Terveystalo julkaisee Q4-tuloksensa perjantaina noin kello 9.00. Yhtiö antoi marraskuussa positiivisen tulosvaroituksen, minkä myötä tiedossa on, että yhtiön loppuvuosi on sujunut erittäin hyvin sekä yhtiön vahvan sisäisen kehityksen että suotuisan kysyntäympäristön tukemana (mm. voimakas flunssakausi). Odotamme liikevaihdossa selvää kasvua ja tuloksessa vielä selvempää parannusta jo varsin vahvalta vertailukaudelta. Raportissa keskiössä on luonnollisesti ohjeistus ja näkymät tulevalle vuodelle, joiden tulisi indikoida konsernin tuloskasvun jatkumista ja kannattavuuskäänteen etenemistä pienemmissä segmenteissä.

Terveydenhuollon palvelut vetävät jälleen kasvua

Odotamme Terveystalon Q4-liikevaihdon kasvaneen 5 % 359 MEUR:oon. Yhtiön suurimman segmentin eli Terveydenhuollon palvelujen liikevaihdon odotamme kasvaneen 10 % 280 MEUR:oon. Kasvu on edelleen isoilta osin hintavetoista, mutta loppuvuonna käynnistynyt voimakas flunssakausi on arviomme mukaan tukenut myös käyntivolyymejä. Odotamme sekä vastaanotoissa että diagnostiikassa kaksinumeroista kasvua, ja Muut-erässä (mm. leikkaukset) hieman maltillisemmin yksinumeroista kasvua.

Portfolioliiketoimintojen liikevaihdon odotamme laskeneen 9 % 61 MEUR:oon, mitä ajaa muun muassa supistuvat ulkoistukset ja henkilöstövuokraus. Suun terveyden liikevaihdon odotamme vakautuneen ja olleen suunnilleen vaisun vertailukauden tasolla. Ruotsin liikevaihdon odotamme pysyneen edelleen selvässä laskussa (ennuste -10 %) menetettyjen sopimusten myötä. Valuuttakurssimuutoksilla ei pitäisi olla suurta vaikutusta segmentin liikevaihdon kehitykseen.   

Odotuksissa erittäin vahva tulos sisäisten toimien ja vahvan kysynnän tukemana

Terveystalon marraskuussa annetun positiivisen tulosvaroituksen yhteydessä yhtiö ohjeisti vuoden 2024 oikaistun EBITA-marginaalin olevan 12,5-13,1 %. Ennusteemme koko vuoden osalta odottaa 12,9 %:n oikaistua EBITA-marginaalia. Q4:n osalta tämä tarkoittaisi 49,3 MEUR:n oikaistua EBITAa (Q4’23: 39,5 MEUR) ja 13,7 %:n marginaalia (Q4’23: 11,5 %). Ennusteissamme yhtiö on jatkanut siten voimakasta tuloskasvua alkuvuoden tapaan jo vahvalta vertailukaudelta. Huomion arvoista on, että yhtiö tulee yltämään selvään tuloskasvuun jo ohjeistuksen alalaidan tuntumassa. Merkittävässä roolissa tulosparannuksessa on vastaanottojen parantuneet katerakenteet, joiden myötä yhtiön tulos ei ole niin riippuvainen pelkästä diagnostiikasta. Samalla voimakkaan flunssakauden aiheuttama vahva kysyntäympäristö tukee myös verkoston käyntimääriä ja käyttöasteita, joka heijastuu positiivisesti kannattavuuskehitykseen. Vastatuulta kannattavuuskehitykselle loppuvuonna on aiheuttanut työehtosopimusten mukaiset sekä yhtiön henkilöstölle maksamat kertaluonteiset lisäpalkkiot, mitä ei käsityksemme mukaan oikaista kertaerinä. Terveydenhuollon palveluiden oikaistun EBITA-marginaalin odotamme paranevan 16,0 %:iin (Q4’23: 13,2 %) ja Portfolioliiketoimintojen 5,6 %:iin (Q4’23: 3,0 %). Ruotsin oikaistun EBITAn odotamme tehneen 0,8 MEUR:n oikaistun EBITAn kausiluonteisesti vahvimmalla neljännekselle jääden selvästi vertailukaudesta (Q4’23: 2,4 MEUR).

Odotamme Terveystalon hallituksen ehdottavan 0,52 euron osakekohtaista osinkoa (2023: 0,30 euroa). Korotus olisi siten merkittävä viime vuoteen nähden, mutta yhtiön päivitettyjen taloudellisten tavoitteiden (osinkoa vähintään 80 % nettotuloksesta) mukaisesti pääoman allokointi painottuukin jatkossa selvästi enemmän osingonjakoon. Kannattavuuskäänteen myötä vahvistunut tase myös antaa hyvät edellytykset aiempaa suurempiin osinkoihin.

Eri segmenttien kannattavuusajurit tarkastelussa

Raportin suurin huomio kiinnittyy luonnollisesti vuoden 2025 ohjeistukseen ja näkymiin yleisesti. Ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan 2,8 % 1383 MEUR ja odotammekin ohjeistuksen jälleen indikoivan liikevaihdon kasvua. Oikaistun EBITAn odotamme kasvavan 182 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi 13,2 %:n marginaalia. Huomionarvoista on, että ennustamme raportoitujen tuloslukujen kasvavan kuluvana vuonna selvästi oikaistuja nopeammin kertaluonteisten kulujen supistuessa Terveydenhuollon palveluiden kannattavuusohjelman päätyttyä. Siten tuloksen laadun pitäisi parantua selvästi tänä vuonna, mikä heijastuu 24 %:n raportoidun osakekohtaisen tuloksen kasvua odottavassa ennusteessamme. Näkymien osalta erityisen kiinnostavaa on kuulla ajureista eri segmenttien kannattavuuskehityksiin. Terveydenhuollon palveluissa selkeimmät parannukset on nähty ja meidän ennusteemme odottavat kannattavuudessa maltillista heikentymistä. Sen sijaan pienempien segmenttien näkymien tulisi indikoida eväitä selkeisiin kannattavuusparannuksiin.