Terveystalo julkaisee Q1-raporttinsa perjantaina 25.4 kello 9.00. Odotamme yhtiöltä matalaa yksinumeroista kasvua ja hieman paranevaa kannattavuutta jo vahvalta vertailukaudelta. Tuloksen laadun pitäisi parantua, kun kertaerät supistuvat ja rahoituskulujen suunta on alaspäin korkojen sekä velkaantuneisuuden laskun myötä. Influenssakausi on ollut alkuvuonna voimakas tukien Terveystalon vastaanottomääriä ja olemmekin tehneet pieniä positiivisia ennustemuutoksia Q1-ennusteisiimme.

Maltillista yksinumeroista kasvua

Odotamme Terveystalon Q1-liikevaihdon kasvaneen noin 2 % 356 MEUR:oon (aik. 354 MEUR). Odotamme Terveydenhuollon palvelujen vetäneen jälleen kasvua ja segmentin liikevaihdon kasvaneen noin 5% 282 MEUR:oon. Suomessa on ollut alkuvuonna voimakas influenssakausi, jonka odotamme tukeneet vastaanottomääriä. Toisaalta leuto talvi on todennäköisesti vähentänyt tapaturmiin liittyviä vastaanottokäyntejä. Hinnankorotusten tuoma tuki kasvulle arviomme mukaan rauhoittuu selvästi viime vuosista, kun inflaatio Suomessa on laskenut erittäin matalalle tasolle. Siten kasvu on aiempaa selvemmin kiinni vastaanottovolyymien kehityksestä, joskin tiettyä tukea hinnoittelusta arviomme mukaan tulee edelleen. Neljännekselle ajoittui yksi arkipäivä vertailukautta vähemmän, joka tuo pientä vastatuulta kasvulle (työterveydessä vastaanotot ajoittuvat yleensä arkipäiville).

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen noin 13 % 57 MEUR:oon. Laskua ajaa ennusteissamme päättyvät ulkoistukset, joskin sopimusten päättymisten tarkempaan ajoitukseen neljännesten välillä liittyy hieman epävarmuutta. Henkilövuokrauksen odotamme olleen vertailukauden tasolla, jolloin liikevaihdossa nähtiin jo voimakasta laskua. Suun terveyden liikevaihdon odotamme palanneen pieneen kasvuun kuluttajien ostovoiman alkaessa pikkuhiljaa elpymään. Ruotsin liikevaihdon odotamme pysyneen vertailukauden varsin heikolla tasolla 23 MEUR:ssa.

Tuloskasvu rauhoittuu, mutta kannattavuus paranee edelleen

Terveystalo alkoi tänä vuonna ohjeistamaan kannattavuuttaan oikaistulla liikevoitolla. Erona aiempaan oikaistuun EBITAan on se, että tästä on vähennetty myös yhtiön aineettomien hyödykkeiden poistot (A-komponentti), jotka syntyvät yhtiön tekemistä digi-investoinneista sekä yrityskauppojen käyvän arvon poistoista. Odotamme yhtiön kuitenkin raportoivan sekä konserni- että segmentti-tasolla vielä molempia tunnuslukuja, sillä segmenteistä ei ole uuden ohjeistusmuodon mukaisia vertailulukuja.

Odotamme Terveystalon oikaistun Q1-liikevoiton olleen 42,6 MEUR (Q1’24: 40,1 MEUR), mikä tarkoittaisi 12,0 % oikaistua liikevoittomarginaalia (Q1’24: 11,5 %). Oikaistun EBITAn odotamme olleen 50,0 MEUR (Q1’24: 47,2 MEUR). Vertailukaudella nähtiin merkittävä tasoloikka kannattavuudessa, ja taustalla onkin nyt jo selvästi vahvempi vertailukausi. Odotammekin operatiivisen tuloskasvuvauhdin hidastuvan selvästi viime vuonna nähdyiltä tasoilta. Ennustamme Terveydenhuollon palveluiden oikaistun EBITAn paranevan 46,1 MEUR:oon (Q1’24: 43,2 MEUR). Portfolioliiketoimintojen oikaistun EBITAn odotamme olleen suunnilleen vertailukauden tasolla 3,3 MEUR:ssa (Q1’24: 3,4 MEUR). Segmentin tuloskehityksen trendi Q4:llä oli pettymys, ja uskomme kannattavuuden olevan edelleen suhteellisen heikolla tasolla. Ruotsin oikaistun EBITAn odotamme paranevan 0,7 MEUR:oon (Q1’24: 0,1 MEUR), joka olisi absoluuttisena tasona vielä matala, mutta kuitenkin selvä parannus vertailukaudesta. Ruotsin kannattavuusohjelmasta pitäisi alkaa näkymään tuloksia tänä vuonna. Yhtiö on indikoinut, että sen myötä kannattavuuden pitäisi elpyä riippumatta makrotalouden tilanteesta, mutta kysyntäympäristön kehityksellä on luonnollisesti myös vaikutusta tuloskäänteeseen.

Yhtiön pitäisi olla pääosin suojassa talouden turbulenssilta

Terveystalo on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan ja oikaistun liikevoiton olevan 10,7-11,8 % liikevaihdosta. Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan reilu 2 % 1371 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 155 MEUR tai 11,3 % liikevaihdosta. Taloudellisissa tavoitteissa Terveystalo tavoittelee keskimäärin 10 %:n vuotuista raportoidun osakekohtaisen tuloksen kasvua, mutta yhtiö odottaa nopeampaa osakekohtaisen tuloksen kasvua vuonna 2025, koska vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä odotetaan olevan vähemmän. Tämä on linjassa meidän ennusteidemme kanssa, jotka odottavat raportoidun osakekohtaisen tuloksen kasvavan kuluvana vuonna peräti 33 %. Tätä tukee operatiivisen tuloskasvun lisäksi kertaerien supistuminen, kun suurimman segmentin Terveydenhuollon palveluiden kannattavuusohjelma on päättynyt. Jatkossa pienempien segmenttien kannattavuusohjelmasta tulee todennäköisesti pieniä kertaeriä, mutta tason pitäisi supistua selvästi. Samalla raportoitua tulosta tukee rahoituskulujen lasku, jonka taustalla on korkojen laskun lisäksi velkaantuneisuuden lasku yhtiön viime vuosien vahvan kannattavuuskäänteen jälkeen.

Näkymissä emme odota suuria muutoksia aiempaan. Viimeaikaisella kauppasodan aiheuttamalla taloudellisella turbulenssilla ei pitäisi olla suoraa vaikutusta Terveystaloon, mutta mikäli tämä ajaisi Suomen ja Ruotsin taloustilannetta entistä heikommaksi vaikuttaen mm. kuluttajien käyttäytymiseen ja työllisyyteen ei yhtiökään selviäisi tästä täysin ilman epäsuoria vaikutuksia. Isossa kuvassa terveydenhuollon palvelut ovat toimialoista kuitenkin defensiivisimmästä päästä.