonna ennusteissamme kuitenkin edelleen nouseva poistotaso, ja käyttökatetasolla odotamme yhtiön yltävän selvään tuloskasvuun. Kasvua tänä vuonna tukee muun muassa yhtiön tiedottama sopimus yhdysvaltalaisen Tier1 -operaattorin kanssa, joskin sopimuksen kokoluokka ei ole vielä tiedossa. Kyseessä on nähdäksemme yhtiölle merkittävä pään avaus kehittyneillä markkinoilla ja pyrimme selvittämään sopimuksen yksityiskohtia tarkemmin Q4-tuloksen yhteydessä.