Lähde: Inderes & Modular Finance (5 analyytikkoa, 12.10.2026) (konsensus)

Terveystalo antoi eilen, päivää ennen Q3-tulostaan, negatiivisen tulosvaroituksen. Yhtiö antoi myös alustavia Q3-lukuja, jotka jäivät etenkin tuloksen osalta selvästi ennusteistamme. Haasteiden taustalla ovat varsin tutut syyt, etenkin työterveyden haasteet, mutta tulosvaroituksen voimakkuus oli silti meille yllätys. Tulosvaroituksen osoittama liiketoiminnan edelleen hyvin heikko trendi huomioiden tulemme tekemään kuluvan vuoden sekä tulevien vuosien ennusteisiimme selviä leikkauksia. Yhtiö raportoi Q3-tuloksensa tänään ja yhtiön klo 10.30 alkavaa webcastia voi seurata täältä. 

Uusi ohjeistus heijastaa loppuvuoden haastavaa näkymää

Terveystalo arvioi nyt vuoden 2026 oikaistun liikevoiton olevan 110–120 MEUR (2025: 156 MEUR). Aiemmin yhtiö odotti oikaistun liikevoiton asettuvan 120–140 MEUR:n väliin. Ennen tulosvaroitusta koko vuoden oikaistun liikevoiton ennusteemme oli 129 MEUR, joten uusi ohjeistushaarukka asettuu selvästi ennusteidemme alapuolelle. Yhtiö arvioi nyt myös Q4:n kysyntäympäristön säilyvän edelleen haastavana, mikä on odotettavaa. Lisäksi Portfolioliiketoiminnot-segmentissä ulkoistustoiminnan liikevaihdon arvioidaan nyt laskevan noin 25 MEUR:lla sopimusten päättymisen vuoksi (aik. arvio 20 MEUR). Viimeiset ulkoistussopimukset ovat olleet käsityksemme mukaan kannattavia ja ne vievät myös osaltaan tulosta mukanaan. Ohjeistus sisältää syyskuun alussa toteutuneen Hohde Group -yritysoston, joskin tämän tuoma kontribuutio loppuvuoden tulokseen on varsin pieni. Ohjeistus ei luonnollisesti pidä sisällään Silmäasema-kauppaa, joka odottaa vielä KKV:n hyväksyntää.

Ohjeistuksen laskun taustalla ovat tutut syyt. Näitä ovat kysyntäympäristön haasteet etenkin työterveyshuollossa, mitä selittää työterveyshuollettavien määrän lasku, alhaisempi sairastavuus sekä asiakasyritysten sopimuslaajuuksien supistuminen. Hintakilpailua ei erikseen tulosvaroituksessa mainittu (mainittiin kesän tulosvaroituksessa), mutta arviomme mukaan myös tällä on selvä negatiivinen vaikutus etenkin kannattavuuskehitykseen. Myös julkisrahoitteisen markkinan kysyntä on ollut heikkoa, kun hyvinvointialueet vähentävät ostojaan. Vaikka kaikki tekijät ovat olleet tiedossa jo kauemmin, on näiden negatiivinen vaikutus liiketoimintaan vielä H2:lla ollut odottamaamme suurempi. Pidämme myös mahdollisena, että myllerryksessä olevassa työterveysmarkkinassa on tapahtunut pelkkien syklivetoisten syiden lisäksi rakenteellisempia muutoksia mm. asiakaskäyttäytymisessä, jotka yhdessä hintakilpailun kanssa voivat aiheuttaa liiketoimintaan painetta jatkossakin. Toisaalta mikäli työllisyys lähtisi paranemaan Suomen taloustilanteen parantuessa, olisi tällä luonnollisesti positiivinen vaikutus liiketoimintaan pienellä viiveellä.

Q3-tulos jäi selvästi odotuksista

Terveystalo julkaisi samalla alustavia tietoja Q3:n kehityksestä. Liikevaihto laski 6 % vertailukaudesta 263 MEUR:oon, mikä jäi hieman 269 MEUR:n ennusteestamme. Oikaistu liikevoitto laski merkittävästi 17,8 MEUR:oon (Q3'25: 26,8 MEUR), mikä alitti selvästi 23,3 MEUR:n ennusteemme. Suhteellinen kannattavuus (oik. EBIT-%) laski siten 6,8 %:iin vertailukauden 9,5 %:sta. Olimme jo aiemmin leikanneet Q3-ennusteitamme pehmeän markkinadatan perusteella, mutta markkinan todellinen heikkous sekä mahdollisesti Terveystalon suhteellinen suoriutuminen yllättivät silti negatiivisesti.