Terveystalo Q2’25 -ennakko: Kehitykseen liittyy hieman tavanomaista enemmän epävarmuutta

Terveystalo julkaisee Q2-tuloksensa torstaina 17.7 noin kello 9.00. Odotamme vertailukauden tasoista liikevaihtoa ja maltillista operatiivista tulosparannusta. Neljänneksen ennusteisiin liittyy hieman tavallista enemmän epävarmuutta muun muassa pyhien ajoitusten, terveyspalveluiden luottokorttidatan heikkenemisen ja kevään liikalaskutus-kohun vuoksi. Ennusteissamme on edelleen ohjeistuksen päivitys kuluvalle vuodelle (liikevaihto alas, kannattavuus ylös) ja näille ennusteille raportti tarjoaa tarkastuspisteen.

Lähde: Inderes & Bloomberg, 6 analyytikkoa (konsensus)

Ennusteissa vertailukauden tasoinen liikevaihto

Odotamme Terveystalon Q2-liikevaihdon pysyneen noin vertailukauden tasolla 341 MEUR:ssa. Odotamme suurimman segmentin, Terveydenhuollon palvelujen, kasvaneen noin 4 % 272 MEUR:oon. Odotamme reilun 4 %:n kasvua vastaanotoissa ja diagnostiikassa. Muut-erässä odotamme vakaata liikevaihtoa. Nordean luottokorttidatan perusteella terveydenhoitopalveluihin kohdistuvat korttimaksut ovat olleet laskussa ainakin Q2:n alussa, mikä voi hyvin aiheuttaa tiettyä vastatuulta vahvan markkina-aseman omaavalle Terveystalolle. Osaltaan tähän voi vaikuttaa Q2:n katkonaisuus pyhien ajoitusten takia (mm. pääsiäinen Q2:n puolella) ja se, että neljännekselle ajoittui yksi arkipäivä vähemmän. Vastaanottomäärien kehitys pysyneekin Q1:n tapaan todennäköisesti vaisuna ja kasvu on arviomme mukaan pääasiassa hintavetoista. Keväälle ajoittunut työterveyteen liittynyt liikalaskutuskohu kohottaa myös jossain määrin riskejä asiakaspoistuman osalta. Flunssakausi on rauhoittunut Q2:n aikana varsin normaaliin tapaan, joten tästä ei tule enää tukea Q2:lle.

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen noin 15 % 53 MEUR:oon. Laskua ajaa ennusteissamme ulkoistukset ja henkilöstövuokraus. Suunterveyden liikevaihdon odotamme kasvaneen vajaa 9 % orgaanisesti sekä pienen yritysoston tukemana. Ruotsin liikevaihdon odotamme laskeneen 5 % 21,0 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi kuitenkin laskuvauhdin maltillistumista Q1:stä (-10 %).

Operatiivinen tuloskasvuvauhti rauhoittuu

Odotamme Terveystalon oikaistun liikevoiton olleen Q2:lla 37,6 MEUR (Q2’24: 35,1 MEUR), mikä tarkoittaisi noin 11,0 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q2’24: 10,3 %). Vertailukaudella nähtiin merkittävä tasoloikka tuloksessa sekä kannattavuudessa ja odotamme nyt parannustahdin maltillistuvan selvästi. Q1:llä operatiivinen tuloskasvu oli vielä erittäin vahvaa, mutta tätä tuki voimakas flunssakausi. Mahdollisesti vaisuhko volyymikehitys heijastuisi myös tuloskehitykseen puoltaen maltillisempaa tuloskasvua. Suhteellista kannattavuutta tukee rakenteellisesti kannattavimman liiketoiminnan (Terveydenhuollon palvelut) suhteellisen osuuden kasvu edelleen.

Ennustamme Terveydenhuollon palveluiden oikaistun EBITAn paranevan 41,0 MEUR:oon (Q2’24: 39,3 MEUR). Portfolioliiketoimintojen oikaistun EBITAn odotamme laskeneen maltillisesti 2,8 MEUR:oon (Q2’24: 3,1 MEUR). Segmentin suhteellisen kannattavuuden odotamme kuitenkin maltillisesti parantuneen. Ruotsin oikaistun EBITAn odotamme paranevan 0,2 MEUR:oon (Q2’24: -0,2 MEUR), joka olisi absoluuttisena tasona vielä matala, mutta kuitenkin pieni parannus vertailukaudesta. Oikaistun liikevoiton tasolla tulos olisi ennusteellamme todennäköisesti vielä tappiollinen. Joka tapauksessa Ruotsin kannattavuusohjelmasta pitäisi alkaa näkymään tuloksia tänä vuonna, mutta selvempi tuloskäänne vaatinee tukea myös makrotalouden paranemiselta.

Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen voimakkaasti 0,19 euroon (Q2’24: 0,11 euroa), mitä tukee maltillisen operatiivisen tulosparannuksen lisäksi supistuvat rahoituskulut ja selvästi laskevat kertaluonteiset kulut.

Ennusteissa edelleen ohjeistuksen päivitys

Terveystalo on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan ja oikaistun liikevoiton olevan 10,7–11,8 % liikevaihdosta. Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 1,3 % 1358 MEUR:oon ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 12,0 %. Ennusteemme odottavat siten liikevaihdolta käytännössä vakaata kehitystä sekä mahdollisesti ohjeistuksen laskua ja kannattavuuden osalta ohjeistuksen nostoa. Q1:n suorituksen jälkeen mielestämme kannattavuusohjeistus vaikuttaa varovaiselta. Toisaalta Q1 oli arviomme mukaan poikkeuksellisen vahva jopa normaalisti kausiluonteisesti vahvaksi neljännekseksi, sillä sairastuvuus oli normaalia korkeammalla tukien käyntimääriä ja erityisesti korkeakatteista diagnostiikkaa. Odotammekin parannustahdin maltillistuvan alkuvuoden tahdista. Joka tapauksessa kannattavuuden kehityksessä avainasemassa on volyymien kehitys, sillä parantuneen operatiivisen vivun myötä käynnit heijastuvat voimakkaasti kannattavuuteen. Riskinä kuluvan vuoden kehityksen osalta näemme kasvavan työterveysasiakkaiden asiakaspoistuman yhtiön yritysasiakkaisiin kohdistuneen liikalaskutus-kohun vuoksi. Myös luottokorttidatan kehitystä on mielenkiintoista seurata vuoden edetessä (pehmeyttä keväällä).