Uutechnic Q2 perjantaina – odotamme tappiollista tulosta tulosvaroituksen jäljiltä

Uutechnic julkaisee perjantaina Q2-numeronsa, jotka tulevat olemaan konsernitasolla kauttaaltaan heikkoja. Yhtiö antoi viime viikon perjantaina tulosvaroituksen johtuen Säiliöt, Telat ja Putket -liiketoimintaan kuuluvan Japrotekin laskeneesta tilauskannasta ja erään projektin ongelmista. Uutechnic odottaa nyt liikevaihtonsa laskevan viime vuodesta ja liikevoiton olevan viime vuoden tasolla (2016: liikevaihto 36,3 MEUR, liikevoitto ennen PPA-poistoja 1,0 MEUR) Liikevaihto-ohjeistuksen lasku ei tullut meille yllätyksenä yhtiön Q1-raportti ja uutisvirta huomioiden, mutta tulosohjeistuksen lasku oli selkeä pettymys, sillä H2:n erittäin matalien vertailulukujen (H2’16 tappiolla) arvioimme, että yhtiö olisi yltänyt vähintään lievään tuloskasvuun viime vuotta alemmallakin liikevaihdolla. Tulosvaroituksen myötä laskeneiden ennusteidemme myötä alennamme Uutechnicin tavoitehintamme 0,40 euroon (aik. 0,48 euroa) ja toistamme lyhyellä tähtäimellä korkean arvostuksen (2017e: EV/S 0,8x, P/B 2,3x, EV/EBITDA 17x) takia vähennä-suosituksemme ennen Q2-raporttia.

Odotamme Uutechnicin tehneen liikevaihtoa Q2:lla kvartaalin alun kohtuullisen tilaus-kantansa turvin 9,3 MEUR. Virallisia vertailulukuja Q2’16:lta ei ole saatavilla, mutta yhtiön muiden lukujen perusteella Q2’16:n liikevaihto on ollut noin 10 MEUR, joten arviomme liikevaihdon kääntyvän laskuun jo Q2:lla. Liiketoiminnoista ennustamme Säiliöt, Putket ja Telat -liiketoiminnan (Japrotek ja AP-Tela) liikevaihdon laskevan selvästi alempien tilauskantojen takia, mutta yhtiön toisen haaran eli Sekoitusteknologian (Uutechnic Oy ja Stelzer) pitäisi yltää kasvuun Q2:lla. Liikevoiton ennen PPA-poistoja arviomme olleen -0,1 MEUR (vertailukaudella yhtiö on tehnyt poikkeuksellisen korkean noin 1,4 MEUR:n liikevoiton ennen PPA-poistoja todennäköisesti ajoituksellisista syistä). Tappiollista tulosta selittää etenkin Säiliöt, Telat ja Putket -liiketoiminta, jossa kannattavuus jää todennäköisesti erittäin heikoksi ainakin Japrotekissä, jossa tulosta rasittavat alhaisten volyymien lisäksi myös erään projektin materiaaliongelmat. Huomio raportissa kiinnittyy myös tämän tekijän merkityksen, joka voi olla huomattava, sillä arviomme mukaan yhtiön ei olisi pitänyt joutua alentamaan tulosohjeistustaan pelkästään viime vuotta alhaisemman liikevaihdon takia. Sekoitusteknologian tuloksen arvioimme kehittyneen liikevaihdon kasvun ja tuottavuuden parantumisen ansiosta nousujohteisesti.

Uutechnic ei tiedottanut uusista tilauksista Q2:lla tai H1:llä. Sekoitusteknologian (noin 35 % liikevaihdosta 2016) osalta tämä ei ole ongelmallista, sillä sekoitinkaupat eivät euro-määräisen kokoluokkansa takia ylitä käytännössä koskaan tiedotuskynnystä. Arvioimme Sekoitusteknologian myynnin kehittyneen suotuisasti Q2:lla Q1:n tavoin. Sen sijaan Säiliöt, Telat ja Putket -liiketoiminnoissa (65 % liikevaihdosta 2016) tilanne on vaikea (etenkin Japrotekissä) ja arvioimme konsernin tilaus/laskutus suhteen jääneen alle tason 1x Q2:lla. Heikolle tasolle kaikissa suhteissa jäävien konserninumeroiden myötä kiinnitämme raportissa huomiota etenkin strategisten hankkeiden, kuten Sekoitinteknologian kasvattamisen ja Japrotekin sekä myös AP-Telan tehostamiseen. Näissä asioissa eteneminen on kriittistä osakkeen pitkän aikavälin kehityskaaren kannalta.