Toivo Group Q1-aamutulos: Tulos jäi odotuksista, yhtiö pyrkii käynnistämään investoinnit tänä vuonna

Toivon Q1-tulos jäi odotuksistamme odotuksia matalampien nettotuottojen sekä yleisen kustannusten kasvun ajamana. Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa, mutta mielestämme ohjeistuksen pitävyyteen liittyy jonkin verran painetta loppuvuonna vaikeana pysyvässä markkinatilanteessa. Yhtiö oli odotuksiamme luottavaisempi asuntosektorin näkymistä ja näkee selvän käänteen tulevan vuonna 2025, jonka myötä se pyrkii käynnistämään investoinnit tänä vuonna.

Liikevaihto pitkälti odotusten mukainen, mutta nettotuotot jäivät odotuksista vuokrausasteen ja kustannusinflaation painamana

Toivo Groupin Q1-liikevaihto oli 10,3 MEUR alittaen hieman 10,8 MEUR:n ennusteemme. Yhtiöltä valmistui katsauskaudella 1 asuntokohde (yht: 72 asuntoa). Toivon kiinteistöportfolion vuokratuotot kasvoivat selvästi vertailukaudesta asuntosalkun kasvun ajamana ja asettuivat 2,1 MEUR:oon, joka alitti kuitenkin 2,3 MEUR ennusteemme 10 %:lla. Katsauskauden lopussa yhtiöllä oli odotetusti 923 valmista asuntoa. Vuokratuotot jäivät ennusteistamme vuokrausasteen laskettua odotuksiamme enemmän 92,9 %:iin (Inderes ennuste 94 %) viime vuoden lopun asuntojen valmistumisen, vaikeana jatkuneen pääkaupunkiseudun vuokramarkkinan sekä syksyllä tehtyjen vuokrankorotusten ajamana. Yhtiö kommentoi odottavansa vuokrausasteen paranevan Q2:lla 94–96 %:iin, mikä vastaa ennustettamme (94,5 %). Kiinteistöjen hoitokulut kasvoivat myös odotuksiamme hieman enemmän, jonka myöstä nettotuotot kasvoivat selvästi vertailukaudesta 1,5 MEUR:oon, mutta jäivät 19 % 1,8 MEUR ennusteestamme.

Tulos jäi ennusteista

Toivon sijoituskiinteistöjen käyvän arvon muutokset olivat -0,1 MEUR johtuen kiinteistöjen kehityskatteiden laskemisesta ja lähellä 0 MEUR:n ennustettamme. Katsauskaudella yhtiö investoi sijoituskiinteistöihin 1,3 MEUR (Q1’23: 7,6 MEUR). Yhtiön operatiivinen kulurakenne oli Q1:llä ennusteitamme korkeampi (Q1’24: 1,0 MEUR vs. Q1’24e: 0,7 MEUR) kasvaneista henkilöstökuluista johtuen. Henkilöstökulujen kasvu johtui hankkeille kirjattavien henkilöstökulujen laskusta. Myynneistä ja projektinjohtourakoinnista tuloutuneen liikevaihdon katetaso oli noin 86 %, joka oli hieman odotuksiamme korkeampi, mutta tämä selittyy arviomme mukaan henkilöstökulujen allokoinnilla.

Näin ollen Toivon Q1-liikevoitto jäi ennusteistamme ja oli 1,2 MEUR (Q1’24e: 2,1 MEUR). Q1 on rakennussektorilla tyypillisesti kausiluonteisesti heikompi kohteiden valmistumisten painottuessa kesäkvartaalien ympärille. Rahoituskulut kaksinkertaistuivat vertailukaudesta ja olivat aavistuksen ennustettamme korkeammat 1,2 MEUR. Edellisten tekijöiden summana raportoitu EPS asettui Q1:llä 0,00 euroon jääden 0,01 euron ennusteestamme.

Toivon sijoituskiinteistöjen käypä arvo oli Q1:n lopussa 165,4 MEUR (Q4’23: 164,1 MEUR) ja LTV kasvoi katsauskaudella 62,6 %:sta 63,2 %:iin. Omavaraisuusaste oli Q4:n tasolla 36,5 %:ssa. Yhtiön 20,5 MEUR asuntomyynnit tulevat laskemaan arviomme mukaan LTV:tä noin 5 %-yksikköä Q2:lla. Osakekohtainen NAV oli Q1:n lopussa 0,96 euroa (Q4’23: 0,98 euroa).

Yhtiö aikoo käynnistää investoinnit tänä vuonna

Toivon näkemyksen mukaan kiinteistökehittäjien ja rakentajien liiketoimintaympäristöstä on tulossa suotuisa. Yhtiö odottaa asuntorakentamisen käynnistyvän isossa mittakaavassa vuonna 2025. Yhtiö pyrkii ennakoimaan muuta markkinaa ja kommentoi käynnistävänsä investoinnit vuonna 2024 varmistaakseen edullisimmat investointikustannukset. Yhtiö myös kommentoi, että sillä on uuden strategian mukaisesti käynnissä muitakin kohteiden myyntikeskusteluja, joista se odottaa etenemistä vuoden 2024 aikana.

Koko vuoden ohjeistukseen kohdistuu jossain määrin painetta vaikeassa markkinatilanteessa

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa ja ohjeistaa liikevoiton ilman sijoituskiinteistöjen käypien arvojen muutoksia olevan 6–12 miljoonaa euroa ja liikevoiton olevan 8–14 miljoonaa euroa vuonna 2024. Ennen raporttia ennakoimme liikevoiton olevan 8,5 MEUR ja ilman käypien muutosta noin 8,2 MEUR. Q1-tulosalitus ja hyvin todennäköisesti loppuvuonna vaikeana säilyvä asuntomarkkinan tilanne aiheuttavat arviomme mukaan jossain määrin painetta yhtiön ohjeistukseen pitämiseen loppuvuonna. Odotamme kuitenkin Toivon osalta korkojen noususta johtuvan tuottovaatimuksiin kohdistuvan selkeimmän nousupaineen olevan takana.