Vaisala: Korona tekee kuopan hyvään suorittamiseen
Toistamme Vaisalan vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 27,0 euroon (aik. 35,00 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja hyväksyttävää arvostustasoa. Vaisala on pörssin laadukkaimpia yhtiöitä ja vahva tase antaa hyvin puskuria koronakriisiin. Korona iskee arviomme mukaan kuitenkin Vaisalaan selvästi ja epävarmuus kuopan syvyydestä ja kestosta on korkea. Koronakriisin yli katsottuna odotamme yhtiön palaavan takaisin tuloskasvu-uralle. Kurssilaskusta huolimatta laskeneet ennusteet huomioiva arvostus on edelleen haastava (2020-2021 P/E 28x ja 23x).
Korona tekee kuopan hyvään trendiin
Vaisalan viime vuosi oli todella vahva useimmilla mittareilla katsottuna, mutta nyt korona laittaa tummia pilviä taivaalle. Vaisalan tuotanto ja logistiikka toimii vielä ymmärryksemme mukaan suhteellisen hyvin. Yhtiö on tehnyt varautumistoimenpiteitä, jotta komponentteja olisi myös jatkossa. Lisäksi Vaisalan tilauskannan tulisi antaa tukea vielä Q2:lla, mutta H2:lla epävarmuus on selvästi koholla. Erityisesti projektiliiketoiminta on kuitenkin jo tällä hetkellä paineessa (Q1 lopulla), kun henkilöt eivät pääse matkustamaan ja toimittamaan projektitilauksia. Lisäksi uusmyynnissä epävarmuus on suurta erityisesti sääpuolella, jossa julkinen puoli on pääasiallisena asiakkaana ja uusinvestointien epävarmuus korkeaa. Maantieteellisesti positiivista on Kiinan paluu lähes normaaliksi, kun Euroopassa ja USA:ssa on haastavaa.
Laskimme ennusteita ohjeistushaarukoiden alle ja odotamme yhtiön palaavan kasvu-uralle kriisin jälkeen
Näkyvyys yhtiön liiketoimintaan on suhteellisen lyhyt ja kannattavuus voi heilua suhteellisen paljon neljänneksien välissä riippuen myyntimixistä. Laskimme liikevaihtoennusteita reilut 10 % ja tulosennusteita ~10-20 % lähivuosille. Ennustamme nyt Vaisalan liikevaihdon laskevan 7 % 374 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 35 MEUR vuonna 2020. Vaisala ohjeistaa vuoden 2020 liikevaihdon olevan 400-425 MEUR ja liiketuloksen 38-48 MEUR. Näin arvioimme yhtiön laskevan ohjeistushaarukoitaan tai peruuttavan ohjeistuksensa monien muiden yhtiöiden tapaan. Koronan yli katsottaessa on yhtiön tuotteiden kilpailukyky ja kysyntä edelleen hyvin vahvaa ja arvioimme yhtiön palaavan takaisin tuloskasvu-uralle, mistä tilauskannan kehitys antaa ensimmäiset indikaatiot.
Arvioimme osinkosumman pysyvän ennallaan
Yhtiön hallitus esitti Q4:n yhteydessä 0,61 euron osakekohtaista osinkoa vuodelta 2019, mikä vastaa kokonaisuudessaan noin 22 MEUR:a. Monet yhtiöt ovat koronan myötä leikanneet, vetäneet takaisin tai jaksottaneet osingon maksua. Arvioimme Vaisalan pitävän osingon maksun ennallaan tai jaksottavan maksua, sillä yhtiön iso kassa (Q4’19 56 MEUR), suuri omistajasuku taustalla ja edelleen terve kassavirta puoltavat maksua.
Laatuyhtiö, mutta arvostus on edelleen haastava
Koronakriisiä ennen Vaisalan arvostuskertoimet venyivät jo hurjiksi (P/E 30x), mutta pandemian myötä epävarmuus on lisääntynyt ja purkanut osan yliarvostuksesta. Olemme hyväksyneet ja hyväksymme edelleen Vaisalalle historiallista (P/E 20x) korkeamman 24x P/E-kertoimen. Vuoden 2020 P/E on 28x ja selvästi yli hyväksymämme arvostustasojen. Hyväksymme Vaisalalle edelleen reilun 30 %:n preemion käyttämäämme teknologiayhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään. Suhteellisessa arvostuksessa EV-pohjaiset kertoimet huomioivat paremmin yhtiön vahvan taseen ja 2020 EV/EBIT-kerroin on 22x tai yli 50 % yli verrokkien. Näin ollen osake on näkemyksemme mukaan haastavasti arvostettu absoluuttisesti ja suhteessa verrokkeihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 403,6 | 373,9 | 388,8 |
kasvu-% | 15,71 % | −7,37 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 53,7 | 44,5 | 51,4 |
EBIT-% (oik.) | 13,31 % | 11,91 % | 13,21 % |
EPS (oik.) | 1,19 | 0,96 | 1,15 |
Osinko | 0,61 | 0,63 | 0,65 |
Osinko % | 1,92 % | 1,33 % | 1,39 % |
P/E (oik.) | 26,64 | 48,80 | 40,87 |
EV/EBITDA | 17,66 | 28,71 | 25,40 |