Uniperin Q4-tulos ylitti odotukset, ohjeistus vuodelle 2021 varsin neutraali

Fortumin yli 75-prosenttisesti omistama Uniper raportoi tilinpäätöksensä tänään, mutta antoi ennakkotietoja tuloksesta jo eilen illalla. Vuoden 2020 tulos osui ohjeistushaarukan ylälaitaan ja ylitti konsensusennusteet selvästi. Kausiluontoisesti vahva Q4-tulos oli erinomainen ja tulee aiheuttamaan nousupainetta myös Fortumin Q4-ennusteisiin. Uniper antoi samalla ohjeistuksen vuodelle 2021, joka oli hyvin linjassa konsensusennusteiden kanssa. Huomautamme kuitenkin, että tämä kommentti on kirjoitettu annettujen ennakkotietojen perusteella. Uniperin varsinainen tulosjulkistus sekä konferenssipuhelut tapahtuvat myöhemmin tänään, minkä jälkeen päivitämme myös Fortumin ennusteita.

Eilen illalla julkaistujen ennakkotietojen perusteella Uniperin koko vuoden 2020 oikaistu liikevoitto oli 998 MEUR, kun Varan keräämä konsensusennuste oli 917 MEUR. Samalla tämä tarkoittaa, että Uniperin oikaistu liikevoitto oli Q4:llä noin 593 MEUR. Operatiivinen tulos ylitti siis Q4:llä odotukset selkeällä marginaalilla. Oikaistu nettotulos vuonna 2020 oli vastaavasti 774 MEUR ylittäen selvästi konsensuksen (707 MEUR). Osinkoehdotus oli odotuksien ja yhtiön aiemman ohjeistuksen mukaisesti noin 500 MEUR (tai 1,37 euroa/osake), mistä Fortumille tulee omistusosuuden mukaisesti noin 75 %. Uniperin konsensusennusteet löytyvät kokonaisuudessaan täältä.

Uniper ohjeisti koko vuoden 2021 oikaistun liikevoiton olevan 700-950 MEUR (2020: 998 MEUR) ja oikaistun nettotuloksen olevan 550-750 MEUR (2020: 774 MEUR). Varan konsensus odotti aiemmin Uniperilta keskimäärin 859 MEUR:n oikaistua liikevoittoa sekä 647 MEUR:n oikaistua nettotulosta vuodelta 2021, jotka osuvat kohtuullisen lähelle ohjeistushaarukoiden keskikohtia (825 MEUR ja 650 MEUR). Viime vuosina Uniper on pääosin nostanut ohjeistuksiaan tai osunut niiden ylälaitaan, mikä kannattaa huomioida ohjeistusta ja konsensusennusteita tarkastellessa. Arviomme mukaan vuoden 2021 ainakin täyttää markkinaodotukset.

Uniperin kontribuutio Fortumin Q4-liikevoittoon oli ennusteissamme aikaisemmin vain 458 MEUR, missä on ollut -25 MEUR:n oikaisu suhteessa Uniperin raportoimaan oikaistuun liikevoittoon. Konsensus oli kuitenkin korkeampi eli noin 525 MEUR. Alustavasti Uniperin liikevoittokontribuutio nousee noin 565 MEUR:n kokoluokkaan, joskin tämä riippuu tarkemmasta tuloksenmuodostumisesta. Edellä mainittu oikaisu johtuu osin erilaisista kirjanpitokäytännöistä sekä ristiinomistuksista (pääosin ydinvoimaloita Ruotsissa). Oikaisujen takia Uniperin näyttämä tulos on lähtökohtaisesti korkeampi kuin Fortumin raportoima tulos Uniper-segmentistä. Joka tapauksessa alustavien lukujen perusteella tulemme nostamaan selvästi Fortumin Q4-ennusteita.

Tulemme päivittämään Fortumin ennusteita lähiaikoina, kun julkaisemme yhtiöstä tulosennakon. Tämä tapahtuu lähtökohtaisesti ensi viikon alussa. Fortumin tilinpäätöstiedote julkaistaan 12.3.2021 noin klo 9.00.