Vaisala Q1 - parempaa säätä luvassa

Nostamme Vaisalan suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 42,0 euroon (aik. 34,0 euroa) heijastellen nousseita ennusteita ja pienentynyttä epävarmuutta. Yhtiön Q1-tulos oli linjassa odotustemme kanssa, mutta saadut tilaukset ja tilauskanta yllättivät positiivisesti. Raportti poisti epävarmuutta liittyen Weather-liiketoimintaan ja toisaalta myös vahvisti Controlled Environmentin näkymiä. Yhtiö toisti varovaisen ohjeistuksensa ja arvioi vuoden 2017 liikevaihdon olevan 310-340 MEUR ja liiketuloksen 32-42 MEUR. Pidämme Q1-raportin pohjilta entistä todennäköisempänä, että yhtiö tulee tarkentamaan ohjeistustaan haarukan yläpäähän loppuvuonna.

Vaisalan Q1-liikevaihto oli viime vuoden tasolla 68 MEUR:ssa ja linjassa odotustemme kanssa. Liiketoiminta-alueittain katsottuna Weatherin liikevaihto laski 10 % ja Controlled Environmentin liikevaihto nousi 17 %, kun odotuksissamme olivat -8 %:n ja +12 %:n muutokset. Sekä Q1:n saadut tilaukset että tilauskanta yllättivät meidät positiivisesti erityisesti Weatherin osalta. Weatherin saadut tilaukset ja tilauskanta nousivat 27 % ja 5 %, mikä indikoi positiivisen käänteen toteutuvan ja näin ollen poistavan aiempaa epävarmuutta.

Yhtiö raportoi Q1:lla operatiivisesti odotustemme kanssa linjassa olleen tuloksen. Vaisalan bruttokatemarginaali oli 51,4 %. Liiketoiminta-alueittain bruttokatemarginaali oli Weatherissa 43,8 % ja Controlled Environmentissa 62,6 %, kun odotuksemme olivat 45 % ja 60,5 %. Vaisalan Q1-liikevoitto oli 2,6 MEUR ja marginaali 3,8 %, eli linjassa 2,5 MEUR:n ennusteemme kanssa. Q1:n tulosta ennen veroja painoivat kuitenkin -0,5 MEUR:n rahoituskulut. Näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,09 euroa per osake jääden kolme senttiä ennusteestamme.

Yhtiö toisti varovaisen ohjeistuksensa ja arvioi vuoden 2017 liikevaihdon olevan 310-340 MEUR ja liiketuloksen 32-42 MEUR. Ohjeistushaarukan leveys on linjassa aikaisempien ohjeistusten kanssa ja kuvaa Vaisalan heikkoa lyhyen aikavälin näkyvyyttä ja suurempien tilauksien ajoituksen merkitystä. Ennustamme yhtiön kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 331 MEUR ja liikevoiton olevan 39 MEUR. Pidämme Q1-raportin pohjalta entistä todennäköisempänä, että yhtiö tulee tarkentamaan ohjeistustaan haarukan yläpäähän loppuvuonna. Arviomme mukaan yhtiön liikevaihdoltaan suuremman Weatherin tulostrendi on nyt kääntymässä, joka mahdollistaa huomattavasti paremmat lähtökohdat tulevien vuosien tuloskasvulle.

Vaisalaa on historiallisesti arvostettu suhteellisen korkeilla arvostuskertoimilla, emmekä näe liiketoimintamallin arvonluontikyvyssä muutoksia pidemmällä aikavälillä. Tästä syystä pidämme Vaisalalle historiallisesti hyväksyttyä eteenpäin katsovaa P/E-kerrointa 20x sopivana mittatikkuna arvostustasolle. Q1-raportin myötä pienentyneen epävarmuuden ja parantuneiden tuloskasvunäkymien myötä olemme valmiita hyväksymään yhtiölle 21x P/E-kertoimen (2018e). Näin ollen nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).