Lähde: Inderes *Oikaistu tuottovaatimuksen muutoksesta johtuvasta käyvän arvon muutoksesta

Toivo Groupin aamulla julkaisema kausiluontoisesti heikompi Q1-raportti jäi hieman odotuksistamme sekä liikevaihdon että tuloksen osalta, mutta positiivisesti projektikannattavuus oli odotuksiamme parempi. Liikevaihto kasvoi hieman vertailukaudesta, mutta jäi ennusteestamme. Tulos laski odotetusti vertailukauden vahvasta tasosta, mutta odotuksiamme matalamman tuloksen taustalla oli ennen kaikkea sijoituskiinteistöihin liittyvä negatiivinen kehitysvoitto. Yhtiö toisti odotetusti koko vuoden ohjeistuksensa ja kommentoi uusien hankekäynnistyksien painottuvan odotetusti toiselle vuosipuoliskolle, mikä vastaa ennusteitamme. Raportin vaikutus ennusteisiimme on alustavan arviomme mukaan melko neutraali.

Liikevaihto jäi odotuksiamme matalammaksi

Toivon liikevaihto kasvoi ensimmäisellä vuosineljänneksellä 6 % ja asettui 12,2 MEUR:oon, mikä jäi kuitenkin 14,4 MEUR:n ennusteestamme. Katsauskaudella valmistui yksi 17 asunnon kohde sekä kaksi yhteiskuntakiinteistöä. Arviomme mukaan liikevaihdon ennustealitus selittyy pitkälti tavanomaisella kvartaalitason heilunnalla, joka liittyy projektien tarkkoihin tuloutumis- ja luovutusajankohtiin. Yhtiön hankesalkun arvo oli katsauskauden lopussa 299 MEUR kasvaen hieman Q4'25:n 291 MEUR:sta. Yhtiö käynnisti katsauskaudella 15 asunnon rakentamisen ja solmi sopimukset 8 uuden asunnon kehittämisestä. Yhtiö kommentoi uusien hankekäynnistyksien painottuvan vuoden jälkipuoliskolle. Vuokrausaste laski hieman Q4:stä 91,1 %:iin (Q4'25: 93,1 %), mikä kuvastaa näkemyksemme mukaan edelleen vaikeaa pääkaupunkiseudun vuokramarkkinaa.

Tulos jäi ennusteestamme, mutta hankekannattavuus oli hyvällä tasolla

Toivon liikevoitto asettui kausiluonteisesti heikolla kvartaalilla 0,9 MEUR:oon, jääden 1,2 MEUR:n odotuksestamme. Tuloksen lasku vertailukauden 2,0 MEUR:n tasosta oli odotustemme mukaista, sillä Q1'25-tulosta tukivat taseeseen tehtävien hankkeiden käyvän arvon muutokset (1,3 MEUR). Hankekannattavuus oli jonkin verran odotuksiamme parempi, ja yhtiön mukaan hankintakustannukset pysyivät ennustetulla tasolla. Ennustealituksen taustalla oli erityisesti sijoituskiinteistöihin liittyvä -0,3 MEUR negatiivinen kehitysvoitto. Olimme odottaneet viime vuonna valmistuneista hankkeista tuloutuvan vielä 0,3 MEUR:n positiivisen kehitysvoiton. Näin ollen liikevoittomarginaali oli 7,5 % (ennuste 8,2 %) ja tulos oli laadultaan hyvä sen painottuessa täysin kassavirtahankkeisiin. Kvartaalilla ei valmistunut omistusasuntohankkeita. Alemmilla tuloslaskelman riveillä rahoituskulut ja verot olivat hieman odotuksiamme pienemmät, ja osakekohtainen tulos painui 0,004 euroon (ennuste: 0,008 €).

Uudet hankekäynnistykset antavat selkänojaa loppuvuodelle

Toivo toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, ja yhtiö arvioi yhä "liikevaihdon olevan 65–85 miljoonaa euroa" ja "liikevoiton olevan 6–11 miljoonaa euroa". Ennen tulosjulkistusta odotimme yhtiön koko vuoden liikevaihdon asettuvan 77,8 MEUR:oon ja liikevoiton 8,2 MEUR:oon. Yhtiö kommentoi, että uudet hankekäynnistykset painottuvat odotetusti vuoden toiselle puoliskolle. Vaikka asuntomarkkinan elpyminen on kokonaisuutena ollut hyvin hidasta, Toivo näkee markkinassa selviä mahdollisuuksia itselleen tarkkaan valituilla omistusasuntohankkeilla ja sijoittajille räätälöidyillä kohteilla. Yhteiskuntakiinteistöissä markkinakysyntä on vahvempi, ja yhtiö onkin päässyt käynnistämään useita hankkeita. Tällä hetkellä yhtiöllä on rakenteilla kuusi omistusasuntokohdetta, neljä sijoittajille suunnattua kohdetta ja kuusi yhteiskuntakiinteistöhanketta. Raportin vaikutus koko vuoden tulosennusteeseemme on alustavan arviomme mukaan melko neutraali / hieman negatiivinen. Arviomme mukaan Iranin konfliktin eskalaation jälkeen noussut korkotaso ja inflaatiohuolet luovat kuitenkin varjoa herkässä tilassa olevan asuntomarkkinan ylle, ja voivat jälleen pitkittää markkinan piristymistä.