Terveystalo Q3’24 -ennakko: Flunssakausi käynnistynyt tänä vuonna aikaisin

Terveystalo julkaisee Q3-tuloksensa perjantaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä tervettä pääosin orgaanista liikevaihdon kasvua. Tuloskehityksen odotamme jatkuneen vahvana ja odotammekin tuloksessa jälleen selvää parannusta vertailukauteen nähden. Flunssakausi on alkanut tänä vuonna hieman edellisvuotta aikaisemmin, mikä tuonee jo pientä tukea Q3-avainlukujen kehitykseen. Olemmekin tehneet ennakkokommentin yhteydessä pieniä positiivisia tarkennuksia Q3-ennusteisiimme. Näkymissä emme odota merkittäviä muutoksia ja katseet ovatkin pääosin jo joulukuussa pidettävässä pääomamarkkinapäivässä, jolloin odotamme kuulevamme muun muassa päivitetyistä taloudellisista tavoitteista. 

Odotuksissa tervettä liikevaihdon kasvua

Odotamme Terveystalon Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 6 % 297 MEUR:oon (aik. 295 MEUR). Kasvu saa marginaalista tukea tehdyistä yrityskaupoista ja pääasiassa kasvu onkin orgaanista. Odotamme yhtiön suurimman segmentin eli Terveydenhuollon palveluiden liikevaihdon kasvaneen noin 10 % 230 MEUR:oon. Kasvu saa arviomme mukaan tukea hinnankorotuksista segmentin kaikissa liikevaihtoerissä. Terveystalon avoimen datan perusteella flunssakausi on alkanut edellisvuoteen nähden hieman aikaisemmin, minkä odotamme tukeneen vastaanottojen ja diagnostiikan volyymikehitystä hieman jo Q3:lla (normaalisti flunssakausi painottuu Q4:lle ja Q1:lle). Terveyspalveluiden kysyntä ja tarjonta on myös yleisesti ollut käsityksemme mukaan hyvällä tasolla.

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen noin 6 % 57 MEUR:oon. Merkittävimpiä ajureita segmentin liikevaihdon laskuun on päättyvät ulkoistussopimukset, henkilöstövuokraus (luovuttu tietyistä asiakkuuksista) sekä kuluttajien heikosta ostovoimasta kärsivä suun terveys. Ruotsin liikevaihdon odotamme laskeneen 2 % 15,4 MEUR:oon. Odotamme liikevaihdon laskuvauhdin siten hidastuneen alkuvuodesta, mutta taustalla on nyt selvästi alkuvuotta heikommat vertailuluvut. Ruotsin liiketoiminta kärsii heikentyneestä kysyntätilanteesta, minkä lisäksi yhtiö on hävinnyt tiettyjä julkisia kilpailutuksia ja toisaalta myös itse luopunut joistain heikon katteen sopimuksista. Kruunun vahvistumisen pitäisi tukea lievästi liikevaihdon kehitystä.

Vahva tuloskasvu jatkuu

Odotamme Terveystalon oikaistun EBITAn kasvaneen 29,4 MEUR:oon (aik. 27,7 MEUR), mikä vastaisi 9,9 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q3’23: 7,5 %). Q3 on yhtiölle kannattavuuden osalta kausiluonteisesti heikoin neljännes lomakauden vuoksi. Yhtiön vastaanottojen parantuneen katerakenteen myötä uskomme, että yhtiö pystyy tekemään entistä vahvempaa kannattavuutta myös flunssakausien ulkopuolella. Nyt myös viime vuotta aiemmin alkaneen flunssakauden pitäisi tukea jossain määrin kannattavuuskehitystä. Neljännekselle ajoittui myös yksi työpäivä enemmän kuin vertailukaudelle, minkä pitäisi tukea kannattavuutta. Isossa kuvassa olemmekin luottavaisia selvään kannattavuusparannukseen vertailukauteen nähden. Odotamme Terveydenhuollon palveluiden oikaistun EBITA-marginaalin paranevan 12,5 %:iin (Q3’23: 9,7 %) ja Portfolioliiketoimintojen 5,0 %:iin (Q3’23: 3,0 %). Ruotsin oikaistun EBITAn odotamme olleen selvästi tappiollinen (Q3’24e -2,3 MEUR vs. Q3’23: -2,1 MEUR) aiemmin mainituista haasteista sekä kausiluonteisesti heikosta jaksosta johtuen.

Katseet pääosin jo pääomamarkkinapäivässä

Terveystalo on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon kasvavan ja oikaistun EBITA-marginaalin olevan 11,5–12,5 %. Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 4,6 % 1346 MEUR:oon ja oikaistun EBITA-marginaalin paranevan 12,3 %:iin. Ennusteemme on siten kannattavuuden osalta yhtiön kesällä positiivisen tulosvaroituksen myötä annetun ohjeistushaarukan ylälaidalla. Yhtiö onkin ennusteidemme mukaan saavuttamassa ensi vuodelle asetetun kannattavuustavoitteen (oik. EBITA 12 %) jo tänä vuonna. Näkymissä emme odota suurempia muutoksia yksityisrahoitteisen markkinan osalta. Yhtiö on aiemmin kommentoinut odottavansa julkisrahoitteisen markkinan kysynnän käynnistyvän loppuvuoden aikana, mutta meno täällä on ollut edelleen tahmeaa eikä tämä enää vaikuta nähdäksemme realistiselta. Pyrimme kuitenkin jälleen tunnustelemaan näkymiä kyseisen markkinan osalta. Isossa kuvassa katseet näkymien ja tavoitteiden osalta ovat pääasiassa yhtiön 4.12. järjestämässä pääomamarkkinapäivässä.