UTG Q1: Raportti ei luonut muutospaineita
UTG:n Q1-raportin kokonaiskuva jäi neutraaliksi. Kokonaisuutena myös UTG:n toimintaympäristö vaikuttaa heikkenevän ja epävarmalta koronapandemian rasitusten takia. Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia ja toistamme yhtiön 0,30 euron tavoitehintamme. UTG:n arvostus on lyhyellä tähtäimellä tulospohjaisesti korkeahko ja myös yhtiön pidemmän aikavälin potentiaali siirtyy koronapandemian ja talouden sakkauksen takia väistämättä ajallisesti kauemmas. Pelkästään kaukaiseen potentiaaliin on vallitsevassa tilanteessa vaikea nojata, minkä takia toistamme UTG:n vähennä-suosituksemme. Syksyn laaja raportti yhtiöstä on yhä ajankohtainen ja luettavissa täältä.
Q1:llä yhtiö punnersi lievälle voitolla, mutta kannattavuus jäi hieman odotuksistamme
UTG teki Q1:llä 3,9 MEUR:n liikevaihdolla 0,0 MEUR:n liikevoiton. Liikevaihto kasvoi odotustemme vastaisesti lievästi ja tulos parani sinänsä odotetusti tappiollisesta vertailukaudesta, mutta 1,1 %:n liikevoittomarginaali jäi ennusteistamme hieman. Arviomme mukaan tulosparannusta ajoi etenkin Saksan yksikön suorituksen paraneminen erittäin heikkoon vertailukauteen nähden, mutta tehokkaamman Suomen yksikön matala volyymi ja tiettyjen kehityskulujen jatkuminen rajoittivat tulosparannuksen kulmakerrointa. Tuloslaskelman alarivejä, kassavirtaa tai tasetta Uutechnicin suppea liiketoimintakatsaus ei avaa. Q1:n raportoidut luvut eivät kuitenkaan indikoi, että näillä rintamilla olisi tapahtunut Q1:llä merkittäviä muutoksia suhteessa 2019 lopun tilanteeseen. Taseen osalta yhtiö pääsee koronakriisiin hyvästä asemasta, sillä yhtiöllä oli nettovelkaa vuoden 2019 lopussa vain lievästi ja kassavarat olivat hyvällä 2,8 MEUR:n tasolla vuoden vaihteessa. Näin ollen yhtiön taloudellinen asema on mielestämme vakaalla pohjalla.
Tilauskanta on kohtuullinen, mutta odotamme koronapandemian iskevän tilauksiin lähiaikoina
Uusmyynnin osalta UTG:n Q1 oli sen sijaan olosuhteisiin nähden varsin hyvä, sillä uudet tilaukset nousivat Q1:llä viime vuodesta 3 % 4,0 MEUR:oon. Ennusteemme oli reilun 3 MEUR:n tasolla, joten tilaukset ylittivät myös ennusteemme melko selvästi. Olosuhteisiin nähden hyvän tilausvirran ansiosta UTG:n tilauskanta pysyi vuoden loppuun ja vertailukauteen nähden melko vakaana sekä lähikuukausien perspektiivistä kohtuullisella tasolla reilussa 6 MEUR:ssa. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa kannattavuuden parantumisesta yhtiö toisti, mikä ei mielestämme ollut huomattava yllätys, kun huomioidaan vaisuhko vertailutaso, alkuvuoden nousujohteinen kehitys ja tiettyjen viime vuotta rasittaneiden kehityskulujen poistuminen tämän vuoden aikana. Arviomme mukaan koronapandemiasta johtuvat matkustusrajoitukset sekä taloustilanteen heikentyminen vaikeuttavat yhtiön uusmyyntiä selvästi lähikvartaaleilla ja siten rokottavat liikevaihtoa H2:lla, minkä takia ohjeistuksen saavuttaminen ei mielestämme ole täysin varmaa, vaikka kuluvan vuoden marginaaliennusteemme onkin aivan ohjeistuksen alarajalla. Lisäksi pandemia ja talouden sakkaus siirtävät yhtiön kasvu- ja tuloskasvupotentiaalia eteenpäin, kun yleinen taloustilanne heikkenee ja kasvun pohjatyöt vaikeutuvat. Emme tehneet Q1-raportin jälkeen UTG:n ennusteisiimme olennaisia muutoksia, sillä leikkasimme yhtiön lähivuosien ennusteitamme selvästi Q1:n ennakkokommentissamme, joka on luettavissa täältä.
Lyhyen tähtäimen arvostus ei houkuta kantamaan riskejä, vaikka pitkällä perspektiivillä hinta ei ole kohtuuton
UTG:n ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 22x ja 13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 11x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat emmekä pidä vielä ensi vuoden kertoimia selvistä tulosparannusodotuksista huolimatta erityisen alhaisina UTG:n kaltaiselle pienehkölle projektiyhtiölle. Pidemmällä perspektiivillä EV/S 0,8x ja P/B 1,3x eivät ole vaativia yhtiön korkea marginaalipotentiaali huomioiden, mutta lyhyen tähtäimen hankalien näkymien takia jäämme odottamaan parempaa riskikorjattua tuotto-odotusta yhtiössä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille