Teleste Q4 torstaina: Näkymistä haistellaan teknologiasyklin käännettä

Teleste raportoi Q4-tuloksensa torstaina klo 8.30. Arvioimme koronatilanteen painaneen yhtiön liikevaihtoa, mutta tehostamistoimien ansiosta tuloksen heikentyneen vain hieman pehmeästä vertailukaudesta. Odotamme yhtiön ohjeistavan paranevaa tulosta tälle vuodelle, ja näkymistä haetaan erityisesti vahvistusta tilaajaverkkotuotteiden pitkään odotetun teknologiasyklin käynnistymiselle tänä vuonna. Syklin kääntyessä osakkeen arvostus (2021e-2022e P/E 15x-12x) on edelleen kohtuullinen.

Ennustamme Telesten Q4-liikevaihdon laskeneen 9 % 37,7 MEUR:oon. Tilaajaverkkotuotteissa kysyntänäkymä on ollut koko vuoden vaisu kaapelioperaattorien viivästyttäessä verkkopäivityksiään niin koronan kuin käynnissä olevan hajautetun arkkitehtuurin teknologiamurroksen vuoksi. Videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa tilauskanta on ollut hyvällä tasolla, mutta korona on saattanut viivästyttää loppuvuoden toimituksia. Teleste arvioi Q3-raportissa, että VBS-segmentin tilauskannasta (Q3’20: 73,1 MEUR) noin 22,2 MEUR ajoittuu loppuvuodelle. Odotamme kokonaisuudessaan VBS-segmentin liikevaihdon laskeneen 10 % ja olleen 32,5 MEUR. Palveluliiketoiminnassa ennustamme liikevaihdon pysyneen edellisneljänneksen tasolla 5,1 MEUR:ssa, mikä vastaa 5 %:n laskua vertailukaudesta.

Ennustamme Telesten jatkuvien toimintojen Q4-liikevoiton heikentyneen hieman ja olleen 1,6 MEUR (Q4’19: 1,8 MEUR). VBS-segmentissä odotamme Q3:n tavoin koronan vuoksi tehtyjen tehostamistoimien paikanneen liikevaihdon laskua ja liiketuloksen pysyneen pehmeän vertailukauden tasolla 1,3 MEUR:ssa. Palveluliiketoiminnan tuloksen odotamme laskeneen vahvasta vertailukaudesta ja olleen 0,3 MEUR (Q4’19: 0,5 MEUR). Teleste sai Saksan palveluliiketoiminnasta irtaantumisen virallisesti päätökseen marraskuun alussa, ja tähän liittyvät alaskirjaukset näkyivät jo Q3-tuloksessa. Q4:llä voi näkyä vielä joitakin kuluja liittyen Saksaan, mutta onnistuneen irtaantumisen myötä katseet voidaan pitää jatkuvien toimintojen luvuissa. Odotamme Telesten osinkoehdotuksen olevan edellisvuoden tasolla 0,10 eurossa, mikä tarkoittaisi noin 2 %:n osinkotuottoa.

Q4-raportissa huomio kiinnittyy jälleen kerran Telesten näkymiin ja erityisesti siihen, onko näkyvyys tilaajaverkkotuotteiden teknologiasyklin käynnistymiseen parantunut. Vuosien odotuksen jälkeen hajautetun arkkitehtuurin investointien pitäisi vihdoin käynnistyä tämän vuoden aikana, mutta syklin käänteen ajoitukseen liittyy edelleen epävarmuutta. Teleste on arvioinut lisäksi videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa markkinan piristyvän tänä vuonna ilman koronatilanteen olennaista heikentymistä. Ennusteemme odottaa Telesten liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 6 % ja liikevoiton nousevan 8,4 MEUR:oon. Tämä tulostaso arviomme mukaan vaatii hajautetun arkkitehtuurin investointien käynnistymistä toisella vuosipuoliskolla, mutta on vielä kaukana Telesten tulospotentiaalista (EBIT >10 MEUR).