Teleste: Markkinatilanne jatkuu haastavana myös ensi vuoteen

Telesten negatiivinen tulosvaroitus indikoi yhtiön loppuvuodesta erittäin haastavaa. Näillä näkymin heikko markkinatilanne jatkuu vielä ensi vuoden puolella, joskin vuoden loppua kohti Pohjois-Amerikan volyymitoimisten pitäisi alkaa paikkaamaan Euroopan markkinan heikkoutta. Markkinatilanteen parantuessa ja Pohjois-Amerikan toimitusten päästessä täyteen vauhtiin painuu myös osakkeen arvostus jo kohtuulliselle tasolle keskipitkällä aikavälillä. Lyhyen aikavälin haasteista johtuen tuotto/riski-suhde ei kuitenkaan ole vielä riittävä tähän nojaamiseksi. Toistamme Telesten vähennä-suosituksen ja ennustemuutoksia mukaillen laskemme tavoitehintaa 2,60 euroon (aik. 3,0 euroa).

Loppuvuodesta tulossa poikkeuksellisen haastava heikon kysynnän ja toimitusviivästyksen vuoksi

Teleste arvioi nyt vuoden 2023 liikevaihdoksi 145-152 MEUR (aik. 150-160 MEUR) ja oikaistuksi liiketulokseksi 1-2 MEUR (aik. 2-3 MEUR). Tämä tarkoittaa koko vuoden liikevaihdon laskevan 8-12 % edellisvuodesta. Yhtiö oli aiemminkin viestinyt loppuvuoden olevan vaikea, mutta volyymien pudotus on silti odotuksiamme selvästi rajumpi. Alentuneen ohjeistuksen taustalla on etenkin voimakkaasti heikentynyt kysyntä eurooppalaisten operaattoriasiakkaiden optimoidessaan varastotasojaan ja käydessään läpi teknologiatransitiota. Yhtiö on myös asteittain pyrkinyt purkamaan koholla ollutta puskurivarastoaan, mikä on osaltaan myös aiheuttanut toimitusten viivästyksiä. Käsittelimme tulosvaroitusta tarkemmin kommentissamme perjantaina.

Heikkous jatkuu näillä näkymin vielä ensi vuonna

Laskeneilla ennusteillamme odotamme kuluvan vuoden liikevaihdon laskevan vajaa 10 % 149 MEUR:oon, joka on suunnilleen ohjeistushaarukan keskipisteen kohdalla. Oikaistun liiketuloksen odotamme laskevan 1,3 MEUR:oon (2022: 2,0 MEUR), mikä vastaisi vaisua 0,9 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Q4’23:n osalta ennusteemme tarkoittaisivat liikevaihdon osalta voimakasta 38 %:n laskua ja tuloksen valahtamista selvästi tappiolliseksi (oik. EBIT Q4’23e: -1,3 MEUR). Odotamme yhtiön Euroopan kohdemarkkinan jatkavan myös vuonna 2024 laskussa, mutta tämän tuomaa painetta liikevaihtoon pitäisi alkaa H2’24:sta alkaen paikkaamaan Pohjois-Amerikan volyymitoimitukset. Tämänkin tarkempaan aikatauluun liittyy tässä vaiheessa epävarmuutta operaattorien jarrutellessa investointejaan myös Atlantin toisella puolella. Kokonaisuudessaan odotamme ensi vuoden liikevaihdon pysyvän suunnilleen vakaana (2024e: 150 MEUR) ja oikaistun liiketuloksen paranevan 4,1 MEUR:oon (2,8 % lv:sta) kustannussäästöjen ja elpyvän bruttomarginaalin tukemana. Näillä näkymin yhtiön tuloskuntoa päästäänkin tarkastelemaan kunnolla vasta vuonna 2025, jolloin odotamme reipasta liikevaihdon kasvua (168 MEUR, +12 %) ja tulostason parannusta (oik. EBIT 8,0 MEUR, 4,8 % lv:sta).

Osake hinnoittelee jo selvän tulosparannuksen eikä tuotto/riski-suhde ole siten riittävä

Telesten arvostus näyttää korkealta lähivuosille, kun vuosien 2023-2024 oikaistut P/E-kertoimet ovat 22x-21x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 58x-18x. Ennusteissamme Pohjois-Amerikan laajentumisen tulospotentiaali alkaa näkyä kunnolla luvuissa vuosina 2025-2026, jolloin etenkin P/E-kertoimet painuvat varsin mataliksi (9x-8x). Myös velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet (9x-8x) ovat tuolloin kohtuullisia. Kertoimet eivät ole kuitenkaan poikkeuksellisen houkuttelevia nykyisessä korkoympäristössä ja hinnoittelevatkin jo huomattavan tulosparannuksen, jonka osalta heikentynyt kysyntänäkymä pitää epävarmuuden koholla.