Valoe: Osakkeiden lukumäärää vähennettiin

Päivitämme tavoitehintamme Valoen toteutettua osakkeiden lukumäärän vähentämisen. Yhtiön velkataakka ja lähivuosien negatiiviset kassavirrat huomioiden näemme osakkeen tuotto-odotuksen edelleen heikkona. Sijoituskohteesta tulisi houkuttelevampi, mikäli Valoe pystyisi näyttämään konkreettista liikevaihdon merkittävään kasvuun johtavaa edistystä asiakasprojektiensa saralla. Toistamme myy-suosituksen uudella tavoitehinnalla 0,80 euroa per osake (aik. 0,01). Osakkeiden lukumäärää vähennettiin suhteessa 1:200.

Kaupankäynti uudella osakemäärällä alkoi keskiviikkona 1.11.

Valoen ylimääräinen yhtiökokous 27.10. päätti osakkeiden lukumäärän vähentämisestä eli käänteisestä jakautumisesta. Vähentäminen toteutui tiistai-iltana 31.10. kaupankäynnin päättymisen jälkeen jolloin ensimmäinen kaupankäyntipäivä uudella osakemäärällä oli keskiviikko 1.11. Osakkeiden lukumäärä ennen osakkeiden lukumäärän vähentämistä oli 621 859 607 kappaletta ja vähentämisen jälkeen lukumäärä oli 3 116 630. Osakkeiden määrää vähennettiin suhteessa 1:200. Yhtiö luovutti omistajille vastikkeetta riittävän määrän osakkeita, jotta lukumäärä täsmäisi jakosuhteeseen. Olemme nyt ottaneet osakkeiden uuden lukumäärään huomioon ennustemallissamme ja osakkeen tavoitehinnassa. Osakemäärän vähentäminen oli mielestämme perusteltua, sillä osakkeen hinnan lasku alle 0,01 euron aiheutti teknisiä haasteita osakemarkkinoiden osapuolille. Valoe perustelikin toimenpidettä kaupankäynnin edellytysten parantamisella ja osakkeiden hinnanmuodostuksen luotettavuuden parantamisella.

Osakevetoiset rahoitusratkaisut jatkuvat todennäköisesti

Ylimääräinen yhtiökokous valtuutti Valoen hallituksen päättämään yhdestä tai useasta osakeannista, joiden seurauksena Valoen osakkeiden lukumäärä voisi nousta yhteensä enintään 10 miljoonalla. Valtuutus tarkoittaa, että osakkeiden lukumäärä voisi enimmillään yli nelinkertaistua suhteessa yhdistelemisen jälkeiseen noin 3,1 miljoonan osakkeen lukumäärään. Yhtiöllä on rajallinen määrä rahoitusratkaisuja käytettävissään ja viime aikoina yhtiö on hyödyntänyt velkasopimuksia, jotka voidaan maksaa takaisin käyttäen omia osakkeita. Arvioimme, että tällaisia ratkaisuja tullaan näkemään myös jatkossa, mikä nostanee osakkeiden määrää.

Laskimme tavoitehintaa – velka ja rahoitustarpeet painavat vaakakupissa

Toistamme myy-suosituksen ja asetamme tavoitehinnan 0,8 euroon per osake, joka on matalampi kuin aikaisempi tavoitehintamme muutettuna vertailukelpoiseksi uudella osakemäärällä. Vaikka Valoen osakkeiden yhteenlaskettu markkina-arvo on laskenut matalaksi (3 MEUR), on yhtiöllä silti merkittävästi nettovelkaa taseessaan (2023e: 20 MEUR). Lisäksi yhtiöllä on merkittäviä kasvun mahdollistamiseen liittyviä rahoitustarpeita lähivuosina, vaikka liikevaihto saataisiinkin selvään kasvuun esimerkiksi asiakasprojektien edetessä massatuotantoon. Samalla näkyvyys asiakasprojektien edistymiseen on ulkopuolisille tahoille matala. Näemme edelleen Valoen aurinkoenergiateknologialla mahdollisuuksia liikenteen sovellutuksissa sähköistymiskehityksen myötä, mutta uusien ratkaisujen kehittäminen on hidasta ja onnistuminen epävarmaa. Osakkeen arvostukselle on siksi vaikeaa löytää tukitasoja, ennen kuin näkyvyys liikevaihdon kasvuun paranee. Aiempi 0,01 euron osakekurssi aiheutti myös Inderesille haasteita tavoitehinnan asetannassa, koska teknisistä rajoitteista johtuen palvelussamme tarkastellaan yhtiön osakekursseja ja tavoitehintoja vain kahden desimaalin tarkkuudella.