Uutechnic Q1 - matka on vielä pitkä
Sekoitin ja säiliöteknologiaan keskittynyt Uutechnic julkaisi perjantaina Q1-raporttinsa. Tulos jäi selvästi odotuksiamme heikommaksi, mutta uudet tilaukset ja ohjeistuksen toisto olivat linjassa odotustemme kanssa. Toistamme raportin jälkeen tavoitehintamme 0,48 euroa ja vähennä-suosituksemme vuoden tähtäimellä liian korkean arvostuksen takia.
Uutechnic kirjasi Q1:lle liikevaihtoa 7,2 MEUR, mikä vastasi 6,5 %:n liikevaihdon kasvua vertailukauteen nähden. Liikevaihto jäi melko selvästi ennusteistamme. Arviomme mukaan yhtiön liikevaihdon kasvua ajoi etenkin sekoitinliiketoiminnan kasvu. Säiliöt, Telat ja Putket -liiketoiminnassa liikevaihdon kehitys oli sen sijaan vaisumpaa. Liikevoitto (ennen PPA-poistoja) parani Q1:llä lievästi, mutta jäi 0,3 MEUR tappiolle. Tulos oli ennusteisiimme nähden pettymys, sillä arvioimme yhtiön yltäneen kasvun ja tehostustoimien myötä selvälle voitolle. Lisäksi liiketoimintakatsaus paljasti liikevaihdon ja tuloksen painottuneen viime vuoden H1:llä voimakkaasti Q2:lle, mihin suhteutettuna Q1:lle asettamamme odotukset olivat liian korkeita. Arviomme mukaan kannattavuushaasteet ovat jatkuneen etenkin Säiliöt, Telat ja Putket -liiketoiminnassa, minkä taustalla on näkemyksemme mukaan tilauskantojen laskun lisäksi sisäisiä projektien hallintaan liittyneitä syitä. Lisäksi AP-Tela kärsi edelleen Q1:llä jossain määrin H2:n epäonnistuneen projektin heijasteista liiketoimintaan, vaikka suoria kuluja projekti ei enää aiheuttanut. Sekoitinliiketoiminnan arvioimme sen sijaan kehittyneen kokonaisuutena oikeaan suuntaan tuloksellisesti.
Uutechnicin tilauskanta oli Q1:n lopussa vertailukauden ja vuoden lopun tasolla 15,7 MEUR:ssa. Näin ollen yhtiön tilausvirta oli Q1:llä tyydyttävällä tasolla (tilaus/laskutus-suhde noin 1x), mutta paikallaan polkeva tilauskanta ei varsinaisesti tue kasvua. Yhtiö kommentoi sekoitinliiketoiminnan tilauskannan kasvaneen selvästi alkuvuodesta kaikissa asiakas-sektoreissa ja näkymät ovat hyvät myös loppuvuodelle. Tämä on positiivista Uutechnicin kannalta, sillä sekoittimien marginaalit ovat tyypillisesti selvästi konsernin muita tuotteita korkeammat. Sen sijaan säiliöliiketoiminnassa (Japrotek) myynti on käynnistynyt hitaasti alkuvuodesta pääasiassa asiakkaiden investointipäätösten lykkääntymisen vuoksi, mutta tilauskanta on edelleen kohtuullinen ja yhtiö oli luottavainen loppuvuoden tilauskertymän suhteen. AP-Tela on saanut Q1:n lopulla uusia tilauksia kohtuullisesti ja tilauskanta on hyvällä tasolla. Kokonaisuutena arvioimme metsä- ja kemianteollisuuden hyvän ja kaivos-sektorin piristyneen markkinasentimentin myötä yhtiön markkinan olevan paranemaan päin.
Liikevaihdon ja liikevoiton kasvua lupaavan koko vuoden ohjeistuksensa Uutechnic toisti odotetusti. Yhtiöllä ei arviomme mukaan ole vaikeuksia ohjeistuksensa saavuttamisessa heikon H2’16:n takia, vaikka H1:ltä Uutechnicille jääkin todennäköisesti takamatkaa, sillä emme usko yhtiön yltävän Q2’17:lla erittäin koviin vertailulukuihin. Laskimme lähivuosien ennusteitamme odotuksia heikomman Q1-tuloksen ja arvioitamme alemman tilauskannan jälkeen selvästi. Päivitetyillä ennusteillamme Uutechnicin P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 21x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 8x. Mielestämme selvät tulosparannukset sisältävien kertoimien valossa arvostus on korkeahko syklisessä projektiliiketoiminnassa olevalle käänneyhtiölle. Näin ollen jäämme seuraamaan Uutechnicin käänteen merkkien vahvistumista ja sen vauhdin kiihtymistä vielä sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille