Teleste: Korona iskee yhtiön kaikkiin liiketoimintoihin

Toistamme Telesten vähennä-suosituksen ja tarkistamme laskeneiden ennusteiden myötä tavoitehintamme 3,5 euroon (aik. 4,6 euroa). Teleste perui perjantaina ohjeistuksensa, sillä koronaviruspandemia heikentää yhtiön näkymiä kaikilla liiketoiminta-alueilla. Pahimman koronatilanteen hellittäessä kaapelioperaattoreiden tarve investoida niiden verkon kapasiteettiin todennäköisesti kasvaa merkittävästi, joten tilanne voi avata myös mahdollisuuksia Telestelle pitkällä aikavälillä. Osakkeen arvostus (2021e P/E 12x) näyttää ensi vuoteen katsottaessa neutraalilta, mikä ei nykyisessä epävarmassa markkinaympäristössä houkuta riskinottoon.

Vuoden 2020 ohjeistus peruttu

Teleste peruutti vuoden 2020 ohjeistuksensa COVID-19 -pandemian mahdollisten vaikutusten ja talouden epävarmuuden vuoksi. Aiemmin Teleste ohjeisti noin edellisvuoden tasolla (235 MEUR) olevaa liikevaihtoa ja 6-10 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. COVID-19 -pandemiasta johtuen monet Euroopan maat yhtiön päämarkkinoilla ovat asettaneet ankaria ja laajoja rajoituksia yhteiskunnan toimintaan. Telesten näkyvyys toimenpiteiden laajuuteen ja kestoon on rajallinen ja epävarmuus lyhyen aikavälin kehityksen suhteen on koholla yhtiön kaikissa liiketoiminnoissa. Toistaiseksi koronaviruksen vaikutukset Telesten tuotteiden kysyntään sekä yhtiön toimituskykyyn ovat yhtiön mukaan olleet rajallisia, mutta koronan vaikutukset alkavat arviomme mukaan heijastua kunnolla vasta Q2:sta alkaen.

Korona kurittaa yhtiön kaikkia liiketoimintoja

Telesten arvion mukaan pandemian aikana laajakaistaverkkojen kuormitus on kasvanut, mutta yhteiskunnalle kriittisten laajakaistapalveluiden häiriöttömyyden varmistamiseksi verkkopäivityksiä tullaan jossain määrin viivästyttämään. Tämä heikentää lyhyellä aikavälillä tilaajaverkkotuotteiden kysyntää ja lykkää arviomme mukaan Telesten tärkeimmän tuloskasvuajurin eli hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologiasyklin käynnistymistä pidemmälle tulevaisuuteen. Lisäksi viranomaismääräykset rajaavat kenttäpalveluiden suorittamista tietyillä markkinoilla, mikä heikentää entisestään jo valmiiksi haasteiden kanssa painivaa verkkopalveluliiketoimintaa. Rajoitusten pitkittyessä voi vaikutus palveluliiketoimintaan olla yhtiön mukaan merkittävä. Videovalvonta- ja informaatioratkaisuiden tilauskanta on yhtiön mukaan ennätyskorkea, mutta koronavirus viivästyttää osaa asiakasprojekteista sekä vaarantaa tiettyjen kriittisten komponenttien saatavuutta.

Ennusteemme laskivat merkittävästi heikentyneiden näkymien vuoksi

Leikkasimme merkittävästi Telesten lähivuosien ennusteitamme edellä mainittujen syiden vuoksi sekä VBS-segmentin että palveluliiketoiminnan osalta. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon laskevan tänä vuonna 10 % 211 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 2,1 MEUR (aik. 8,0 MEUR). Odotamme tänä vuonna lykkääntyvien projektitoimitusten sekä ensi vuonna käynnistyvien hajautetun arkkitehtuurin investointiprojektien ansiosta vuoden 2021 liikevoiton (7,9 MEUR) nousevan vuoden 2019 (oik. EBIT 7,7 MEUR) kohtalaiselle tasolle. Tämä on vielä kaukana Telesten tulospotentiaalista (EBIT >10 MEUR). Arvioimme kuitenkin palveluliiketoiminnan haasteiden pitkittyvän koronakriisin myötä, mikä osaltaan nakertaa lähivuosien tuloskasvunäkymää.

Arvostus ei houkuta lyhyellä tähtäimellä

Telesten vuosien 2020e-2021e P/E-kertoimet ovat 61x ja 12x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 44x ja 11x. Arvostus ei houkuttele huomioiden tulokasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus, sillä koronaviruksen lisäksi näkyvyys verkkolaitteiden markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuoden 2020 jälkeen, jolloin osakkeessa olisi selvää nousuvaraa, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.