Teleste laaja raportti: Syklin taitetta edelleen odotellessa
Telesten tulostaso näyttäisi jäävän tänä vuonna vielä yhtiön historialliseen tasoon nähden vaatimattomaksi palveluliiketoiminnan jatkuvan heikkouden ja tilaajaverkkolaitteissa hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologiamurroksen pitäessä tuloskasvunäkymän sumuisena. Arviomme mukaan Teleste on kuitenkin yhtiönä palveluliiketoimintaa lukuun ottamatta hyvässä kunnossa ja tilaajaverkkotuotteiden markkinoilta tarvittaisiin nyt pitkään odotettua vetoapua, jotta osakkeen arvostus (2020e-2021e P/E 14x-10x) alkaisi houkuttaa riskinottoon. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 4,6 euroon (aik. 5,0 euroa). Yhtiöstä tänään julkaistu laaja analyysiraportti on luettavissa täältä.
Telesten ratkaisuilla rakennetaan verkottunutta yhteiskuntaa
Teleste on kaapelioperaattoreiden verkkolaitteiden valmistaja sekä operaattoreiden palvelutoimittaja. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön eri liiketoimintojen ytimessä on videon ja datan käsittely, siirto sekä hallinta.
Teknologiamurros ravistelee verkkomarkkinoita ja Telesten liiketoimintaa
Tietoliikenneverkkojen 5G:n myötä voimistuva yhdentyminen sekä operaattoreiden konsolidoituminen painostaa myös eri verkkoteknologiota ja niiden toimittajia yhdistymään, mikä on Telesteä koskeva murros isossa kuvassa. Lisäksi kaapeliverkkojen teknologioissa siirtymä hajautettuun verkkoarkkitehtuuriin on yksi Telesten markkinoiden historian suurimpia muutoksia. Nämä kaksi murrosta uudistavat kilpailukenttää luoden Telestelle sekä uhkia että mahdollisuuksia tuleville vuosille. Telesten vahva markkina-asema Euroopassa ja osaaminen kaapeliverkkojen teknologioissa sekä Yhdysvaltojen markkinalle laajentuminen luovat perustaa kasvustrategian onnistumiselle. Potentiaali on houkutteleva, mutta vielä on aikaista arvioida yhtiön onnistumista teknologiamurroksessa. Videovalvonta- ja informaatioratkaisujen liiketoimintaa nämä trendit eivät kosketa ja tällä alueella pitkän aikavälin markkinatrendit ovat Telestelle suotuisia.
Lähivuosien tuloskasvu on kiinni hajautetun arkkitehtuurin investointien käynnistymisestä
Telesten palveluliiketoiminnan kannattavuushaasteet (2019: EBIT-% -0,4 %) ovat jatkuneet vuosia ja yhtiön täytyy merkittävästi tehostaa toimintaansa ja siirtyä korkeamman lisäarvon palveluihin, jotta kestävä kannattavuuskäänne olisi mahdollista saavuttaa. VBS-segmentissä informaatioratkaisujen vahva tilauskanta tukee liikevaihtoa, mutta tilaajaverkkolaitteissa kaapelioperaattorit ovat vielä investoinneissaan odottavalla kannalla uuden hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologiasyklin kynnyksellä. Videovalvonnassa yhtiö investoi parhaillaan uuden sukupolven tilannekuvajärjestelmään, minkä osalta ensimmäistä referenssitilausta toimitetaan parasta aikaa. Telesten useat eri iskukunnossa olevat liiketoiminta-alueet ovat tasanneet toisiaan, mutta kokonaisuuden tasolla kehitys on ollut viime vuosina pettymys. Lähivuosina yhtiön tuloskasvu vuoden 2019 tasolta (oik. EBIT: 7,7 MEUR) vaatii vetoapua tilaajaverkkotuotteiden markkinalta sekä palveluliiketoiminnan käänteestä.
Ajoitus Telesten osakkeen ostoille ei ole vielä optimaalinen
Telesten vuosien 2020e-2021e P/E-kertoimet ovat 14x ja 10x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 13x ja 9x. Arvostus ei vielä houkuttele huomioiden tuloskasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus, sillä näkyvyys verkkolaitteiden markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen. Lisäksi palveluliiketoiminnan jatkuvat ongelmat painavat yhtiön hyväksyttävää arvostustasoa. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuoden 2020 jälkeen, jolloin osakkeessa olisi selvää nousuvaraa, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa video- ja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 235,5 | 233,8 | 242,7 |
kasvu-% | −5,95 % | −0,71 % | 3,81 % |
EBIT (oik.) | 7,7 | 8,0 | 11,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,27 % | 3,43 % | 4,56 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,32 | 0,45 |
Osinko | 0,10 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 1,87 % | 5,45 % | 7,27 % |
P/E (oik.) | 17,30 | 8,68 | 6,13 |
EV/EBITDA | 11,82 | 3,94 | 3,18 |