Lähde: Inderes

Toivo raportoi aamulla odotuksiamme vahvemmat liikevaihtoluvut, ja hankealoitukset nousivat hyvälle 60 MEUR:n tasolle, mutta yhtiön tulostaso jäi ennusteistamme. Odotuksiamme heikomman tuloksen taustalla olivat kokonaisuudessaan pieni, mutta tuloksen kannalta merkityksellinen negatiivinen käyvän arvon muutos, huomattava vähemmistöerä sekä hieman odotuksiamme heikompi operatiivinen kannattavuus. Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa. Kuluvan vuoden tulosennusteisiimme kohdistuu Q2-alituksen myötä alustavan arviomme mukaan pientä laskupainetta, mutta vahva hankekanta tuo selvää tukea lähiaikojen kehitykselle. Yhtiön tulosinfoa voi seurata tästä linkistä klo 11.00 alkaen.

Vilkas kvartaali valmistumisten ja hankealoitusten saralla

Yhtiön liikevaihto yli kaksinkertaistui toisella vuosineljänneksellä 24,5 MEUR:oon ja ylitti selvästi odotuksemme. Voimakasta kasvua tuki odotuksiamme vilkkaampi hankkeiden eteneminen. Katsauskaudella valmistui yhteensä 128 asuntoa sekä kaksi yhteiskuntakiinteistöä. Rakentamisen ja kehittämisen liikevaihto jakautui koko H1:llä noin puoliksi projektinjohtourakoinnin ja kohteiden myyntien välillä. Kohteiden myynnit painottuivat arviomme mukaan vahvasti Q2:lle. Valmistuneista kohteista Helsingin Keskuspuiston Grand oli yhteishanke Nordevon kanssa. Hanke kirjattiin täysin Toivon liikevaihtoon, mutta arviomme mukaan tuloksen merkittävä 0,39 MEUR:n vähemmistöerä liittyi juuri tähän. Volyymien ohella yhtiön hankeputkesta putkahti mukavasti tavaraa ulos, mikä mahdollisti noin 60 MEUR:n edestä uusia hankekäynnistyksiä kvartaalin aikana. Erityisen merkityksellinen on Toivon oma Helsingin Kalasataman uudiskohde Gemman, josta varattiin heti 32/34 asunnoista. Kokonaisuutena yhtiön hyvät näytöt kyvystä käynnistää kohteita tässäkin markkinatilanteessa sen kaikissa segmenteissä (omistusasuntokohteet, sijoittaja-asuntokohteet ja yhteiskuntakiinteistöt) kertovat mielestämme yhtiön hyvästä kilpailukyvystä.

Kannattavuus alitti odotukset

Liikevaihdon vahvuus ei kuitenkaan täysimääräisesti välittynyt tulosriveille asti, sillä 1,8 MEUR:n liikevoitto alitti odotuksemme (2,7 MEUR). Suurimman osan alituksesta liikevoittorivillä selittää negatiivinen käyvän arvon muutos, joka oli 0,7 MEUR odotuksiamme suurempi. Hankekannattavuus jäi myös odotuksistamme, vaikka neljänneksen aikana valmistui useita omistusasuntokohteita. On kuitenkin hyvä huomioida, että Toivon tulos vaihtelee merkittävästi neljänneksittäin tuloutusajankohtien mukaan. Vaihto-omaisuus (myytävät keskeneräiset ja valmistuneet asunnot) kasvoi merkittävästi 39,8 MEUR:oon (Q2'25: 22,1 MEUR), joten yhtiöltä on tulossa paljon omistusasuntokohteita myyntiin lähikvartaaleina / ensi vuonna. Yhtiö ei raportissaan avannut suoranaisesti kannattavuuden heikentymisen syitä, mutta arviomme mukaan taustalla on todennäköisesti hankemiksin painottuminen matalampikatteiseen projektinjohtourakointiin tai muihin projektikohtaisiin tekijöihin. Vähemmistöjen tuloserä muodostui selvästi odotuksiamme suuremmaksi ja haukkasi noin kolmasosan tuloksesta (yhteishanke Nordevon kanssa), minkä myötä EPS jäi vertailukauden tasolle noin 0,01 euroon ja alitti odotuksemme selvästi.

Tulosennusteisiimme kohdistuu hieman laskupainetta, mutta vahvat hankekäynnistykset tukevat lähiaikojen näkymiä

Toivo toisti kuitenkin odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö "arvioi liikevaihdon olevan 65–85 miljoonaa euroa" ja "liikevoiton olevan 6–11 miljoonaa euroa tilikaudella 1.1.–31.12.2026". Ennen Q2-raporttia koko vuoden liikevaihto- ja tulosennusteemme asettuivat ohjeistushaarukoiden keskivaiheille. Odotuksiamme matalammaksi jäänyt tulostaso luo alustavan arviomme mukaan jonkin verran laskupainetta loppuvuoden tulosennusteisiimme. Q2:lla tiedotetut mittavat hankekäynnistykset antavat yhtiölle hyvän selkänojan liikevaihdon kehitykselle lyhyellä aikavälillä, mutta tämä painottuu kuitenkin vahvasti vuoteen 2027. Arviomme mukaan liikevaihto- ja tuloskasvua odottava 2027-ennusteemme onkin edelleen kurantti, mutta vähemmistöerien vaikutus vaatii vielä tarkempaa analyysia, sillä niiden vaikutus tuloslaskelmaan on myös hankekohtaista.