Vaisala päivitys - alkuvuosi lupaa hyvää

Toistamme Vaisalan lisää-suosituksen ja 48,0 euron tavoitehinnan odotusten kanssa linjassa olleen Q2-raportin jälkeen. Yhtiön Q2-liikevaihto jäi hieman ennusteesta, mutta liikevoitto ylitti aavistuksen odotukset. Saadut tilaukset ja tilauskanta jatkoivat positiivista trendiä, mikä vahvisti positiivista näkemystämme. Odotamme Weather and Environmentin positiivisen käänteen jatkuvan ja Industrial Measurementin palaavan kaksinumeroiseen kasvuun. Yhtiö toisti varovaisen ohjeistuksensa ja arvioi vuoden 2017 liikevaihdon olevan 310-340 MEUR ja liiketuloksen 32-42 MEUR. Pidämme Q2-raportin pohjilta entistä todennäköisempänä, että yhtiö tulee tarkentamaan ohjeistustaan haarukan yläpäähän loppuvuonna, mahdollisesti jo Q3:lla.

Vaisalan Q2-liikevaihto laski 1 %:n 75 MEUR:oon jääden hieman 79 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihto jäi ennusteestamme pääasiassa Industrial Measurementsin heikomman kasvun myötä. Yhtiö kommentoi kuitenkin Industrial Measurementsin saatujen tilauksien olleen vahvat neljänneksen loppua kohti, mikä kasvatti tilauskantaa 40 % vertailukaudesta. Myös Weather and Environmentin tilauskanta jatkoi positiivista trendiä indikoiden positiivisen käänteen jatkuvan.

Yhtiön kannattavuus ylitti ennusteemme Q2:lla. Vaisalan bruttokatemarginaali oli 52,4 % ylittäen 50,6 %:n ennusteemme. Weather and Environmentin bruttokate-% paransi myyntimix sekä Transportation-liiketoiminnan myynnistä toteutuneet säästöt. Industrial Measurementsin bruttokate-% parani sekä tuote- että palvelu-liiketoiminnoissa. Q2-liikevoitto oli 5,1 MEUR ja marginaali 6,8 %, mikä ylitti ennusteemme sadalla tuhannella. Toisen neljänneksen tulosta ennen veroja painoi -0,9 MEUR:n rahoituskulut, mikä johtui pääasiassa USD-määräisten saatavien arvostusvaikutuksesta. Näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,18 euroa jääden viisi senttiä sekä meidän että konsensuksen ennusteesta.

Yhtiö toisti varovaisen ohjeistuksensa ja arvioi vuoden 2017 liikevaihdon olevan 310-340 MEUR ja liiketuloksen 32-42 MEUR. Ohjeistushaarukan leveys on linjassa aikaisempien ohjeistusten kanssa ja kuvaa Vaisalan heikkoa lyhyen aikavälin näkyvyyttä ja suurempien tilauksien ajoituksen merkitystä. Ennustamme yhtiön kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 328 MEUR ja liikevoiton olevan 40 MEUR. Pidämme Q2-raportin pohjalta entistä todennäköisempänä, että yhtiö tulee tarkentamaan ohjeistustaan haarukan yläpäähän loppuvuonna. Arviomme mukaan yhtiön liikevaihdoltaan suuremman Weatherin tulostrendi on nyt kääntymässä, joka mahdollistaa huomattavasti paremmat lähtökohdat tulevien vuosien tuloskasvulle.

Vaisalaa on historiallisesti arvostettu suhteellisen korkeilla arvostuskertoimilla. Näemme nyt yhtiön liiketoiminnan painopisteen muuttuvan kohti nopeammin kasvavaa ja paremmin kannattavaa Industrial Measurementsia. Lisäksi H1 poisti aikaisempaa epävarmuutta liittyen Weather and Environmentiin. Näistä syistä johtuen olemme valmiita hyväksymään yhtiölle edelleen korkean arvostuksen, mikä tarkoittaa 2017 ja 2018 ennusteillamme noin 26x ja 22x P/E-kertoimia sekä 2,4 % ja 2,5 %:n osinko-%.