Vaisala Q4: Nousujohteinen vuosi edessä

Vaisalan taloudellinen suoriutuminen Q4:llä oli pitkälti odotusten mukaista. Uskomme yhtiön parantavan tulostaan alkavana vuonna mm. tehostamistoimien, jatkuvaluonteisten sääpalveluiden kasvun ja ERP-projektin päättymisen myötä. Vielä Q1:llä tulosnäkymä on laskeva, mutta tämän jälkeen tuloskehitys kääntyy positiiviseksi sisäisten ajurien tukemana. Teollisuuden kysynnän piristyessä ennusteissa voisi olla nostovaraakin. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja toistamme 40 euron tavoitehinnan.

Q4 oli pääosin odotusten mukainen

Vaisalan liikevaihto oli Q4:llä 147 MEUR eli kasvoi 4 % v/v (me ja konsensus ennustimme 1 % kasvua) tai 8 %, mikäli valuuttojen vaikutukset oikaistaan. Tilauskertymä oli odotustemme mukaisella tasolla, eikä Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen kysyntänäkymä näytä vielä selkeitä parantumisen merkkejä. Vaisalan liiketulos oli Q4:llä 16,3 MEUR (ennustimme 17,0 MEUR), eli kannattavuus parantui suhteessa vertailukauteen (Q4’22: 12,6 MEUR). Tulosparannus syntyi Sää- ja Ympäristöliiketoiminta-alueelta, jossa strategia on jatkanut edistymistä ilman merkittäviä markkinakehitykseen liittyviä hidasteita. Vuoden 2023 osakekohtainen tulos (1,35 euroa) ja osinkoehdotus vuodelta 2023 (0,75 euroa) olivat täsmälleen ennusteidemme mukaiset. Nettorahoitusvarat olivat vahvan kassavirran myötä 28 MEUR vuoden 2023 lopussa (ennustimme 18 MEUR).

Tuloskasvun jatkuminen näyttää todennäköiseltä vuonna 2024

Vaisala ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdoksi 530-570 MEUR ja liiketulokseksi (EBIT) 63-78 MEUR. Ohjeistuksen keskikohta olettaa noin 6 %:n EBIT-kasvua. Ohjeistus on mielestämme kohtuullisen varovainen, mikä selittyy ainakin osittain Q1:n haastavilla vertailuluvuilla. Myös lakoilla voi olla negatiivinen vaikutus Q1:n suorituskykyyn tuotannon häiriöiden kautta. ERP-projektin aiheuttamien kustannusten tulisi kuitenkin laskea edellisvuoteen verrattuna ja myös Sää- ja Ympäristöliiketoiminta-alueen kannattavuus paranee ydinliiketoimintojen tehostamisen ja kasvuliiketoimintojen skaalautumisen myötä. Vaisala odottaa Teollisten mittausten liiketoiminta-alueen kysynnän pysyvän vaisuna lähiajat, mutta parantuvan asteittain H2:lla asiakkaiden investointinäkymien piristymisen myötä. Vuoden 2024 ennusteemme (liikevaihto 560 MEUR, liiketulos: 72,3 MEUR) ovat hieman korkeammat suhteessa yhtiön ohjeistamien vaihteluvälien keskikohtiin.

Houkutteleva taso lisätä osaketta pitkään salkkuun, vaikka Q1 on todennäköisesti vaikea kvartaali

Vaisala ansaitsee korkean arvostuksen, sillä vahva asema hajautuneilla ja rakenteellisesti kasvavilla loppumarkkinoilla tekee yhtiön tuloskasvuprofiilista hyvän ja liiketoiminnan riskitasosta matalan pitkällä aikavälillä. Megatrendien tukeman loppumarkkinan ja vahvan markkina-aseman lisäksi yhtiöllä on lähivuosina varaa parantaa kannattavuuttaan sisäisten toimenpiteiden avulla etenkin Sää- ja Ympäristöliiketoiminta-alueella. Nykyinen osakekurssi tarjoaa mielestämme houkuttelevan arvostustason (oik. EV/EBIT 15,5x), joka alittaa arvioimamme käyvän arvostustason (16-18x). Arvostus on myös laskenut merkittävästi suhteessa verrokkiryhmään, joka tosin sisältää myös ohjelmistopainotteisempia yhtiöitä (EV/EBIT 2024e 21 % verrokkeja matalampi). Q1:n heikkous on pieni negatiivinen ajuri osakkeelle lyhyellä aikavälillä, mutta uskomme markkinan siirtävän katseensa pian eteenpäin, sillä tuloskasvulle on mielestämme uskottavat ajurit Q2:lta alkaen.