Terveystalo laaja raportti: Voittava alusta rakenteilla
Toistamme Terveystalon tavoitehinnan 10,9 euroa ja lisää-suosituksen. Pidämme yhtiön asemaa ja kilpailuetuja poikkeuksellisen vahvoina. Osake on tänä vuonna saanut painetta ensin koronakriisistä ja yksityisille toimijoille epäedullisesta sote-mallista. Nykyinen strategia vie yhtiötä oikeaan suuntaan ja pidemmän ajan tuloskasvunäkymä yksityisesti rahoitetulla markkinalla säilyy hyvänä ja siihen peilaten nykyinen arvostus on houkutteleva. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Terveystalo on toimialan kannattavin yhtiö
Terveystalo on markkinajohtaja sekä työterveydessä että yksityisasiakkaiden lääkärikäynneissä. Se on toimialan kannattavin yhtiö, mikä kuvastaa sen vahvoja kilpailuetuja (brändi, digitaaliset työkalut, laaja asiakas- ja lääkärikunta, kannattava toimipisteverkosto sekä datan määrä). Terveydenhuollon markkinat ovat 2014-2019 kasvaneet 2,1 % (CAGR) ja yhtiö on kasvanut markkinaa selvästi nopeammin. Myös koronapandemiasta se vaikuttaa selviävän vähin vaurioin ja Terveystalon kyky jatkaa markkinan konsolidointia on säilynyt vahvana.
Strategia tähtää Terveystalon alustan vahvistamiseen ja hoitopolun personointiin
Korona on kiihdyttänyt toimialan digimurrosta, mihin Terveystalo on hyvissä asemissa pitkälle investoidulla digialustallaan, jota myös jatkuvasti kehitetään paremmaksi. Yhtiön strategiana on luoda toimialan älykkäin palvelualusta, jolla asiakkaat ja ammattilaiset yhdistetään toisiinsa entistä kitkattomammin. Strategia tähtää myös asiakkaan terveyskumppanina toimimiseen, jolloin hoidon painopiste siirtyy ennaltaehkäisyyn. Tähän yhtiön laaja datamäärä tarjoaa vielä paljon mahdollisuuksia. Painopiste on siirtymässä enemmän myös kuluttajalähtöiseen toimintamalliin mm. hinnoittelun osalta. Terveystalo hakee kasvua myös uusista palveluista, joilla se vahvistaa integroitua hoitoketjuaan ja laajentaa kohdemarkkinaansa.
Yksityisen puolen myynnin kasvu skaalaa kuluja ja EBITA-marginaali lähestyy tavoitteita asteittain
Ennusteissamme Terveystalon 2020 liikevaihto laskee 6 %:lla 970 MEUR:oon ja EBITA-marginaali laskee 9,6 %:iin (2019: 11,2 %) johtuen koronapandemian romauttamista käyttöasteista kevään aikana. Ennusteissamme 2021 liikevaihto kasvaa 4 % 1011 MEUR:oon ja EBITA-% palautuu 11,2 %:iin yksityisen markkinan elpyessä. Pidemmällä tähtäimellä liikevaihto jatkaa 4-5 %:n kasvussa ja EBITA-marginaali saavuttaa tavoitetason (12-13 %) vuonna 2023. Eduskunnan käsittelyyn maanantaina tuleva nykyisen hallituksen sote-malli pitää kasvunäkymät ulkoistusten osalta vaisuina, mutta niiden rooli yhtiön liiketoiminnassa on rajallinen.
Arvostus on etenkin pidemmällä perspektiivillä houkutteleva
2020e P/E-luku (oik.) 28x on korkea, mutta EV/EBITDA 11x lähellä neutraalia johtuen operaatioiden tuottamasta vahvasta rahavirrasta myös koronavuonna. 2021e-kertoimilla P/E 21x ja EV/EBITDA 10x laskevat nopeasti edullisiksi kysyntäkuvan normalisoituessa. Myös yhtiön aiempi selkeä tulospohjainen preemiohinnoittelu on kaventunut verrokkiryhmään nähden, mitä emme pidä perusteltuna. Välille 2020-2023e ennustamamme noin 22 %:n (CAGR) tuloskasvu toimii osakkeen tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina. Epävarmuutta ennusteidemme realisoitumista kohtaan nostavat koronapandemian lyhyen ja pitkän ajan vaikutukset sekä nykyisen sotemallin lopullinen sisältö ja vaikutukset. Myös tämä huomioituna on tuotto/riskisuhde mielestämme houkutteleva. Rokoteuutiset olivat mielestämme myös positiivisia Terveystalolle, mutta ne eivät ole näkyneet osakekurssissa..
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 030,7 | 970,4 | 1 011,0 |
kasvu-% | 38,40 % | −5,85 % | 4,18 % |
EBIT (oik.) | 86,5 | 64,1 | 83,5 |
EBIT-% (oik.) | 8,39 % | 6,61 % | 8,26 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,34 | 0,45 |
Osinko | 0,13 | 0,20 | 0,24 |
Osinko % | 1,16 % | 2,28 % | 2,74 % |
P/E (oik.) | 24,26 | 25,53 | 19,66 |
EV/EBITDA | 11,64 | 10,76 | 9,18 |