Tieto Q3 huomenna - odotamme tuloksen hieman laskeneen

Tieto julkaisee Q3-raporttinsa huomenna klo 8:00. Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen yrityskauppojen ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Yhtiöllä on kuitenkin yhä tarve tehostaa jatkuvasti toimintaansa markkinatilanteen piristymisestä huolimatta. Arviomme mukaan kannattavuuden parantaminen viime vuoden tasolta on Tiedolle haastavaa tänä vuonna, kun se joutuu yhä tehostamaan perinteisen IT:n liiketoimintaa ja samaan aikaan investoimaan kasvaville palvelualueille, missä osaajakilpailu on kiristynyt. Tieto on pystynyt hyvin uudistumaan viimeisten vuosien aikana kohti ohjelmistoliiketoimintaa ja kohti modernimpia IT-palveluita, mutta emme koe nykyistä riski/tuotto-profiilia houkuttelevaksi ja pysymme osakkeessa odottavalla kannalla (2017e P/E 16,5x).

Arvioimme Tiedon liikevaihdon nousseen 1,8 % 347 MEUR:oon (Q3’16: 341 MEUR) yrityskauppojen (vaikutus n. +3 MEUR) ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Konsensusodotus liikevaihdolle on hieman ennustettamme korkeampi 351 MEUR. Liiketoiminta-alueittain odotamme Toimialaratkaisujen liikevaihdon kasvaneen 6 %, Teknologiapalveluiden ja uudistamisen nousseen 1 %, Liiketoiminnan konsultointi ja toteutuksen parantuneen 9 % ja Tuotekehityspalveluiden nousseen 2 % Q3:lla vertailukauteen verrattuna.

Arvioimme kertaeristä oikaistun liikevoiton olleen Q3:lla 35,6 MEUR (Q3’16: 35,4 MEUR), mikä on alle konsensuksen 39,7 MEUR:n odotuksen. Olemme oikaisseet liikevoittoa 4 MEUR:lla (konsensus 4,7 MEUR) liittyen uudelleenjärjestelyihin. Liikevaihdon kasvusta ja markkinatilanteen piristymisestä huolimatta kannattavuutta painavat arviomme mukaan palveluiden kehittämiskustannukset, palkkainflaatio sekä rekrytoinnit kasvualueille. Kasvavilla palvelualueilla osaajakilpailu on jo kovaa ja odotamme sen edelleen kovenevan, mikä rajoittaa kannattavuutta. Arvioimme osakekohtaisen tuloksen olevan alle viime vuoden tason 0,33 eurossa Q3:lla (konsensus 0,35 euroa).

Odotamme Tiedon toistavan ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle. Tieto on ohjeistanut, että sen koko vuoden oikaistu liikevoitto paranee edellisvuoden tasosta (152 MEUR vuonna 2016). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on 158 MEUR vuodelle 2017. Arvioimme Tiedon liikevaihdon kasvavan noin 2-3 % vuosina 2017-2019. Liikevoittomarginaalin ilman kertaeriä arvioimme olevan lähivuodet vakaa 10,5 %:n tuntumassa. Tieto on saavuttanut viime vuosien tehostamisten jälkeen nyt vaiheen, jossa kustannusinflaatio syö lähes kokonaan tehostamisen tuomat kustannussäästöt. Siten yhtiön on vaikeaa saavuttaa enää merkittävää tuloskasvua ilman seuraavia strategisia liikkeitä. Näkemyksemme mukaan Tiedon arvostustaso on nyt absoluuttisesti ja suhteellisesti neutraali ja preemio verrokkeihin vaatisi skaalautuvan liiketoiminnan kasvattamista.