Toivo Group Q3’24 -pikakommentti: Odotetusti matala tulostaso, näkymä kuitenkin melko hyvä olosuhteet huomioiden

Toivon Q3-raportti oli melko linjassa tulosvaroituksen jälkeen laskeneisiin odotuksiimme. Tulos jäi yhä matalalle tasolle projektialoituksien viivästysten, hankkeiden ajoituksen sekä nihkeästi käyneen kuluttajakaupan ajamana. Toivon sijoitustarinan keskiössä on lyhyellä aikavälillä tiedotettujen projektien käyntiin saaminen ja näiden hankkeiden toteutuva kannattavuustaso sekä tilaus- ja hankekannan vahvistaminen parantuvaa rakennussykliä kohti mentäessä. Yhtiö valmistautuu käynnistämään loppuvuonna useita hankkeita. Vaikka epävarmuus säilyy edelleen korkeana, niin yhtiön näkymä ensi vuoteen on melko hyvä markkinan erittäin vaikeat olosuhteet huomioiden.

Liikevaihto jäi odotuksiamme matalammalle tasolle

Toivon Q3-liikevaihto laski selvästi vertailukaudesta 4,2 MEUR:oon (Q3’23: 13,9 MEUR) ja jäi hieman odotuksistamme. Katsauskaudelle tuloutui arviomme mukaan vain muutamien asuntojen myynnit ja projektinjohtourakointihankkeiden liikevaihto jäi odotuksiamme matalammalle tasolle. Vertailukaudella liikevaihtoa tuki projektinjohtourakointihankkeet sekä myös yhden isomman myyntikohteen valmistuminen. Huomautamme, että Toivon liikevaihdon kvartaalikohtainen ennustaminen on hyvin haastavaa ja heilunta voi olla merkittävää riippuen kohteiden valmistumisen ja etenemisen ajoituksesta. Kiinteistöportfolion vuokratuotot kehittyivät odotuksiamme paremmin ja kasvoivat yhä 11 % vertailukaudesta asuntomyynneistä huolimatta. Nettotuotot kehittyivät niin ikään odotuksiamme paremmin vuokratuottojen kasvun mukana. Emme löytäneet kehitykselle nopeasti selitystä, sillä vuokrausaste pysyi edelleen matalalla 91,2 %:n tasolla (Q3’23: 98 %). Vuokrausasteiden lasku johtuu yhtiön tekemistä vuokrankorotuksista ja edelleen vaikeana pysyneestä Pääkaupunkiseudun vuokramarkkinasta. Yhtiö kommentoi nähneensä kuitenkin vuokrausasteessa parantumista katsauskauden jälkeen.

Tulos jäi matalaksi, mutta hieman odotuksiamme paremmaksi

Toivon Q3-liikevoitto laski 1,1 MEUR:oon vertailukauden 2,1 MEUR:sta, mutta oli hieman odotuksiamme (0,9 MEUR) parempi. Katsauskaudella Toivolta valmistui yksi kuluttajamyyntikohde Furuborgin Aava (6 asuntoa), joista yhtiön nettisivujen mukaan puolet oli mennyt kaupaksi valmistumishetkellä. Uusista tiedotetuista hankkeista liikkeelle lähti Q3:lla Kilon Asemamestari (vuokrakohde omaan taseeseen) ja Oulunkylän Urho (projektinjohtourakointi). Tulos ylitti hieman odotuksemme, vaikka liikevaihto jäi odotuksista, 0,9 MEUR:n tuloutettujen kehitysvoittojen ansiosta. Kiinteistöportfolion käyvissä arvoissa ei tapahtunut odotetusti muutoksia.

Henkilöstökulut olivat selvästi odotuksiamme matalammat jo Q3:lla. Tämä johtunee siitä, että yhtiö on päässyt aloittamaan uusia hankkeita, joihin henkilöstökuluja allokoidaan. Haemme kustannusrakenteen kehitykseen lisänäkyvyyttä vielä päivän aikana. Muutoin kiinteissä kuluissa ei ollut yllätyksiä. Rahoituskulut olivat jonkin verran vielä odotuksiamme korkeammat (-1,2 vs. -1,0 MEUR). Korkojen noususta johtunut rahoituskulujen nousu on nyt arviomme mukaan tasoittumassa. Yhtiö on pienentänyt nettovelkaansa, joka laskee kulutasoa jatkossa. Vastavoimana toimii kuitenkin uusien hankkeiden aloitukset, koska rakennusaikainen rahoitus on vuokraportfolion rahoitusta kalliimpaa. Kokonaisuutena Toivon Q3:n EPS oli linjassa odotuksemme kanssa 0,00 eurossa (Q3’23: 0,02 euroa).

Ensi vuoden näkymän pitäisi olla melko hyvä projektien lähtiessä liikkeelle

Toivon sijoitustarinan keskiössä on lyhyellä aikavälillä tiedotettujen projektien käyntiin saaminen ja näiden hankkeiden toteutuva kannattavuustaso sekä tilaus- ja hankekannan vahvistaminen parantuvaa rakennussykliä kohti mentäessä. Yhtiö laski hiljattain ohjeistustaan kohteiden aloitusten viivästymisten vuoksi. Toivo onkin ollut tarkka uusien hankkeiden käynnistämisessä (erit. rahoituksen ja kustannusten varmistus) ja kommentoi varsin positiiviseen sävyyn rakennuskustannusten kehityksestä ja saatavilla olevista resursseista. Yhtiö kommentoi valmistautuvansa käynnistämään useita työmaita vuoden 2024 loppuun mennessä, johon pyrimme hakemaan lisänäkyvyyttä päivän aikana. Toivon taloudellinen tilanne (omavaraisuusaste 42,8 % ja lainoitusaste 51,7 %) mahdollistaa hankkeiden käynnistämisiä, ja näkymän ensi vuoteen pitäisikin olla melko hyvä, kunhan hankkeet lähtevät liikkeelle. Arvioimme yhtiön myös edelleen pyrkivän myymään kiinteistöjä, jotta se pystyy hyödyntämään syklin käänteen paremmin.

Toivon keskeisillä markkinoilla on edelleen näkyvissä myös selkeitä negatiivisia ajureita, mutta asuntorakentamisen pohja on todennäköisesti käsillä, jota myös korkotason lasku tukee. Vahvana jatkunut väestönkasvu kasvukeskuksissa yhdistettynä erittäin mataliin rakennusvolyymeihin tulee arviomme mukaan kääntämään Toivon toimintaympäristön suosiolliseksi lähivuosina.