Teleste Q4 torstaina - vuoden 2018 näkymät keskiössä

Teleste julkistaa Q4-tuloksensa torstaina klo 8:30. Vuosi 2017 jää Telestelle odotetusti välivuodeksi ja katseet ovat jo kuluvan vuoden näkymissä ja ohjeistuksessa, jonka odotamme ennakoivan kasvavaa liikevaihtoa ja liikevoittoa vahvistuneen tilauskannan turvin.

Odotamme Telesten Q4-liikevaihdon laskeneen 9 % 62 MEUR:oon (Q4’16: 69 MEUR). Liikevaihdon laskun takana on pitkälti Video & Broadband Solutions -yksikkö (VBS), jossa tilaajaverkkotuotteet kärsivät lähinnä kaapelioperaattoreiden investointien sykleistä ja ajoituksista. Lisäksi videovalvonta- ja informaatioratkaisuissa vuonna 2017 kasvaneiden tilausten toimitukset ajoittuvat pääosin vuodelle 2018 ja sitä seuraaville tilikausille. Näistä syistä ennustamme VBS-segmentin liikevaihdon laskeneen 14 % vertailukaudesta 37,4 MEUR:oon (Q4’16: 43,5 MEUR). Network Services -palveluliiketoiminnan liikevaihdon arvioimme laskeneen prosentilla edellisvuodesta 24,8 MEUR:oon.

Teleste on ohjeistanut toisen vuosipuoliskon liikevoiton olevan selvästi alkuvuotta parempi. Odotamme liikevoiton olleen Q4:llä 2,0 MEUR (Q4’16: 4,3 MEUR) liikevoitto-%:n ollessa 3,2 %. Telesten tulos syntyy täysin VBS-segmentissä, jonka odotamme tehneen 2,2 MEUR:n liikevoiton 6 %:n liikevoittomarginaalilla (Q4’16: 5,3 MEUR, EBIT-% 12 %). Vertailukautta selvästi alempaa liikevoittoa selittävät vertailukaudelle kohdistunut lisäkauppahinnan tuloutus (1,3 MEUR), segmentin alhaisempi liikevaihtotaso sekä USA:n markkinoille laajentumiseen liittyvät kasvupanostukset. Palveluliiketoiminnassa odotamme Saksan tappiollisen Vodafone Kabel Deutschland -sopimuksen rasittaneen Network Services -segmentin liikevoittoa myös Q4:llä (EBIT Q4’17e: -0,2 MEUR). Vodafone-sopimus (reilu puolet NS-segmentin liikevaihdosta) on päättymässä tämän vuoden aikana ja neuvottelut sen jatkosta ovat olleet käynnissä Q4:llä. Toivomme Q4-raportilta näkyvyyttä palveluliiketoiminnalle, sillä Saksan yksikön kääntyminen tappiolta (2017 arvio -5 MEUR) edes nollatulokselle uuden sopimuksen myötä toisi tuntuvan tulosparannuksen tälle vuodelle.

Ennustamme Telesten maksavan 0,20 euron osakekohtaisen osingon (2016: 0,25 EUR) välivuoden heikosta tuloksesta huolimatta (2017e oikaistu EPS: 0,10 euroa) yhtiön melko vahvan taseen turvin (omavaraisuusaste 2017e: 51 %).

Q4-raportissa mielenkiintomme kohdistuu erityisesti Telesten kuluvan vuoden näkymiin. Odotamme yhtiön ohjeistavan kasvavaa liikevaihtoa ja liikevoittoa huomattavasti edellisvuoden alkua vahvemman tilauskannan turvin. Myös markkinanäkymät, kommentit tilaajaverkkolaitteiden teknologiamurroksesta (siirtymä hajautettuun verkkoarkkitehtuuriin) sekä Yhdysvaltoihin laajentuminen kiinnostavat raportissa. Tämän vuoden ennusteilla Telesten arvostus on maltillisella tasolla (2018e P/E- ja EV/EBIT-kertoimet: 11x ja 9x), kunhan palveluliiketoiminnan ongelmat saadaan hallintaan ja vahva tilauskanta saadaan toimitettua kannattavasti.