Tecnotreen omistajilla kaksi vaihtoehtoa, ensi viikon ylimääräinen yhtiökokous ratkaisee

Tecnotreen rahoituskriisin ratkaisuksi esitetyt kaksi vaihtoehtoa ovat nyt pääpiirteissään julkaistu. Yhtiö tiedotti eilen Viking Acquisitionsin lopullisesta tarjouksesta yhtiön liiketoimintojen ostamiseksi. Toinen vaihtoehto yhtiön omistajille on ottaa yhtiöön Fitzroyn sijoitus, jonka rakenne julkaistiin tiistaina. Tecnotreen omistajat äänestävät ratkaisusta ensi maanantaina järjestettävässä ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Mikäli uusia käänteitä ei enää nähdä, näyttävät nyt pöydällä olevat vaihtoehdot siltä, että nykyisellä markkinahinnalla (0,065 euroa) pienomistajalle osakkeen myyminen on mielestämme edelleen houkuttelevin ja turvallisin vaihtoehto.

Kommentoimme Fitzroyn ehdotettua rahoituspakettia eilisessä aamukatsauksessa. Näkemyksemme mukaan tiistaina tiedotetuille ehdoilla ehdotus 2,1 MEUR:n sekä mahdollisen myöhemmän 2,9 MEUR:n sijoituksista ei tarjoa kestävää ratkaisua yhtiön rahoituskriisiin. Fitzroy saisi yhtiöstä 2,1 MEUR:n sijoituksella kontrollin hallituksessa sekä 30 % omistuksen, mikä vastaa 0,04 euron merkintähintaa. Meidän on vaikea nähdä tämän järjestelyn valossa osakkeessa nykykurssiin nähden tuottopotentiaalia, joka riittäisi kattamaan yhtiön jatkuvuuteen liittyvät huomattavat riskit. Rahoituspaketti antaisi omistajille lisäaikaa, mutta riskit säilyvät erittäin korkeina.

Viking Acquisitionsin tarjous yhtiön liiketoimintojen ostamiseksi on rakenteeltaan hieman monimutkainen. Viking ostaisi Tecnotreestä käytännössä lähes kaikki liiketoiminnot siten, että yhtiöön jäisi ainoastaan Iranin liiketoiminta sekä myyntisaatavat, pääkonttorikiinteistö ja käteisvarat. Vastikkeeksi Tecnotreen suurin velkoja Viking luopuisi kaikista lainojen tulevista maksusuorituksista (yli 20 MEUR). Lisäksi Viking myisi 24 % omistuksensa Tecnotreessä markkinahintaan siten, että myyntituotot tilitettäisiin Tecnotreelle käteisenä ja niillä maksettaisiin saneerausohjelman muut velat.

Viking-järjestelyn lopputuloksena Tecnotree pääsisi irti veloistaan, mutta yhtiöön jäisi käytännössä vain kuoret, kiinteistö sekä pieni Iranin liiketoiminta. Vikingin oman arvion mukaan tämä johtaisi Tecnotreelle nettoarvoksi noin 8 MEUR:n arvoon. Tämä vastaisi noin 6,5 sentin osakekohtaista arvoa yhtiölle. Tämä olisi luonnollisesti velkojien näkökulmasta paras vaihtoehto, sillä yhtiön velkoja Viking huomautti tarjouksessaan, että sen arvion mukaan Tecnotreen operatiivinen kassavirta sekä Fitzroyn sijoitus eivät riittäisi saneerausohjelman maksuihin. Viking yritti ajaa aiemmin yhtiötä konkurssiin ja eilen se lähetti haastehakemuksen liittyen saneerausohjelman 1,95 MEUR:n lisäjako-osuuteen. Tämä viittaisi siihen, että Viking aikoo olla aggressiivinen velkoja ja omistaja, mikäli se ei saa tarjoustaan läpi. Fitzroy-sijoituksen skenaariossa yhtiön velkojat ja omistajat olisivat potentiaalisesti hyvin riitaisia, mikä vaikeuttaisi liiketoiminnan kehittämistä.

Vikingin arvioon 8 MEUR:n nettoarvosta liittyy luonnollisesti oletuksia, mutta sitä voitaneen pitää suuntaa antavana. Lopputulema osuu lähelle yhtiön nykyistä osakekurssia. Vikingin mukaan järjestely voidaan toteuttaa nopeassa aikataulussa, mikäli 24.9.2018 pidettävä ylimääräinen yhtiökokous sen hyväksyy.