United Bankers H1’25 -ennakko: Vuosi lähtenyt tahmeasti liikkeelle

Lähde: Inderes

United Bankers (UB) julkistaa H1-tuloksensa torstaina 09.00. Alkuvuosi on sujunut yhtiöllä tahmeasti ja uusmyynti on jäänyt vaisulle tasolle. Tulos laskee reippaasti ennätysmäisten tuottopalkkioiden värittämältä vertailukaudelta. Raportin suurin kiinnostus kohdistuu uusmyynnin näkymiin ja mahdollisiin toimenpiteisiin uusmyynnin vauhdittamiseksi.

Liikevaihto laskee tuottopalkkioiden mukana

Ennustamme UB:n liikevaihdon laskevan reippaasti vertailukaudesta 26 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua selittää poikkeuksellisen vahva vertailukausi, jolloin yhtiö kirjasi merkittävän myyntivoiton metsärahaston irtaantumisen johdosta. Yhtiön uusmyynti on ollut H1 aikana vaisulla tasolla ja rahastopääomat ovat supistuneet markkina-arvon laskiessa. Myös keihäänkärkirahastojen myynti on ollut jopa yllättävän vaisua ja tätä selittänee vaihtoehtorahastojen haastavana jatkunut markkinatilanne. H1:llä uusmyynti onkin ollut omaisuudenhoidon harteilla ja omaisuudenhoidon myynnin olisi toivottavaa jatkaa 2024 nähtyä vahvaa kehitystään. Jatkuvat palkkiot kasvavat vuodentakaisesta noin 5 %:lla juuri omaisuudenhoidon vetämänä. Myös investointipankilla vaikuttaa olleen vähintään kohtuullinen alkuvuosi, joskin sen osuus konsernin liikevaihdosta on alle 5 %. Hallinnoitavien varojen ennustamme olevan lievästi alle vuodenvaihteen 4,8 miljardin tason.

Kannattavuus on UB:n standardeilla välttävällä tasolla

Liikevoiton ennustamme olevan 6,7 MEUR ja suunnilleen puolittuvan vertailukaudesta. Vaikka tuottopalkkiot laskevat reippaasti vertailukauden hurjalta tasolta, odotamme edelleen varsin vahvoja tuottopalkkioita (H1’25e: 4,5 MEUR) metsärahastoilta. Huomautamme, että tuottopalkkioiden arviointi on UB:n tapauksessa erittäin hankalaa. Kulurakenteen odotamme olevan vertailukauden tasolla ja tämä olisi ensiarvoisen tärkeää tilanteessa, jossa myynti vetää heikosti ja tulos tulee reippaasti alas. Kokonaisuutena liikevoittomarginaali on ennusteessamme UB:lle välttävällä 26 %:n tasolla. 

Fokus uusmyynnin näkymissä

Tuloksen haasteena on edelleen sen painottuminen voimakkaasti tuottopalkkioihin ja tuottopalkkioista oikaistu tulos on vaatimattomalla tasolla. Jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuuden parantaminen onkin UB:n arvonluonnin kannalta täysin keskiössä tulevina vuosina. Tämä puolestaan vaatii sen, että liikevaihto ja jatkuvat palkkiot saadaan jälleen kasvuun. Raportin kiinnostavimpia asioita onkin yhtiön kommentit sen uusmyynnistä. Vaikka markkina on kiistatta ollut hankala H1 aikana, on UB:n myynnillinen suoritus mielestämme ollut heikko ja yhtiöllä on kaikki edellytykset selvästi tätä parempaan tekemiseen vaisummassakin markkinassa.

Ohjeistus tullaan toistamaan

UB on ohjeistanut operatiivisen liikevoiton jäävän selvästi alle 2024 tason. Merkittävä lasku johtuu vuodelle 2024 osuneista poikkeuksellisen suurista tuottopalkkioista. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa ja ennustamme liikevoiton laskevan noin 35 %:lla 14,9 MEUR:oon. Näkymien osalta huomio keskittyy jo aiemmin mainittuun uusmyyntiin ja toimenpiteisiin sen kiihdyttämiseksi.