Tieto: TietoEvryn yhdistyminen on osakkeen seuraava ajuri

Toistamme Tiedon osakkeen 26,0 euron tavoitehinnan linjassa olleen Q3-raportin myötä. Laskemme samalla osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) kurssinousun myötä neutraaliksi muuttuneen arvostuksen perustelemana. Tiedossa seurattava oikaistu liikevoitto ylitti Q3:lla markkinaodotukset ja oli linjassa meidän ennusteisiin. Yhtiön tehostamistoimet etenevät linjassa odotuksiin ja yhtiön tuloskasvunäkymät ovat maltilliset. Tuloksen lisäksi osaketta ajavat lyhyellä tähtäimellä arviomme mukaan uutiset Evry-yhdistymiseen liittyen. Kurssinousun ja lähes ennallaan olevat ennusteemme huomioiva arvostus (2019e oik. P/E 14x) on näkemyksemme mukaan neutraali.

Tiedossa seurattu oikaistu liikevoitto ylitti markkinaodotukset Q3:lla

Tiedon Q3-liikevaihto kasvoi 3,4 % 380 MEUR:oon, kun oma ennusteemme oli 375 MEUR ja konsensuksen odotus oli 372 MEUR. Paikallisissa valuutoissa kasvu oli 5 % (Q2’19: 1 %). Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli Q3:lla 50 MEUR, mikä oli linjassa meidän ennusteemme kanssa ja yli konsensuksen ennusteen. Oikaistun liikevoiton kasvua (17 %) tuki Q2:lla alkanut tehostamisohjelma ja useampi työpäivä. Raportoitua liikevoittoa painoivat odotettua suuremmat kertaluonteiset kulut valuuttakursseihin liittyvistä nettotappioista. Osakekohtainen tulos oikaistuna kertaeristä oli 0,42 euroa ja linjassa markkinaodotuksiin, mutta alle meidän ennusteen (0,51 euroa).

Tehostamistoimet osa jatkuvaa muutosta

Tieto toisti odotetusti ohjeistuksensa ja arvioi koko vuoden 2019 oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2018 (168 MEUR) lisättynä IFRS 16:n vaikutuksella (Q1-Q3:n vaikutus 2,7 MEUR). Q2:lla aloitettu tehostamisohjelma (30-35 MEUR:n vuotuiset bruttosäästöt) eteni suunnitellusti Q3:lla ja sen vaikutus voimistuu arviolta Q4:llä, mitä yhtiön liiketoiminnoille antamat Q4-indikaatiot myös tukevat. Tehostamistoimet ovat osa arvioimaamme jatkuvaa muutosta IT-markkinalla ja Tiedossa. Pidimme Tiedon kuluvan vuoden oikaistut tulosennusteet lähes (+2%) ennallaan. Raportoidut vuoden 2019 ennusteemme laskivat Q3-raportin ja lisäämiemme sulautumisen kulujen myötä. Ennustamme nyt oikaistun liikevoiton nousevan 184 MEUR:oon (aik. 181 MEUR). Odotamme Tiedon ja Evryn yhdistymisen toteutuvan yhtiöiden odottamassa aikaikkunassa Q4’19-Q1’20 ja lisäämme tietojen varmistuttua Evryn liiketoiminnot ennusteisiimme. Tieto on kommentoinut odottavansa yhdistyneen yhtiön (TietoEVRY) osingongonmaksukyvyn pysyvän hyvänä myös jatkossa.

Kurssinousun myötä osakkeen arvostus on muuttunut neutraaliksi

Tiedon osakkeen arvonmääritys on muuttunut Evry-julkistuksen jälkeen hieman monimutkaisemmaksi. Yhtiön arvostusta ajavat lyhyellä aikavälillä yhtiön tuloskehityksen lisäksi uutiset yhdistymiseen liittyen. Evry-yhdistymisen kauppahinnan ollessa näkemyksemme mukaan neutraali, seuraamme toistaiseksi itsenäisen Tiedon tuloskehitykseen perustuvaa arvostusta. Tiedon kurssinousu (12 %) ja lähes ennallaan olevat ennusteemme huomioiva raportoitu P/E-kerroin vuodelle 2019 on 19x ja oikaistu 14x, kuvastaen suuria oikaisuja. Oikaistu P/E-kerroin vuosille 2019-2020 on 12 % alle verrokkien, mitä pidämme perusteltuna johtuen suuremmista oikaisuista. Osakkeen arvostus on nykytiedoilla näkemyksemme mukaan neutraali ja jäämme seuramaan uuden TietoEvryn yhdistymistä, sen taloudellisia tavoitteita ja potentiaalisia lisäsynergioita, jotka tukisivat vahvempaa tuloskasvua. Osakkeen laskuvaraa rajaa vahva noin 6 %:n osinkotuotto.