Teleste Q3 torstaina - tilanne vakautuu heikon alkuvuoden jälkeen

Teleste julkistaa Q3-tuloksensa torstaina noin klo 8:30. Yhtiöllä on takana heikko alkuvuosi ja Saksan palveluliiketoiminnan kannattavuushaasteet ovat jatkuneet myös Q3:lla. Yhtiö on kuitenkin ohjeistanut toisen vuosipuoliskon tuloksen olevan selvästi alkuvuotta parempi, joten kehityksen pitäisi vakautua. Teleste elää parhaillaan välivuotta, sillä yhtiöllä on tämän vuoden aikana hidasteita sen kaikissa liiketoiminnoissa. Ensi vuoteen katsottaessa nähtävissä on jonkin verran merkkejä käänteestä parempaan.

Odotamme Telesten liikevaihdon laskeneen 3,6 % 61 MEUR:oon (Q3’16: 63 MEUR). Liikevaihdon laskun takana on pitkälti Video & Broadband Solutions -yksikkö (VBS), jossa tilaajaverkkotuotteet kärsivät lähinnä kaapelioperaattoreiden investointien sykleistä ja ajoituksista. Lisäksi videovalvontajärjestelmissä ja raideliikenteen ratkaisuissa kasvaneet tilaukset painottuvat vasta ensi vuoteen. Ennustamme Video & Broadband Solutions -segmentin liikevaihdon laskeneen 5 % vertailukaudesta 38,3 MEUR:oon (Q3’16: 40,3 MEUR), johtuen H1:lla saatujen tilauksien vuodelle 2017 kohdistuvasta vähäisestä osuudesta. Network Services -palveluliiketoiminnan liikevaihdon arvioimme laskeneen prosentilla edellisvuodesta 22,4 MEUR:oon.

Teleste on ohjeistanut toisen vuosipuoliskon liikevoiton olevan selvästi alkuvuotta parempi. Ennustamme Telesten liikevoiton olleen Q3:lla 3,3 MEUR (Q3’16: 4,8 MEUR) liikevoittomarginaalin ollessa 5,4 %. Telesten tulos syntyy täysin VBS-segmentissä, sillä palveluliiketoiminnassa Saksan haasteet ovat jatkuneet ja odotamme Network Services -segmentin tuloksen olleen tappiollinen (Q3’17e: -0,6 MEUR). Toivomme Q3-raportilta näkyvyyttä siihen, milloin Telestelle ongelmallisen Saksan palveluliiketoiminnan kannattavuus kääntyy. VBS-segmentin ennustamme yltäneen 10 %:n liikevoittomarginaalilla 3,8 MEUR:n liiketulokseen (Q3’16: 5,5 MEUR). Laskua vertailukauteen selittää segmentin alhaisempi liikevaihtotaso, USA:n markkinoille tehtävät kasvupanostukset sekä vertailukauden poikkeuksellisen korkea kannattavuus (Q3’16: EBIT-% 13,8 %).

Odotamme Telesten toistavan heinäkuun tulosvaroituksen yhteydessä antamansa ohjeistuksen, jossa arvioidaan vuoden 2017 liikevaihdon (2016: 260 MEUR) jäävän alle ja liiketuloksen (2016: 15,6 MEUR) jäävän selvästi alle vuoden 2016 tason. Huomiomme Q3-raportissa on markkinanäkymissä, Yhdysvaltoihin laajentumisen kommenteissa ja palveluliiketoiminnan käänteen edistymisessä. Vuosi 2017 jää odotetusti välivuodeksi Telestelle, mutta vuodesta 2018 jokaisella Telesten liiketoiminta-alueella tilanteen pitäisi näyttää hieman paremmalta. Telesten arvostus on ensi vuoteen katsottaessa maltillinen (2018e P/E- ja EV/EBIT-kertoimet: 12x ja 10x), mutta tällä hetkellä lähinnä Saksan palveluliiketoiminnan haasteet hautaavat alleen yhtiön potentiaalin ja epävarmuus käänteen onnistumiseen on vuoden edetessä kasvanut.