Uutechnic H1 - tuloskasvu ja riskiprofiilin lasku tarjoavat osakkeelle jo maltillista nousuvaraa
Uutechnic julkisti perjantaina H1-raporttinsa. Pitkälle edenneessä myyntiprosessissa oleva Japrotek oli luokiteltu raportissa jo lopetetuksi toiminnoksi, mutta jatkuvien toimintojen tulos vaikuttaa kehittyneen suurin piirtein odotustemme mukaisesti. Myös näkymät ovat yhä hyvät ja Japrotekin divestointi laskee mielestämme osakkeen riskiprofiilia selvästi. Siten toistamme osakkeen 0,47 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä) viime viikkojen kurssilaskun jäljiltä. Tuloskasvun ja riskiprofiilin laskun takia näemme osakkeen arvostuksessa jo maltillista nousuvaraa.
Japrotekin kirjanpitoluokittelun takia Uutechnicin 10 MEUR:n H1-liikevaihto alitti ja 7,5 %:n oikaistu liikevoittomarginaali (ennen PPA-toistoja) ylitti ennusteemme selvästi. Jatkuvien toimintojen 0,7 MEUR:n oikaistu liikevoitto ennen PPA-poistoja sen sijaan oli jokseenkin linjassa ennusteidemme kanssa. Jatkuvien toimintojen tulos parani myös selvästi vaisusta vertailukaudesta, mikä johtui arviomme mukaan etenkin sekoitinliiketoimintojen liikevaihdon kasvusta sekä AP-Telan (telat) tuottavuusparannuksista. Rahoituskuluissa ei ollut yllätyksiä, mutta veroaste oli todennäköisesti Japrotekin luokittelun takia hieman odotuksiamme korkeampi. Lopetettujen toimintojen tappio oli raskas, sillä Japrotekin luokittelumuutoksen takia yhtiö teki merkittävän alaskirjauksen muun muassa Japrotekille kohdistetusta liikearvosta. Alaskirjausten jälkeenkin Uutechnicin nettovelkaantumisaste oli siedettävä 56 % H1:n lopussa eikä näillä näkymin Q3:n loppuun mennessä toteutuvasta (aikataulu ennallaan) Japrotekin divestoinnista pitäisi tulla enää tuntuvia tasevaikutuksia. Uutechnic vaikuttaakin pääsevän Japrotekistä irti siedettävin tasevaikutuksin. Suhtaudumme divestointiin positiivisesti, sillä kroonisia tappioita tuottaneen Japrotekin poistuminen Uutechnicin portfoliosta laskee mielestämme osakkeen riskiprofiilia selvästi.
Uutechnicin jatkuvien toimintojen tilauskanta oli H1:n lopussa ennätystasolla 14 MEUR:ssa etenkin sekoitinliiketoiminnan vahvaa tilausvirtaa heijastellen. Näin ollen Uutechnicin näkymät Q2:lle ovat vahvat, vaikka yhtiö myönsikin sekoitinliiketoiminnan kapasiteetin noston rokottavan projektikatteita. Arviomme mukaan rasitus on kuitenkin väliaikainen ja koskee lähinnä kuluvaa vuotta. AP-Telassa tilanne on vakaa ja viime vuonna parantuneen tuottavuuden ansiosta yhtiön tuloskunnolle ei pitäisi olla suurempia lyhyen tähtäimen uhkia. Markkinatilannetta Uutechnic kommentoi yhä melko positiivisin sanamuodoin sekoitinliiketoiminnan osalta, mikä oli odotustemme mukaista. Ohjeistusta Uutechnic ei ole kuluvalle vuodelle antanut. Päivitimme ennusteemme yhtiön jatkuvien toimintojen uudelle rakenteelle, mutta konkreettiset muutoksen jäivät pieniksi. Odotamme korkeakatteisen sekoitinliiketoiminnan kasvun ja tuottavuuden parantumisen (2019) pitävän yhtiön tuloksen nousussa lähivuosina (2018e-2020e: oik. liikevoiton CAGR 31 %)
Uutechnicin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2018 ja 2019 ovat 14x ja 12x, kun volyymipohjainen EV/S on 1,3x ja 1,0x. Arvostus ei ole projektiliiketoiminnassa olevalle konepajalle huomattavan alhainen syklin hyvä vaihe huomioiden, mutta huomioiden yhtiön riskiprofiilin laskun ja hyvä tuloskasvunäkymä näemme kertoimissa jo lievää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille