Valoe Q4: Näkyvyys liiketoiminnan jatkuvuuteen heikko

Q4-raportti osoitti, että Valoen operatiivinen aktiviteetti on vähentynyt rahoitushaasteiden keskellä. Saneerausohjelmaan pääsy ja sen läpäiseminen ovat riippuvaisia uuden ulkopuolisen rahoituksen saatavuudesta, mihin meillä ei ole näkyvyyttä. Toistamme myy-suosituksen ilman tavoitehintaa. Kaupankäynti yhtiön osakkeella keskeytettiin 5.12.2023.

Operatiivinen toiminta hiipunut rahoitushaasteiden myötä

Q4 liikevaihto oli 0,0 MEUR (Q4’22: 0,4 MEUR), käyttökate -0,7 MEUR (Q4’22: -1,2 MEUR) ja liiketulos -1,1 MEUR (Q4’22: -1,7 MEUR). Nettotulos painui korkeiden rahoituskulujen myötä -1,8 MEUR:oon Q4:llä. Operatiivinen toiminta oli vähäistä rahoitushaasteiden takia. Henkilöstöä on lomautettu, mikä vähentää kustannuksia, mutta myös haittaa tuotekehityshankkeiden edistämistä ja kykyä uusien hankkeiden käynnistämiseen. Yhtiöllä oli huhtikuusta 2023 asti jatkuneista lomautuksista huolimatta kuitenkin yhä 54 työntekijää vuoden 2023 lopussa (2022: 58), joten toimintaa voitaisiin henkilöstön puolesta jatkaa, mikäli rahoitus saataisiin kuntoon. Korollista velkaa oli vuoden 2023 lopussa 17,6 MEUR (josta 4,4 MEUR oman pääoman ehtoisia velkoja) ja kassavaroja 0,0 MEUR.

Näkyvyys saneerauksen läpäisemiseen heikko ulkopuolisen silmin

Valoeta haettiin konkurssiin 5.12.2023, minkä myötä yhtiö hakeutui yrityssaneeraukseen. Saneerausmenettely on käynnistynyt ja ehdotus saneerausohjelmasta tulee tehdä 22.4.2024 mennessä. Saneerausohjelmaan pääsy ja sen läpäiseminen on epävarmaa, sillä arviomme mukaan tämä edellyttäisi uutta ulkopuolista rahoitusta esimerkiksi Valoen asiakkaalta tai muulta sijoittajalta. Myös velkoja tulisi nähdäksemme leikata merkittävästi, jotta liiketoiminta olisi rahoituskelpoinen uuden sijoittajan näkökulmasta. Näemme toiminnan jatkuvuuteen liittyvän merkittävää epävarmuutta ja laskemme toistaiseksi liikevaihdon ennusteemme nollaan. Ennusteita on syytä tarkastella uudestaan, mikäli yhtiö läpäisee saneerausohjelman ja näkyvyys operatiivisen toiminnan jatkuvuuteen parantuu.

Nykyisten osakkeiden arvo tulee todennäköisesti laskemaan viimeisimmästä noteerauksesta

Uskomme, että Valoen toiminta voisi vielä jatkua, mikäli yhtiön veloista leikattaisiin merkittävä osa ja yhtiö saisi riittävästä uutta rahoitusta sijoittajilta. Tällaisessakin ratkaisussa näemme todennäköisenä, että nykyisten osakkeenomistajien omistukset dilutoituisivat merkittävästi elleivät jopa lähes kokonaan. Niin kauan kuin näkyvyys liikevaihdon kasvuun on heikko, on kaikkien arvonmääritysmenetelmien käyttäminen huteralla pohjalla. Mikäli saneeraus epäonnistuisi ja yhtiö menisi konkurssiin, voisi yhtiön teknologioilla olla edelleen arvoa ja niiden myynnistä voitaisiin saada esimerkiksi joitakin miljoonia konkurssipesään. Korkeasta velkataakasta johtuen emme kuitenkaan odota, että varoja riittäisi tässä tapauksessa jaettavaksi nykyisille osakkeenomistajille.