Verkkokauppa.com: Markkinan elpyminen antaa vielä odottaa

Verkkokauppa.comin Q4-raportti oli isossa kuvassa odotettu, eikä tuloskasvua viitoittava ohjeistus meitä yllättänyt. Osakkeen kohonnut lähitulevaisuuden arvostuskuva kääntyy neutraaliksi vuonna 2025. Ennustamaamme merkittävään tulosparannukseen liittyvä ennusteriski huomioiden osakkeen riski/tuotto-suhde ei mielestämme ole kuitenkaan riittävä. Toistamme vähennä-suosituksen sekä 2,6 euron tavoitehintamme.

Kuluttajaelektroniikassa saavutettiin markkinaosuutta

Verkkokauppa.comin Q4-liikevaihto laski hieman 151 MEUR:oon ylittäen meidän sekä konsensuksen odotukset. Laskun ajurina toimi muut tuotekategoriat, kun taas ydinkategoriat kasvoivat hienoisesti hyvän verkkomyynnin tukemana. Yhtiö saavutti Q4:n aikana markkinaosuutta onnistuneella Black Friday -kampanjalla kuluttaja-elektroniikan markkinan laskiessa selvästi. Tätä tukee Gigantin emoyhtiön kommentit sen Suomen liikevaihdon voimakkaasta laskusta Black Fridayn ja joulumyynnin aikaan. Verkkokauppa.comin Q4-kannattavuus nousi alhaisilta tasoilta pääosin kulutehostusohjelman lopputulemana. Oikaistu liikevoitto asettui 1,6 MEUR:oon (1,1 % liikevaihdosta), jääden kuitenkin meidän sekä konsensuksen odotuksista. Vaikka volyymit olivat odotuksiamme korkeammat, heikensi kannattavuutta hintakilpailun ja myyntijakauman pehmentämä myyntikate-% ja arvioita korkeammat kiinteät kulut. Odotuksiamme matalampi veroaste avitti osakekohtaisen tuloksen ennustamaamme 0,03 euroon. Aiemmin tiedotetun uutisen mukaisesti Verkkokauppa.com ei jaa osinkoa tilikaudelta 2023 tervehdyttääkseen omavaraisuusastettansa ja varautuakseen mahdollisiin investointeihin.

Ohjeistus nojaa kuluttajaelektroniikan markkinan heräämiseen

Yhtiö antoi täysin odotustemme mukaisen ohjeistuksen vuodelle 2024, missä se odottaa liikevaihdon pysyvän vakaana ja oik. liikevoiton kasvavan vuodesta 2023. Tämä nojaa kuluttajien paranevaan ostovoimaan, jonka odotetaan herättelevän kuluttajaelektroniikan markkinan takaisin henkiin vuoden 2024 lopulla. Hintavetoisilla kampanjoilla liikevaihto voitaisiin saada aikaisemmin kasvuun, mutta tässä tapauksessa ohjeistettua tuloskasvua ei todennäköisesti saavutettaisi. Tästä syystä uskomme yhtiön saavuttavan tulosohjeistuksensa suojaamalla kannattavuuttaan sekä maltillisilla hintapanostuksilla. Joka tapauksessa olemme yhtiön kanssa yhtä mieltä siitä, että markkinan herääminen auttaa loppuvuoden liikevaihdon kasvuun, kun taas ennakoimme alkuvuoden olevan vielä hankala.

Teimme vain pieniä muutoksia (-2-3 %) tulosennusteisiimme pohjaten Verkkokauppa.comin kohtaamaan kustannusinflaatioon, etenkin palkkojen ja rahtikustannusten osalta. Absoluuttisesti ennusteemme säilyivät kuitenkin lähestulkoon ennallaan johtuen tuloksen alhaisesta lähtötasosta.

Lähitulevaisuuden arvostustaso koholla

Verkkokauppa.comin tuloskasvu tulee tulevien vuosien aikana olemaan rivakkaa, sillä lähtötaso on historiallisen matala. Näemme markkinan kuitenkin hinnoitelleen lähitulevaisuuden kasvun osakkeen sisään. Vuoden 2024 arvostuskertoimet ovat selvästi venytetyt, kun taas vuoden 2025 ennusteillamme arvostuskuva muuttuu melko neutraaliksi. Osakkeen tuotto-odotus on ennusteitamme vahvemman tuloskasvun varassa, jonka olettaminen vaikuttaa mielestämme haastava lyhyen aikavälin näkymä ja yhtiön historialliset näytöt huomioiden ennenaikaiselta. Mikäli yhtiö kuitenkin ylittäisi odotuksemme etenkin suhteellisen kannattavuuden osalta, olisi tällä selvä osakekurssia nostattava vaikutus.