Teleste Q4 torstaina: Näkymistä haetaan tukea kuluvan vuoden tulosparannukselle

Teleste raportoi Q4-tuloksensa torstaina 13.2. klo 8.30. Yhtiö antoi joulukuussa tulosvaroituksen ja odotamme sekä liikevaihdon ja liikevoiton laskeneen Q4:llä vertailukaudesta. Raportissa huomio kiinnittyy erityisesti kuluvan vuoden näkymiin, joihin tilaajaverkkolaitteiden teknologiamurros luo epävarmuutta. Odotamme Telesten ohjeistavan kasvavaa liikevaihtoa ja tulosta tälle vuodelle, mikä ei mielestämme itsessään riitä positiiviseen kurssireaktioon tulospäivänä. Jos tulosparannukseen saataisiin parempaa näkyvyyttä, alkaisi osakkeen arvostus (2020e P/E 12x) näyttää melko houkuttelevalta.

Odotamme Telesten Q4-liikevaihdon laskeneen 5 % 63,0 MEUR:oon. Teleste antoi joulukuussa tulosvaroituksen, jossa yhtiö kertoi sekä liikevaihdon (2018: 250,3 MEUR) että oikaistun liikevoiton (2018: 9,7 MEUR) jäävän vuonna 2019 alle edellisvuoden tason. Yhtiön mukaan operaattoreiden hajautetun verkkoarkkitehtuurin investoinnit ovat edelleen viivästyneet aikaisemmista aikatauluarvioista teknologiamurroksen seurauksena. Operaattorit ovat murroksen kynnyksellä jarrutelleet investointejaan perinteisiin HFC-tuotteisiin ja Q4:n aikana tämä on heijastunut tilaajaverkkotuotteiden tilauskantaan aiempia odotuksia enemmän. Videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa loppuvuosi on sujunut odotetusti, mikä paikkaa osaltaan tilaajaverkkotuotteiden heikkoutta. Ennustamme VBS-segmentin Q4-liikevaihdon laskeneen 3 % 35,6 MEUR:oon. Palveluliiketoiminnassa loppuvuosi on sujunut myös odotuksia pehmeämmin ja odotamme Network Services -segmentin liikevaihdon laskeneen 8 % 27,4 MEUR:oon.

Ennustamme Telesten Q4-liikevoiton laskeneen hieman vertailukaudesta ja olleen 2,1 MEUR (Q4’18: 2,2 MEUR) heijastellen laskenutta liikevaihtoa. Odotamme liikevoiton heikentyneen lievästi sekä VBS-segmentissä (Q4’19e: 1,8 MEUR, EBIT-% 5,0 %) että palveluliiketoiminnassa (Q4’19e: 0,3 MEUR, EBIT-% 1,0 %). Koko vuoden osalta odotamme oikaistun liikevoiton laskeneen noin 9 % ja olleen 8,9 MEUR. Raportoitua liikevoittoa (2019e: 1,6 MEUR) painaa Telesten ulkomaisen tytäryhtiöön alkuvuodesta kohdistunut kavallus ja siitä aiheutuneet kertaerät, jotka painavat ennusteessamme vuoden 2019 raportoidun osakekohtaisen tuloksen (-0,05 euroa) pakkaselle (2019e oik. EPS: 0,35 EUR). Tämän vuoksi ennustamme Telesten puolittavan osinkonsa 0,10 euroon osakkeelta (2018: 0,20 EUR), mikä tarkoittaa vajaan 2 %:n osinkotuottoa.

Q4-raportissa mielenkiinto kohdistuu erityisesti Telesten kuluvan vuoden näkymiin ja siihen, onko näkyvyys tilaajaverkkotuotteiden teknologiasyklin piristymiseen parantunut viime kuukausina. Teleste kommentoi tulosvaroituksen yhteydessä keskipitkän ja pitkän aikavälin näkymien olevan edelleen suotuisat. Yhtiö odottaa hajautetun arkkitehtuurin investointiprojekteja käynnistyvän ensi vuoden aikana ja niiden vauhdittuvan toisella vuosipuoliskolla. Näkyvyys markkinasyklin käänteeseen on ollut heikko jo pitkään ja arvioita investointien käynnistymisestä on viime vuosina siirretty askel kerrallaan kauemmaksi. Ennustamme Telestelle tänä vuonna voimakasta 26 %:n tulosparannusta (2020e EBIT: 11,2 MEUR), mikä vaatii toteutuakseen hajautetun arkkitehtuurin investointien käynnistymistä sekä palveluliiketoiminnan kannattavuusparannusta nykyiseltä heikolta tasolta (2019e EBIT-% 0,3 %) välttävälle tasolle (2020e: 1,5 %).