Vaisala: Dataliiketoiminta kasvaa jälleen yritysostolla

Vaisala on toteuttanut kuluvan vuoden aikana useita yritysostoja, joilla se on täydentänyt jatkuvaluonteisesta korkean myyntikatteen laskutuksesta koostuvaa Xweather-säädataliiketoimintaa. Tuorein yritysostokohde WeatherDesk keskittyy erityisesti hyödyke- ja energiakauppaa harjoittaviin asiakkaisiin. Suhtaudumme yritysostoon varovaisen positiivisesti, mutta emme kuitenkaan näe kaupalla suurta vaikutusta osakkeen tuotto/riski-potentiaaliin. Tulemme päivittämään ennusteitamme viimeistään Q4-ennakkokommentin yhteydessä.

Sääennusteita hyödyke- ja energiamarkkinoille

Vaisala tiedotti maanantaina klo 16 ostavansa yhdysvaltalaisen Maxar Intelligencen WeatherDesk-liiketoiminnan. WeatherDesk tuottaa tekoälypohjaisia sääennusteita pääasiassa hyödyke- ja energiakauppaan sekä energiamarkkinoiden ennustamiseen keskittyville asiakkaille. WeatherDeskin liikevaihto vuonna 2023 oli 13 MUSD ja Vaisala kuvailee liiketoimintaa ”vahvasti kannattavaksi”, mikä voisi arvauksemme mukaan tarkoittaa esimerkiksi noin 20 %:n EBIT-marginaalia. Vaikutus Vaisala-konsernin liikevaihtoon olisi siten arviolta reilun 2 %:n luokkaa ja EBITA-liikevoittoon reilun 3 %:n luokkaa. Vaisalan mukaan WeatherDeskin liikevaihto on toistuvalaskutteista ja sen odotetaan kasvavan kaksinumeroisesti kuten Vaisalan omakin dataliiketoiminta.

Kauppahinta linjassa ostetun kohteen arvonluontipotentiaalin kanssa

Kauppahinta yrityskaupassa on 70 MUSD (66 MEUR) eli 3,7 % Vaisalan markkina-arvosta. Tulospohjainen arvostus (EV/EBIT) voisi olla esimerkiksi 23x vuoden 2024 ennusteilla, mikäli liikevaihdon kasvuksi vuonna 2024 oletettaisiin 15 % ja EBIT-marginaaliksi 20 %. Arvioimme arvostuksen ylittävän Vaisalan osakkeen arvostustason (2024e EV/EBITA: 21x), mikä on mielestämme perusteltavissa ostetun liiketoiminnan korkealla pääomantuottotasolla sekä hyvällä kasvuvauhdilla.

Suhtaudumme yrityskauppaan varovaisen positiivisesti

Vaisala on kuluneen vuoden aikana toteuttanut useita pienehköjä yrityskauppoja, joilla se on täydentänyt dataliiketoimintaansa Xweatheria, jonka liikevaihto syntyy jatkuvaluonteisesta korkean myyntikatteen omaavasta laskutuksesta. Xweatherin osuus Vaisalan liikevaihdosta kasvaa arviomme mukaan tiedotettujen yrityskauppojen myötä jo lähes 10 %:iin vuonna 2025 (2024e: ~7 %). Ostetut kohteet, sisältäen WeatherDeskin lisäksi mm. Speedwell Climaten ja Nevis Technologyn, ovat olleet tietyille niche-markkinoille erikoistuneita alallaan vahvassa asemassa olevia sekä kannattavia liiketoimintoja. Yrityskauppojen ajallinen keskittyminen vuodelle 2024 voi olla ainakin osittain myös sattumaa, sillä yrityskauppoja alustetaan tyypillisesti jopa vuosien mittaisilla neuvotteluilla ja ajoitus riippuu usein myyjän intresseistä.

Nähdäksemme Vaisala pyrkii yrityskaupoilla lähtökohtaisesti saavuttamaan kasvusynergioita hyödyntämällä laajempaa tuoteportfoliota ja säädataymmärrystä uusissa asiakassegmenteissä ja uusilla markkina-alueilla. Nähdäksemme yhtiön yrityskauppastrategia on historiassa ollut menestyksekäs, mikä mielestämme nostaa todennäköisyyttä arvonluonnin onnistumisessa myös tuoreimpien yritysostojen kohdalla. Historiassa yrityskaupat keskittyivät enimmäkseen sensoreihin ja laitteisiin, kun taas viime aikoina korostuneiden data- ja ohjelmistoliiketoimintojen ostojen onnistumisesta on toistaiseksi vähemmän evidenssiä, vaikka logiikassa on paljon samankaltaisuuksia. Nyt toteutuneen WeatherDeski-yrityskaupan melko kohtuullinen tulospohjainen arvostustaso mielestämme tukee kaupan arvonluontipotentiaalia ja rajoittaa riskejä.