Lähde: Inderes & Modular Finance (4 analyytikkoa, konsensus)

Terveystalo antoi eilen negatiivisen tulosvaroituksen, jossa yhtiö laski kuluvan vuoden tulosohjeistustaan heikon kysyntäympäristön ja kiristyneen hintakilpailun seurauksena. Ennusteemme sisälsivät jo ohjeistuksen laskun, ja tulosvaroituksen taustalla olevat tekijät olivat myös sinänsä odotettuja. Tulosvaroitus tuli kuitenkin hieman aiemmin kuin olimme epäilleet, ja uuden ohjeistushaarukan keskipiste on edelleen hieman meidän ja selvemmin konsensuksen ennusteiden alapuolella. Samalla yhtiö julkaisi ennakkotietoja Q2-luvuista, mitkä jäivät selvästi meidän ja konsensuksen ennusteistamme. Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme yhtiön perjantaina julkaistavan Q2-raportin jälkeen.

Negatiivinen tulosvaroitus oli jo ennusteissamme

Uuden ohjeistuksen mukaan Terveystalo arvioi vuoden 2026 oikaistun liikevoiton olevan 120–140 miljoonaa euroa (2025: 156 MEUR). Aiempi ohjeistus oli 135–165 miljoonaa euroa. Ennusteemme odotti jo entuudestaan ohjeistuksen laskua ennusteemme ollessa 132,7 MEUR:ssa. Vanha ennusteemme on siten kuitenkin hieman uuden ohjeistushaarukan keskipisteen yläpuolella. Konsensusennuste oli ennen varoitusta vielä vanhan ohjeistushaarukan alalaidan tuntumassa 135,4 MEUR:ssa. 

Tulosvaroituksen taustalla odotettuja tekijöitä

Tulosvaroituksen taustalla vaikuttavat tekijät olivat myös pitkälti tiedossa ja tuttuja. Yhtiö taustoitti heikkoa kehitystä työterveyden haasteilla, joihin lukeutuivat asiakasyritysten varovaisuus, matala ylähengitystieinfektioiden määrä sekä työterveyshuollettavien määrän lasku, jonka taustalla on sekä markkinavetoisia tekijöitä (työttömyyden kasvu) että yhtiön menettämät markkinaosuudet. Yhtiön kommenttien mukaan heikon kehityksen taustalla on myös poikkeuksellinen resurssien ylitarjonta ja siitä seurannut hintakilpailu. Myös tästä on näkynyt jo aiemmin viitteitä, mutta pidämme hintakilpailua ja sen esiintuomista huolta herättävänä. Mikäli markkina on muuttumassa pysyvämmin hintavetoisemmaksi, se voisi aiheuttaa rakenteellista painetta toimialan yhtiöiden kannattavuuksille. Tämä osaltaan viestii myös siitä, että huolet toimialan yhtiöiden ennätyskorkeiden kannattavuuksien (vuonna 2025) kestävyydestä ovat olleet perusteltuja.

Terveystalo totesi tiedotteessa nähneensä Q2:n aikana ensimmäisiä tasaantumisen merkkejä erityisesti kuluttajapalveluissa ja odottaa kysynnän sekä sairastavuuden elpyvän asteittain loppuvuonna. Kuluttajakysynnän elpyminen on osoittanut kuitenkin aiemminkin varovaisia merkkejä paremmasta, joten jää nähtäväksi, kuinka voimakkaasta ja kestävästä trendistä on kyse. Sairastavuuden ennustaminen loppuvuonna on nähdäksemme haastavaa ja paras arvaus tässä vaiheessa on normaali sairastavuus, mikä itsessään toisi jo kysynnän piristymistä vaisumpaan vertailukauteen nähden.

Terveystalo totesi myös, että liikevaihdon ja kannattavuuden elpymisen odotetaan seuraavan kysynnän paranemista viiveellä, minkä vuoksi vaikutukset eivät täysimääräisesti realisoidu kuluvan vuoden aikana. Tämä on mielestämme mielenkiintoinen huomio, johon kaipaamme lisätaustoitusta yhtiön Q2-raportin yhteydessä. Työterveyden osalta pidämme tätä uskottavana, sillä myyntiputken kehittyminen ei luonnollisesti heti näy liikevaihdossa. Sen sijaan korkeamman sairastavuuden aiheuttaman kysynnän nousun pitäisi heijastua liikevaihdossa ja sitä kautta myös kannattavuudessa varsin reaaliaikaisesti.

Q2:n tulospudotus odotuksiammekin syvempi

Yhtiön julkaisemien ennakkotietojen mukaan Q2:n liikevaihto laski noin 9 % vertailukaudesta 293 miljoonaan euroon, mikä alitti noin 6 %:n liikevaihdon laskua odottaneen ennusteemme (302 MEUR). Alustavien tietojen mukaan oikaistu liikevoitto Q2:lla oli 26,1 MEUR (Q2'25: 36,6 MEUR), mikä vastasi 8,9 %:n marginaalia (Q2'25: 11,4 %). Tulos jäi niin ikään odotuksistamme, sillä olimme ennustaneet 28,9 miljoonan euron oikaistua liikevoittoa. Huomioiden Q2:n tulos ja vanhat H2-ennusteemme, koko vuoden ennusteemme olisi käytännössä juuri uuden ohjeistushaarukan keskipisteen tuntumassa.