Tieto Q2 - arvostus ja osinko maistuu taas

Nostamme Tiedon suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun aiheuttaman maltillisen arvostuksen myötä. Laskemme samalla osakkeen tavoitehinnan 28,0 euroon (aik. 29,0 euroa) heijastellen laskeneita ennusteita. Tiedon Q2-raportti oli hieman alle odotusten niin tuloksen kun myös H2:n markkinanäkymien osalta. Isossa kuvassa ei kuitenkaan ole tapahtunut muutosta, vaan arvostamme yhtiössä edelleen sen vahvaa osinkoprofiilia, tuloskunnon vakautta sekä yhtiön osoittamaa uudistumiskykyä nykyisen johdon alaisuudessa. Osakkeen arvostus on nyt muuttunut houkuttelevaksi niin absoluuttisesti kun myös suhteellisesti (2018e oik. P/E 15x) ja lisäksi reilun 5 %:n osinkotuotto tarjoaa hyvää pohjatuottoa.

Tiedon Q2-liikevaihto kasvoi 4,8 % (7,9 % paikallisissa valuutoissa) vertailukaudesta 404 MEUR:oon ja oli 1-2 MEUR alle meidän ja konsensuksen ennusteen. Liikevaihdon kasvua veti pääasiassa Avega-yritysosto (12 MEUR), useampi myyntipäivä ja suotuisa markkinatilanne, mutta toisaalta valuuttakurssit hidastivat (12 MEUR) kasvua. Raportoitu liikevoitto oli 31,3 MEUR ja reilun 1 MEUR:n alle markkinaodotusten. Raportoitua liikevoittoa painoi kertaluonteiset kulut, korkeat investoinnit, palkkainflaatio ja valuuttakurssit.

Q1:lla odottamamme kannattavuuskehityksen tasoittuminen toteutui, vaikka hieman odottamaamme vahvemmin H2:lle. Vanhan tehostamisohjelman tehot alkavat loppua ja yhtiö kertoi Q2:lla aloittaneensa useita uusia säästötoimenpiteitä Toimialaratkaisut-alueen tämänhetkisen heikon kannattavuuden negatiivisten vaikutusten kompensoimiseksi. Isossa kuvassa ei näkemyksemme mukaan ole tapahtunut suurempaa muutosta ja tulosajurit kuten uudet tuotelanseeraukset, investoinnit tuoteliiketoimintaan, palveluiden kehittäminen, rekrytoinnit uusille palvelualueille ja automatisointi ovat isossa kuvassa ennallaan. Näin ollen odotamme edelleen liikevaihdon kasvun ajavan yhtiön tuloskasvua lyhyellä aikavälillä.

Tieto toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa koko vuoden 2018 oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2017 (161,4 MEUR). Odotimme konsensuksen tavoin ennen Q2-raporttia oikaistun liikevoiton kasvavan 5 % ja olevan 171-172 MEUR kuluvana vuonna. Laskimme kuitenkin tulosennusteita Q2-raportin jälkeen ja odotamme nyt oikaistun liikevoiton olevan 163 MEUR vuonna 2018.

Pidämme IT-palvelusektorin keskimääräistä arvostusta yhtiön nykyisellä rakenteella edelleen hyvänä vertailukohtana Tiedolle. Yhtiön P/E- ja EV/EBIT-kertoimet kuluvalle vuodelle ovat 15x ja 13x ja hieman alle sektorin mediaaniin. Näin ollen pidämme yhtiön arvostusta sekä absoluuttisesti että suhteellisesti houkuttelevana. Lisäksi odotamme skaalautuvuuden alkavan näkyä muutaman vuoden päästä, jolloin osakkeelle voitaisiin potentiaalisesti hyväksyä yhä korkeampi arvostus. Lisäksi hyvää pohjatuottoa tarjoaa sektorin parhaasta päästä oleva reilun 5 %:n osinkotuotto.