Terveystalo Q3 torstaina: odotamme positiivisen kehityksen jatkuvan

Terveystalo julkistaa Q3-tuloksensa torstaina klo 9.00. Odotamme yhtiön jatkaneen EBITA-tulosparannustaan yritysostojen, operaatioiden jatkuvan parantamisen sekä kulujen skaalautumisen myötä. Näkymissä meitä kiinnostavat yksityisen markkinan kilpailutilanteen kehitys sekä julkisten asiakkuuksien kasvunäkymät. Huomautamme sijoittajille, että olemme tehneet IFRS 16 -tilinpäätösstandardin mukaiset muutokset ennusteisiimme, mutta historialliset luvut eivät huomioi muutoksia.

Terveystalon liikevaihdon ennustamme kasvaneen 42 % 228 MEUR:oon (konsensus 229 MEUR). Kasvu tulee pääosin Attendo Terveyspalveluiden hankinnasta ja muu kasvu (sisältäen pienet yrityskaupat) on ennusteessamme noin 4 % ja se saa tukea erityisesti ennaltaehkäisevien palveluiden kasvusta. Q3:lle osuu vertailukauteen nähden yksi työpäivä enemmän, minkä pitäisi tukea palvelumyyntiä. Operatiivisen kannattavuuden kehityksestä parhaiten kertovan oikaistun EBITA:n ennustamme nousseen selvästi 22,6 MEUR:oon (Q3’18: 14,7 MEUR) ja olemme sen osalta hieman konsensuksen yläpuolella (21,1 MEUR).

EBITA-marginaalin arvioimme kasvaneen 9,9 %:iin (Q3’18: 9,2 %). Lomakauteen ajoittuva Q3 on Terveystalon käytön mukaan laskutettaville palveluille selvästi heikoin kvartaali. Kiinteästi hinnoitelluilla palveluilla kausiluonteisuus toimii päinvastaisesti ja niiden osuus on lisääntynyt Attendo-kaupan myötä. Yhden ylimääräisen työpäivän vaikutuksen pitäisi myös tukea EBITA-marginaalin parannusta noin 0,5 %:lla. Raportoidun liikevoiton ennustamme laskeneen 14,6 MEUR:oon (Q3’18: 17,3 MEUR) ja osakekohtaisen tuloksen (EPS) 0,06 euroon (Q3’18: 0,13 euroa). Niiden laskut johtuvat vertailukaudelle osuneesta kertaluontoisesta Ava Clinicin osakkeiden myyntivoitosta sekä EPS:n osalta veroasteen normalisoitumisesta.

Sijoittajan kannattaa kiinnittää huomiota myös johdon kommentteihin yksityisen markkinan rakenteilla olevan kapasiteetin ja kilpailutilanteen sekä vakuutusyhtiöiden potilasohjauksen kehityksestä. Ennusteemme eivät odota niissä tapahtuneen suuria muutoksia. Julkisten asiakkuuksien näkymän suhteen johdon kommentit uuden hallituksen sote-linjauksista olisivat jälleen tervetulleita (mm. ulkoistusten rajoittaminen). Poliittiset riskit ovat lainsäädännön mahdollisten muutosten myötä olemassa, mutta emme odota niillä olevan merkittävää vaikutusta Terveystalon positiivisiin kasvunäkymiin.

Terveystalo ei anna erillistä tulosohjeistusta, mutta odotamme yhtiön toistavan positiivisen markkinanäkemyksensä ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa (kasvu 6-8 % sekä EBITA 12-13 %). Ennen Q3-raporttia ennusteemme vuoden 2019 liikevaihdolle on 1021 MEUR (kasvu 37 %) ja oikaistulle EBITA:lle 115 MEUR (EBITA: 11,2 %). Kokonaisuutena odotamme Terveystalon jatkavan tänä vuonna hyvää suorittamistaan vahvojen kilpailuetujensa turvin.