Teleste päivitys - edessä merkittäviä strategisia valintoja

Olemme julkaisseet Telestestä laajan yhtiöraportin, joka on luettavissa maksutta täältä. Toistamme 8,20 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen yhtiölle. Tietoliikenneverkkojen teknologioiden ja operaattoreiden yhdentyminen asettaa Telesten mielenkiintoiseen asemaan markkinan murroksessa. Yhtiön on valmistauduttava murrokseen ratkomalla omat palveluliiketoiminnan haasteensa ja tekemällä nyt oikeita valintoja teknologioiden ja strategian suhteen. Telesten liiketoiminnoilla on hyvä asema omilla markkinoillaan sekä vahva kannattavan kasvun historia, mutta vuosi 2017 on ollut yhtiölle erittäin haastava. Nykyinen vahva tilauskanta antaa kuitenkin edellytykset paluulle kannattavaan kasvuun vuonna 2018.

• Teleste on kaapelioperaattoreiden verkkolaitteiden valmistaja sekä operaattoreiden palvelutoimittaja. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia sekä ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille ja raideliikenteeseen. Telesten eri liiketoimintojen ytimessä on videon ja datan käsittely, siirto sekä hallinta. Yhtiön ratkaisujen avulla rakennetaan verkottunutta yhteiskuntaa.

• Tietoliikenneverkkojen 5G:n myötä voimistuva yhdentyminen sekä operaattoreiden konsolidoituminen painostaa myös eri verkkoteknologioita ja niiden toimittajia yhdistymään, mikä on Telesteä koskeva murros isossa kuvassa. Lisäksi kaapeliverkkojen teknologioissa siirtymä hajautettuun verkkoarkkitehtuuriin on yksi markkinan historian suurimpia muutoksia. Nämä kaksi merkittävää murrosta tulevat uudistamaan kilpailukenttää luoden Telestelle sekä uhkia että mahdollisuuksia seuraavien 5 vuoden aikana. Telesten vahva markkina-asema ja osaaminen kaapeliverkkojen teknologioissa luovat perustaa strategian onnistumiselle, mutta vielä on vaikea arvioida, kuinka hyvin yhtiö tulee murroksessa onnistumaan. Videovalvonta- ja informaatioratkaisujen liiketoimintaa nämä trendit eivät kosketa ja tällä alueella pitkän aikavälin markkina-ajurit ovat Telestelle suotuisia.

• Telestellä on hyvä kannattavan kasvun historia, mutta vuoden 2017 tuloksen ovat pilanneet palveluliiketoiminnan ongelmat sekä heikko tilauskanta video- ja informaatioratkaisuissa. Arviomme mukaan Saksan palveluliiketoiminnan tehostamistoimenpiteet sekä ongelmallisen palvelusopimuksen uusiutuminen tuovat kuitenkin ensi vuodelle tuntuvan tulosparannuksen. Lisäksi nykyinen ennätyksellisen vahva tilauskanta luo luottamusta siihen, että yhtiö palaa kasvuun ensi vuonna. Pitkällä aikavälillä Telesten tuoteliiketoimintoja (verkkolaitteet, video- ja informaatioratkaisut) tukevat megatrendit ovat selkeitä ja näemme verkkotuotteiden laajentumisen Yhdysvaltoihin mielenkiintoisena optiona.

• Telesten heikko tuloskehitys tänä vuonna on heikentänyt markkinoiden luottamusta painaen osakkeen hyväksyttävää arvostustasoa. Osakkeen arvostustasoa voidaan kuitenkin jo tukea ensi vuoden maltillisiin kertoimiin (2018e P/E 12x ja EV/EBIT 10x), koska näkyvyys ensi vuoden tulosparannukseen on parantunut selvästi. Lisäksi näemme yhtiössä mielenkiintoisen rakennejärjestelymahdollisuuden pitkällä aikavälillä, vaikka tämä yksin ei ole peruste sijoittaa yhtiöön. Samalla muistutamme epävarmuuden olevan poikkeuksellisen suurta, koska yhtiön haasteita ei ole vielä ratkaistu ja teknologiamurroksessa onnistuminen on epävarmaa.