Verkkokauppa.com CMD -ennakko: Samoilla resepteillä eteenpäin

Verkkokauppa.com järjestää pääomamarkkinapäivän (CMD) 28. toukokuuta 2026. Odotamme strategian ytimen säilyvän ennallaan ja päivä kuluukin strategiajakson ensimmäisen puoliskon toteutuksen purkamisessa ja toisaalta jälkimmäisen puoliskon askelmerkkien kertaamisessa. Tilaisuus on seurattavissa livelähetyksenä ja myöhemmin tallenteena täältä.

Strategian toteutus on ollut toistaiseksi johdonmukaista ja onnistunutta

Verkkokauppa.com esitteli uuden strategiansa edellisellä pääomamarkkinapäivällään keväällä 2024. Tämän jälkeen yhtiön kehitys on ollut näkemyksemme mukaan hyvin positiivista keskeisillä strategisilla osa-alueilla, kuten nopeissa toimituksissa, kansainvälistymisessä ja kannattavuuden parantamisessa. Vaikkei taloudellisiin tavoitteisiin kannattavuuden näkökulmasta (5 % liikevoittomarginaali) ole vielä päästykään, oli vuoden 2025 suunta mielestämme oikea liikevoittomarginaalin kivutessa noin 2,8 %:iin. Operatiivinen lähtöasetelma vuoteen 2026 näyttäytyy mielestämme kuitenkin kaksijakoisena. Alla on markkinan tukema vuosi 2025, jolloin yhtiö onnistui saavuttamaan merkittävästi markkinaosuuksia. Toisaalta vuosi 2026 käynnistyi kuluttajaluottamuksen selvällä laskulla, mikä heikensi kodinelektroniikan kysyntää ja lisäsi samalla toimialan hintakilpailua. Q1 olikin tulosmielessä edellisvuotta heikompi, ja tuloskasvua ennakoivan ohjeistuksen saavuttaminen vaatii näkemyksemme mukaan toimintaympäristön normalisoitumista eli kuluttajaluottamuksen elpymistä alkuvuoden kuopasta. Toimintaympäristön heikkona säilyminen saattaa hidastaa yhtiön etenemistä kohti sen taloudellisia tavoitteita.

Kasvuajureita löytyy useita

Isossa kuvassa odotamme Verkkokauppa.comin strategian ytimen säilyvän ennallaan, vaikkakin siihen saattaa tulla joitakin pieniä lisäyksiä. Yhtiön strategian ytimessä on verkkomyynti, sen vauhdittaminen, tehokkuuden parantaminen sekä uudet liiketoimintamahdollisuudet ulkomailla. Uskomme yhtiön esittelevän tarkemmin onnistumisten taustoja ja tulevaisuuden askelmerkkejä nopeiden toimitusten ja kansainvälistymisen osalta, jotka ovat ajaneet uusmyynnin kasvua viime vuosina. Meitä erityisesti kiinnostaa näiden liiketoimintojen edelleen laajentaminen sekä kannattavuustasot, joista jälkimmäinen saattaa jäädä liiketoimintasalaisuudeksi.

Kuulisimme myös mielellämme lisää palveluliiketoiminnoista niin nykyisten liiketoimintojen (esim. retail media ja kuluttajarahoitus) kuin uusien mahdollisuuksien (esim. kk-veloitteiset tilausmallit) osalta. Vuoden 2025 lopulla myyty kuluttajarahoitusliiketoiminta ja laajennettu yhteistyö Walleyn kanssa olisivat mielenkiintoinen aihe, sillä yhtiö kertoi yrityskaupan yhteydessä odottavansa tämän lisäävän Verkkokauppa.comin kasvuedellytyksiä. Kokonaisuudessaan palveluiden kasvupotentiaali on mielestämme jossakin määrin rajattu, mutta myynnin lisäys tietyillä osa-alueilla (esim. retail media) tukisi yhtiön kannattavuutta merkittävästi korkeamman katepotentiaalin johdosta.

Keskiössä kannattavuusparannus

Strategian ja erityisesti sijoittajatarinan kannalta keskeisessä roolissa on kannattavuustason parantaminen, minkä onnistuessa näemme osakkeessa merkittävää nousupotentiaalia. Kulurakenteen eteen on jo tehty paljon töitä (mm. logistiikan automaatio, tekoälykyvykkyydet ja resurssien uudelleenallokointi muutosneuvotteluin), ja näkemyksemme mukaan keskeisimmät kannattavuushyödyt jatkossa tulevat myynnin kasvun ja myyntikatteen suhteellisen parantumisen kautta. Myyntikatteen kannalta keskeisiä komponentteja ovat omien tuotemerkkien osuuden nostaminen, valikoiman ja ostotoiminnan edelleen tehostaminen sekä edellä mainitut palvelut.

Kaupan keskiössä olevan valikoiman osalta uskomme yhtiön jatkavan samalla kurinalaisella linjallaan, mikä on tuottanut vahvoja tuloksia viime vuosina. Edellisen strategian aikaan yhtiön valikoima paisui mielestämme turhan suureksi ja uusien tuotelinjojen tuottavuushyödyt jäivät saavuttamatta. Nyt valikoimastrategian keskiössä on nopeasti kiertävä kuluttajaelektroniikka, verkossa helposti myytävät ja vahvan tunnettuuden omaavat muut tuotekategoriat (esim. lelut, urheilu ja BBQ) sekä omat tuotemerkit. Kokonaisuudessaan katsomme tämän helpommin hallittavissa olevan valikoiman mahdollistaneen yhtiölle merkittäviä tehokkuushyötyjä mm. ostotoiminnan kautta, minkä kautta myös myyntikate-% on parantunut. Kuulisimme mielellämme lisää omien tuotemerkkien konkreettisista kannattavuushyödyistä ja valikoiman tulevaisuuden askelmerkeistä. Pidämme selvänä, että omien tuotemerkkien kasvu on heijastunut yhtiön parantuneeseen myyntikatteeseen.

Taloudellisiin tavoitteisiin tuskin kosketaan

Yhtiö tavoittelee strategiakauden aikana

• Liikevaihdon yli 5 %:n vuosittaista kasvua

• Kiinteiden kulujen alle 10 %:n osuutta

• Yli 5 %:n liikevoittomarginaalia

Olemme aiemminkin todenneet suhtautuvamme kannattavuustavoitteeseen pessimistisesti (tai pitäneet sitä kunnianhimoisena), mutta uskomme yhtiön toistavan nämä tavoitteet strategiapäivityksen yhteydessä. Pidämme yli 5 %:n kasvutavoitetta relevanttina ainakin lyhyellä tähtäimellä uusien liiketoimintojen (mm. kansainvälistyminen) kasvupotentiaalin tukemana. Vuosi 2025 oli mielestämme sinällään hyvä merkki liiketoimintamallin skaalautuvuuskyvystä myynnin kasvun piristyessä. Näkemyksemme mukaan 5 %:n kannattavuuden saavuttaminen vaatisi kuitenkin monivuotista tukea markkinalta (ts. markkina kasvaa historiallisia tasoja nopeammin), hintakilpailun puuttumista sekä omien tuotemerkkien suurta osuutta. Pidämme kuitenkin positiivisena seikkana sitä, että viime vuosina kasvupanostuksia syöneen IT-kehityksen skaalautuvuus on parantunut hurjasti tekoälytyökalujen nopean kehityksen ansiosta. Näytöt toistaiseksi puoltavat kannattavuuden jäämistä alle 5 %:n, mutta toisaalta yhtiön organisatorinen rakenne ja myynni jakauma poikkeavat historiasta, mikä voisi tarjota eväät kannattavuusparannukselle, edellä mainittujen asioiden toteutuessa.

Ei sen suurempia muutoksia voitonjakopolitiikkaan

Uskomme yhtiön toistavan 60-80 %:n voitonjakopolitiikkansa strategiapäivityksen yhteydessä. Pidämme tätä perusteltuna, sillä tulostason nousun kautta yhtiön rahavirta on palannut hyvälle tasolle, minkä lisäksi kassassa on puskuria. Puskuri on näkemyksemme mukaan suuri, mutta yhtiö on itse painottanut tämän tärkeyttä mm. ostotoiminnan kannalta. Suurella kassalla yhtiö on päässyt hyötymään kassa-alennuksista (eli tuotteet saadaan halvemmalla maksettaessa tilaus heti). Toistaiseksi suuri kassa ja kassa-alennusten käyttö on ollut mielestämme perusteltua, mutta jatkossa mahdollisen kasvun kautta paisuva kassa saattaa hidastaa pääoman tuottolukuja. Tässä tilanteessa pitäisimme varojen investoimista eteenpäin (esim. yrityskauppa tai sisälogistiikka) tai pääoman palautuksia varteenotettavina vaihtoehtoina. Tähän liittyen yhtiö kertoi eilen aloittavansa omien osakkeiden osto-ohjelman, jonka näemme loogisena ja omistaja-arvoa luovana pääoman allokointina (lue erillinen kommentti).